Три французские компании, которым не страшна Марин Ле Пен

В воскресенье, 30 июня, состоится первый тур досрочных парламентских выборов во Франции. Подробнее том, почему рынки испугались возможной победы партии «Национальное объединение» Марин Ле Пен, которую называют крайне правой, мы писали здесь.

C победы партии Ле Пен 9 июня на выборах в Европарламент, когда президент Эмманюэль Макрон объявил о роспуске Национального собрания (нижней палаты парламента), индекс CAC 40 упал уже на 6,4%. Это дает долгосрочным инвесторам возможность купить акции по выгодной цене. Аналитик Анастасия Долгова выбрала три компании с устойчивым бизнесом, которые, вероятно, продолжат расти независимо от итогов выборов.

Три привлекательных французских компании

Sanofi

Sanofi — крупная фармацевтическая компания со штаб-квартирой в Париже, которая была основана в 1973 году. Sanofi занимается исследованиями, разработкой, производством и продажей широкого спектра препаратов для лечения и профилактики онкологических, сердечно-сосудистых и неврологических заболеваний, аутоиммунных патологий и др. Она работает в 150 странах: 41,2% всей выручки приходится на США, 23,6% — на Европу.

Низкая зависимость от внутреннего рынка — позитивный фактор в контексте предстоящих выборов. Goldman Sachs прогнозирует дальнейшие распродажи в акциях французских компаний в случае роста политических рисков в ближайшие дни или месяцы. Прежде всего это касается акций компаний, которые работают на внутреннем рынке.

В октябре 2023 года Sanofi объявила о планируемой к концу 2024 года продаже или спин-оффе, то есть выделении в отдельную компанию, своего бизнеса потребительского здравоохранения (Consumer Healthcare, CHC). Это часть новой стратегии компании под названием «Play to Win» («Играй, чтобы выиграть»).

Сейчас на это подразделение приходится 14,3% консолидированной выручки, в последнем квартале оно принесло компании €1,5 млрд (см. график ниже).

В него входят безрецептурные препараты, например популярное спазмолитическое средство «Но-Шпа» (NO-SPA), препарат для лечения заболеваний печени «Эссенциале форте Н» (Essentiale forte N) и другие, а также витамины и потребительские товары для здоровья и красоты.

Это непрофильный для Sanofi бизнес — в компании говорят, он недостаточно инновационный для нее и ближе к отрасли CPG (Consumer Packaged Goods, то есть потребительские упакованные товары). Ряд крупных компаний уже выделили или находятся в процессе выделения аналогичной части бизнеса, среди них — Johnson & Johnson, GlaxoSmithKline и Pfizer.

Подразумевается, что этот шаг даст импульс к росту обеим компаниям. Sanofi сможет сосредоточиться на инновационных лекарствах и вакцинах и получит больше гибкости для расширения портфеля. А выделяемая компания сможет сформировать собственную долгосрочную бизнес-стратегию, ориентированную на динамичный и перспективный рынок, который, как ожидается, будет расти с CAGR 6,8% вплоть до 2028 года.

Уолл-стрит эта инициатива понравилась: интерес к выкупу подразделения выразили крупнейшие управляющие активами, включая Advent International и Blackstone. Ожидается, что спин-офф раскроет акционерную стоимость Sanofi и создаст дополнительную ценность для инвесторов. Возможная капитализация подразделения оценивается в $20 млрд, пишет Bloomberg. Это примерно соответствует оценке в четыре годовых выручки, что является нормальным показателем.

Но после выхода пресс-релиза о возможном спин-офф акции Sanofi обвалились на 16%, поскольку инвесторам не понравился новый подход к аллокации капитала. Наряду с объявлением о выделении компания отказалась от предыдущей цели достижения операционной маржинальности к 2025 году в 32% против 12,6% по итогам 2023 года. Вместо этого руководство намерено увеличить расходы на НИОКР, что, скорее всего, негативно отразится на ее чистой прибыли в ближайшие годы.

Однако, на наш взгляд, рынок слишком пессимистично отреагировал на новость. Компания планирует достичь экономии до €2 млрд до конца 2025 года, которые будут реинвестированы в инновации и препараты — драйверы роста (о них подробнее — ниже). При этом ее акции до сих пор торгуются существенно дешевле своих максимумов.

Кроме того, Sanofi подтвердила свой прогноз на текущий год и отметила, что ожидает значительного восстановления роста прибыли на акцию в 2025 году за счет более высоких продаж. Ее портфель препаратов остается сильным — она планирует, что как минимум 12 новых лекарств станут блокбастерами (годовые продажи которых превысят 1 млрд евро).

