ФРС снижает ставки. Где искать компании, которые первыми выиграют от этого

ФРС переходит к циклу снижения ставок, а значит, исход инвесторов из акций технологических компаний в бумаги секторов, которые больше всего выигрывают от роста ставок, может продолжиться. Рассказываем о том, что это за сектора.

Что случилось

В третьем квартале быстрорастущие компании, и в первую очередь бигтехи, по крайней мере на время потеряли свою привлекательность. Уолл-стрит обеспокоена огромными капитальными затратами «Великолепной семерки» и других компаний на ИИ и неясными перспективами монетизации. Неожиданно лидерами роста стали отрасли, которые тяжело назвать «гламурными». Акции компаний малой капитализации также впервые за долгое время опередили крупные компании: рост S&P 500 составил 5,9% против роста индекса ​​Russell 2000 на 9,3%.

Сейчас ФРС начала снижать ставку — и, как считает рыночный консенсус, сможет осуществить «мягкое приземление» экономики. Инфляция тоже вроде бы побеждена, и единственное, в чем сейчас расходятся аналитики, —  насколько быстро и сильно ФРС снизит ставки. 

Снижение ставок в отсутствие рецессии может способствовать продолжению расширения ралли за пределы технологического сектора. Отрасли, которые в большей степени зависят от экономического роста, могут показать опережающий рост. То же относится к компаниям, которые платят дивиденды — выплаты становятся более привлекательными из-за снижения ставок по облигациям. 

Мы выбрали сектора, которые в первую очередь выигрывают от таких макроэкономических условий.

Коммунальные предприятия

Почти два года подряд биржевой фонд Utilities Select Sector SPDR, включающий такие крупные компании, как Consolidated Edison, Dominion Energy и Duke Energy, топтался на месте. Защитный сектор, который обычно привлекает стабильными и растущими дивидендами и предсказуемостью финансовых показателей, в третьем квартале неожиданно обогнал и оставил далеко позади все остальные сектора S&P 500. 

Оказалось, что ИИ станет мощным драйвером для коммунальных предприятий из-за стремительного роста спроса на электроэнергию для ЦОД. Сейчас спрос на энергию в США для ИИ настолько огромен, что фактически все дата-центры сдаются в аренду еще до того, как они построены. 

Подробнее об этом тренде и интересных компаниях из этого сектора мы уже рассказывали здесь и здесь. Дополнительный стимул для его роста — климатическая повестка и спрос на «зеленую» энергетику (об этом можно почитать здесь). 

Потребительский сектор 

Потребительский сектор состоит из двух частей — товаров повседневного (Consumer Staples) и длительного или дискреционного (Consumer Discretionary) спроса. Считается, что производители первых, к которым относятся еда, напитки, табак, предметы личной гигиены и др., — надежный способ вложить капитал в условиях макроэкономической неопределенности, потому что спрос на эти товары относительно стабилен. Типичные представители сектора — гиганты вроде Procter & Gamble, PepsiCo, Colgate-Palmolive и Walmart, которые могут изменять цены без потери продаж и способны поддерживать стабильные финансовые показатели и дивиденды даже в сложные экономические времена.

В третьем квартале они показали высокую доходность — и это неудивительно. «Исторически защитные активы, такие как товары повседневного спроса, демонстрировали хорошие результаты перед первым снижением ставок ФРС, которое обычно происходит после появления достаточных доказательств замедления экономики», — цитирует FT Ирэну Тункель, главного стратега по американским акциям в BCA Research. 

Это любимый вид активов Уоррена Баффета, который предпочитает держаться подальше от технологических компаний. В разговоре с Биллом Гейтсом Баффет как-то отметил, что ему нравятся инвестиции, в которых он может предсказать победителей на десятилетие вперед, например Costco и Coca-Cola. Это почти невозможно в области технологий, которые зачастую подвержены быстрым изменениям. О нескольких компаниях, которые бы купили Баффет и его недавно скончавшийся соратник Чарли Мангер, мы рассказываль здесь, а об интересной компании из табачной индустрии — здесь.

Однако были и те, кто в последние кварталы оказался под ударом, например ритейлеры с низким ценником вроде Dollar General и Dollar Tree. WSJ пишет, что инфляция заставила клиентов таких дискаунтеров экономить даже на товарах первой необходимости, а компании подверглись серьезным распродажам из-за более консервативных прогнозов относительно будущих финпоказателей и слабого трафика в магазинах. Но это же дает шанс долгосрочным инвесторам купить подешевевшие активы.

Дискреционные товары 

Ситуация с товарами длительного пользования (Consumer Discretionary) обстоит иначе по сравнению с товарами первой необходимости. Спрос на некоторые из них (например, предметы роскоши) имеет относительно слабую корреляцию с экономической ситуацией — об этом мы уже рассказывали здесь и здесь. Состоятельные покупатели в меньшей степени чувствительны к изменениям в экономике.

Сейчас также происходит интересный сдвиг в потребительских предпочтениях. Например, американцы готовы экономить на походах в ресторан или покупке мебели, но не на впечатлениях от поездок, даже несмотря на снижение покупательской способности. «Потребители готовы тратить на путешествия больше, чем на любой другой опыт», — говорит президент и CEO Всемирного совета путешествий и туризма (WTTC). Ожидается, что рынок отелей и туризма будет расти с впечатляющим CAGR 17,4% с 2022 по 2030 годы, поскольку инфляция не снижает желание людей путешествовать. Об этом тренде мы рассказывали тут. 

Во всем остальном этот сектор привлекателен в условиях низких ставок, которые стимулируют потребителей тратить больше. Например, с декабря 2008 года по декабрь 2015 года, когда ставки находились близко к нулю, Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund вырос более чем на 280% и существенно превзошел индекс S&P 500. Также компании сектора должны выиграть от снижения производственных затрат и более низкой стоимости долга, так как они характеризуются повышенным уровнем левереджа. 

Недвижимость

Сейчас сектор недвижимости S&P 500 демонстрирует самую длительную серию ежемесячного роста с 2021 года, которая длится уже пять месяцев подряд. К нему относятся застройщики жилой и коммерческой недвижимости, поставщики услуг в сфере недвижимости и инвестиционные трасты недвижимости (REIT). Об этих трастах мы рассказывали здесь, а о ситуации на рынках недвижимости — даже дважды (1, 2).

Несмотря на инфляцию и высокие ипотечные ставки, индекс цен на жилье Case-Shiller U.S. National Home Price NSA продолжает фиксировать рекордные максимумы — цены растут, а спрос высок. При этом более низкие ставки могут значительно улучшить доступность жилья и привлечь еще больше покупателей. Аналитики ожидают, что цены на недвижимость должны начать замедляться в ближайшее время, что тоже будет способствовать росту спроса.

Акции застройщиков и производителей строительных материалов в последние месяцы поддерживались именно ожиданиями того, что более низкие ставки по ипотеке увеличат спрос на новое жилье и оживят рынок. Так и получилось: в июле дома продавались быстрее ожиданий — на 5,6% год к году, в августе — уже на 9,8%. Кроме того, рынок коммерческой недвижимости также демонстрирует признаки стабилизации, что может еще больше повысить доверие к сектору в целом. 

Промышленность 

Bloomberg пишет, что стремительный рост промышленного сектора в последнем квартале связан с результатом промышленной политики в США (исторически государство мало в нее вмешивалось). Эта политика включает инициативы, направленные на рост внутреннего производства и снижение зависимости от других стран. 

От такого протекционизма выигрывает, например Intel, получившая финансирование в размере $20 млрд в виде грантов и займов. Администрация Байдена объявила своей целью стимулирование производства полупроводников в США и развертывание собственной ИИ-инфраструктуры. Дополнительным стимулом выступает климатическая повестка, которая требует развития «зеленых» технологий.

Это стимулировало инвесторов вкладываться в ETF промышленных секторов даже в условиях замедления производственной активности и спроса на эти товары среди потребителей США: 

• Например, Global X US Infrastructure Development ETF, в который входят  такие гиганты, как Parker-Hannifin Corp., United Rentals и Norfolk Southern, нарастил активы на $1,5 млрд с начала года. 
• First Trust NASDAQ Clean Edge Smart Grid Infrastructure Index Fund, более половины активов которого относятся к промышленности, увеличил активы на $667 млн.
• Между тем управляющая активами BlackRock даже запустила свой новый тематический фонд iShares US Manufacturing ETF в июле этого года. 

Промышленный сектор разнообразен. Например, недавно мы писали о нескольких интересных оборонных компаниях, которые растут из-за нарастающей геополитической напряженности, а здесь — рассказывали об интересных возможностях на авиационном рынке. 

Здравоохранение 

Индекс сектора здравоохранения — третий по росту среди отраслевых индексов S&P 500 после технологий и товаров длительного пользования в последние 10 и 15 лет. Этому способствуют старение населения, большее внимание к физическому и ментальному здоровью, а также развитие научной базы и прорывных технологий, которые позволяют лечить самые сложные и редкие заболевания.

Мы уже рассказывали о перспективах этого рынка, в том числе здесь и здесь. Поскольку, по прогнозам, к 2028 году выручка фармацевтического сектора достигнет огромных $1,6 трлн против $1,2 трлн в 2023 году (CAGR 5,9%), у инвесторов появляется возможность воспользоваться ростом этой индустрии. 

Финансовый сектор 

Снижение процентных ставок ФРС часто приводит к сокращению чистого процентного дохода (NII) банков, так как маржа между процентами по кредитам и депозитам сужается. Банки зарабатывают, когда ставки высоки, потому что они могут устанавливать более высокие ставки по кредитам, в то время как ставки по депозитам и другим обязательствам могут оставаться относительно низкими. 

Однако есть и определенные плюсы: снижение ставок может стимулировать экономическую активность, увеличить объем кредитования и, в конечном итоге, частично компенсировать негативный эффект от снижения маржи. Исторически банки показывают опережающую доходность в начале цикла смягчения монетарной политики.

Недавно мы рассказывали о том, что происходит на рынке страхования и почему страховые компании считают «машинами для генерации кэша». А о нескольких интересных банковских компаниях из США можно прочитать здесь. 

В следующем выпуске рассылки мы подробно разберем три компании из нескольких перечисленных здесь секторов, которые выглядят привлекательно прямо сейчас.