Портфель Sanofi насчитывает несколько десятков препаратов, который она активно расширяет за счет как собственных разработок, так и точечной M&A-активности. Например, в начале 2024 года Sanofi приобрела американскую биотехническую компанию Inhibrx за $1,7 млрд. Inhibrx разработала препарат INBRX-101, предназначенный для лечения дефицита альфа-1-антитрипсина (ААТД). Он считается лучшим (самым эффективным при менее частом применении) в своем классе.

ААТД — редкое наследственное заболевание, характеризующееся низким уровнем белка ААТ, преимущественно поражающее легкие с прогрессирующим разрушением тканей. INBRX-101 — рекомбинантный человеческий белок, который позволяет пациентам с ААТ достичь нормализации уровней ААТ в сыворотке крови при менее частом (ежемесячном или еженедельном) приеме препарата по сравнению с существующими методами лечения. Препарат еще не продается, но должен скоро выйти на рынок (см. рисунок ниже). По оценкам Future Market Insights, глобальный рынок ААТ будет расти с CAGR 12,8% с 2023-го по 2033 год — с текущих $3 млрд до примерно $10 млрд. Частота респираторных заболеваний продолжает расти из-за старения населения, ухудшения экологии, курения и других факторов.

В последнем квартале Sanofi получила три одобрения регулирующих органов США и Европы (FDA и EMA) и имеет 12 препаратов на третьей фазе клинических исследований, которые ожидаются к запуску в 2024–2025 годах. Это хорошие новости для компании:

• Потенциально такое количество препаратов в высокой стадии готовности позволит компании нарастить выручку. Также это увеличивает вероятность того, что какое-то из лекарств станет блокбастером.
• С выходом новых лекарств вырастет диверсификация портфеля компании.
• Новые патенты всегда увеличивают конкурентные преимущества.

Вот несколько препаратов, которые только недавно вышли на рынок и, на наш взгляд, имеют значительный потенциал роста:

• Dupixent. Это рецептурный препарат для лечения широкого спектра аутоиммунных и воспалительных заболеваний, включая атопический дерматит, астму, эозинофильный эзофагит и др. Он продемонстрировал впечатляющий рост продаж на 24,9%, достигнув €2,84 млрд по итогам последнего квартала. Sanofi прогнозирует, что годовой объем продаж препарата превысит $14 млрд уже к концу года, а ожидаемое решение FDA по применению Dupixent при хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ) может значительно расширить его целевой рынок — примерно на 300 тысяч пациентов. Препарат имеет сильную патентную защиту до 2030-х годов, и Sanofi продолжает укреплять патентные заросли (подробнее о том, как фармкомпании защищают себя от истечения патентов, мы писали здесь).
• Nexviazyme. Этот препарат одобрен для лечения болезни Помпе с поздним началом (БППН). Его продажи подскочили на 96,3%, до €152 млн, что обусловлено высоким спросом в США и ЕС после многообещающих результатов клинических исследований и перехода пациентов с Myozyme (другого препарата Sanofi) на Nexviazyme. Это потенциальный блокбастер, целевой рынок которого оценивается в $1,6 млрд.
• Altuviiiio. Препарат для лечения гемофилии — редкого и серьезного наследственного нарушения свертывания крови, обусловленного мутацией в Х-хромосоме. Препарат был одобрен регулятором в США в феврале 2023 года и находится на стадии получения одобрения в ЕС. Квартальная выручка от него уже составляет порядка €122 млн. Потенциально это огромный рынок объемом $12 млрд, где Sanofi имеет конкурентное преимущество: Altuviiiio нужно вводить всего раз в неделю, а его аналоги требуют более частого приема.
• Sarclisa. Продажи этого лекарства выросли в первом квартале 2024-го на 28,7%, до €106 млн. Это лекарство от рака, используемое для лечения множественной миеломы (рака костного мозга), показания к применению которого расширяются. Подсчитано, что заболеваемость миеломой будет расти огромными темпами как минимум вплоть до 2045 года. Это уже второе по распространенности гематологическое злокачественное заболевание в мире. Рост числа заболеваний связан со старением населения. Sarclisa считается более эффективным препаратом, чем, например, препарат Empliciti его конкурента Bristol-Myers Squibb.

Выручка Sanofi увеличилась на 6,7% год к году и достигла €11,2 млрд, из которых €10,5 млрд приходится на продажи препаратов. Рост обусловлен более высокими продажами продуктов в каждой из категорий (см. таблицу выше). Исключение — категория прочих препаратов, включая Lantus и Lovenox, выручка от которых снизилась из-за более слабых продаж в Китае.

Валовая прибыль снизилась из-за валютных колебаний и изменения структуры продаж, в том числе резкого снижения выручки от препаратов, связанных с ковидом.

В результате валовая маржинальность уменьшилась на 2,27 п.п. — до 69,2%, что в целом намного выше медианного значения по сектору — 57%. Из-за этого, а также из-за роста расходов на НИОКР операционные маржинальность и прибыль тоже оказались под давлением.

Компания генерирует солидные денежные потоки. Это позволяет ей поощрять акционеров дивидендами и постоянно их увеличивать. На текущий момент годовая дивидендная доходность составляет 4,35%, а годовые выплаты — $2,04 на акцию.

Сильный баланс дает гибкость при совершении M&A-сделок — компания распоряжается €8,7 млрд наличных. Несмотря на то что чистый долг увеличился с €7,8 млрд до €8,5 млрд, долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA) остается на низком уровне и не превышает 1х.

Sanofi, на наш взгляд, недооценена. P/E GAAP (TTM) в 24,4 — ниже медианного показателя по сектору. Несколько других мультипликаторов, например EV/EBITDA, тоже указывают на скромную оценку, а P/BV — самый низкий среди сопоставимых аналогов.

BNP Paribas

BNP Paribas входит в топ-10 крупнейших банков в мире по объему активов ($2,9 трлн по состоянию на 2023-й), находясь практически на одном уровне с английским HSBC Holdings, подробнее о котором мы рассказывали здесь. Штаб-квартира BNP Paribas находится в Париже, вместе с Crеdit Agricole, Societe Generale и Groupe BPCE он входит в ͘͘͘«большую четверку» банковского сектора Франции.

История BNP Paribas отсчитывается с начала XIX века. К концу 1880-х годов банк оказался на грани банкротства. Тогда он назывался Comptoir National d’Escompte de Paris. В конце XIX и начале XX веков последовала череда сделок, национализация и снова приватизация.

В нынешнем виде банк был образован в 2000 году в результате слияния BNP, ведущего депозитного банка Франции, и Paribas, международного инвестиционного банка. Это объединение стало одним из важнейших событий в европейском банковском секторе того времени. Сделка символизировала начало новой эры в европейском банковском секторе, характеризующейся созданием крупных панъевропейских финансовых институтов. Сейчас институциональные инвесторы занимают львиную долю в составе акционеров, среди них — правительства Бельгии и Люксембурга, владеющие 5,6% и 1,14% акций соответственно.

Вот еще несколько важных M&A-сделок недавнего времени:

• В 2006 году BNP Paribas поглотил итальянский банк Banca Nazionale del Lavoro, усилив свои позиции на финансовом рынке Италии. Сумма сделки составила €9 млрд.
• В 2008 году BNP Paribas приобрел находившийся на грани банкротства бельгийский Fortis за €10,7 млрд. Покупка включала в себя не только французскую и бельгийскую части Fortis, но и его люксембургскую «дочку» Fortis Bank Luxembourg, которая впоследствии была переименована в BGL BNP Paribas. Нидерландская часть Fortis в сделку не вошла, она была включена в состав ABN AMRO. Этот шаг сделал BNP Paribas крупнейшим банком еврозоны по объему депозитов и расширил присутствие сразу в четырех странах-основателях ЕС: Бельгии, Франции, Италии и Люксембурге.
• В 2014 году французский BNP Paribas приобрел польский Bank BGŻ у нидерландского Rabobank за €10,7 млрд. Эта сделка позволила BNP Paribas значительно усилить позиции на польском рынке.

Деятельность компании охватывает 63 страны на пяти континентах. Французский рынок принес BNP лишь четверть выручки.

За последний месяц акции банковской группы обвалились почти на 20% из-за общего пессимизма относительно сектора после назначения новых выборов во Франции. Банк сейчас торгуется даже ниже своих средних значений.

При этом BNP Paribas — один из наиболее безопасных крупных французских банков, поскольку его выручка, по нашим приблизительным оценкам, в большей степени зависит от непроцентных доходов, чем от процентных. Это означает, что банк менее чувствителен к росту стоимости фондирования. Но нужно учитывать, что банковский сектор сильно восприимчив к экономическим циклам. В случае если экономика Франции войдет в длительную рецессию, финансовые показатели банков, включая BNP Paribas, могут оказаться под давлением.

Компания делит чистый банковский доход (по сути — выручку) следующим образом:

• CPBS (коммерческие и персональные банковские услуги). На сегмент коммерческих и персональных банковских услуг приходится 53% выручки. Сюда входят как классический персональный банкинг во Франции, Бельгии, Италии, Люксембурге и других странах, так и специализированные бизнесы, например BNP Paribas Personal Finance. Это «дочка» компании, специализирующаяся на потребительском кредитовании. Сюда же входит Arval & Leasing Solutions — поставщик лизинговых решений, а также цифровые бизнесы вроде финтеха Nickel или платежного приложения Lyf.
• CIB (корпоративный и инвестиционный банкинг). Вторым по значимости является сегмент корпоративного и инвестиционного банкинга — он приносит около 36% выручки. Здесь учитывается выручка от глобального банкинга (Global Banking), глобальных рынков (Global Markets) и услуг на рынке ценных бумаг (Securities Services).
• IPS (инвестиционные и страховые услуги). Инвестиционные (управление капиталом и активами, в том числе недвижимостью) и страховые услуги приносят 11%.

Чистый банковский доход в первом квартале был стабильным (-0,4%): сегменты CPBS и IPS оставались сильными. Корпоративно-инвестиционный банкинг принес выручки на 4% меньше год к году, несмотря на то что доходы от глобального банкинга и услуг на рынке ценных бумаг увеличились на 6,1% и 6,8% соответственно. Давление оказали глобальные рынки, а именно торговля инструментами с фиксированным доходом, валютами и сырьевыми товарами (Fixed Income, Currencies and Commodities, FICC), пострадавшая после периода очень высокой клиентской активности в прошлом году, когда неопределенность во всем мире была выше, чем сейчас.

Прибыль до налогообложения существенно выросла (на 7,41%), что обусловлено более низкой стоимостью риска. Стоимость риска — показатель, используемый банками для оценки качества кредитного портфеля и потенциальных убытков по кредитам. Обычно он выражается в базисных пунктах и рассчитывается как отношение резервов на возможные потери по кредитам к общей сумме выданных кредитов. Более низкая стоимость риска приводит к более высокой и предсказуемой прибыли.

Стоимость риска BNP Paribas снижалась в последние три отчетных года: сейчас она почти в два раза меньше, чем пять лет назад. Руководство обещает и дальше держать показатель на уровне, не превышающем 40 б.п. Это была одна из намеченных стратегических целей 2025 года, к которой банк пришел раньше срока.

Рентабельность материального капитала (Return on Tangible Equity, ROTE), то есть способность генерировать прибыль только с использованием материальных активов, тоже растет опережающими планы темпами. Эта метрика является одной из ключевых при оценке банков и страховых компаний. В первом квартале 2024-го ROTE BNP Paribas составил 12,4% против 14,1% годом ранее. Руководство прогнозирует, что показатель будет колебаться в пределах этих значений до 2025 года, а потом начнет расти быстрее.

BNP Paribas активно повышает эффективность. Руководство объявило, что намерено сэкономить до €10,7 млрд к 2025 году за счет ниаршоринга, автоматизации и удешевления некоторых процессов с помощью ИИ. Ожидается, что эффект от дополнительных мер начнет проявляться уже во втором квартале 2024 года и составит €400 млн. Это позволит высвободить часть капитала для приоритетных направлений развития, в том числе органического роста и точечных M&A-сделок. Например, BNP планирует поглотить несколько игроков из разных ниш, в том числе страховую компанию из Италии BCC, поставщика страховых решений с присутствием в Нидерландах и Бельгии Tenberg Business Lease Group, финтех Knatox и др.

Еще одна цель — вернуть акционерам €20 млрд с помощью обратных выкупов к 2025 году. Для сравнения, рыночная капитализация компании на текущий момент составляет $71,6 млрд (примерно €66,8 млрд). С начала этого года, по состоянию на 23 апреля, банк уже провел байбэков на сумму €1,05 млрд.

Кроме того, текущая дивидендная доходность составляет 7,9%, что более чем в два раза больше среднего по сектору в глобальном разрезе. С 2008 по 2023 год дивиденды BNP Paribas росли с CAGR 10,9%.

Другие финансовые результаты по итогам последнего квартала кратко выглядят так:

• Депозиты выросли на 1,8% год к году, до €559 млрд. Депозиты являются основным источником финансирования бизнеса, что делает их наиболее важной статьей баланса.
• Объем выданных кредитов составил €638 млрд против €627 млрд годом ранее. Как мы отмечали выше, качество кредитного портфеля высокое.
• Объем активов под управлением (AUM) достиг €1,28 трлн, что на 3,8% больше, чем на конец 2023 года, чему способствовали как приток активов, так и более высокая производительность этих активов (то есть доход от них).
• Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (CET1) остается высоким — 13,1%. Это на 0,1% ниже квартал к кварталу из-за распределений акционерам в виде дивидендов или обратного выкупа акций. Текущее нормативное требование предусматривает коэффициент CET1 на уровне 10,2%, что означает, что BNP Paribas имеет буфер капитала в размере 2,9%.

Для сопоставимой оценки мы выбрали крупнейшие банки Европы, а также несколько крупнейших игроков США и Канады. BNP Paribas торгуется с существенным дисконтом к аналогам по всем трем мультипликаторам. Акции выглядят привлекательно на текущих уровнях.

L’Oreal

L’Oreal — крупная семейная компания по производству парфюмерии и косметики, штаб-квартира которой находится в пригороде Парижа. Она была основана в 1909 году химиком Эженом Шюлле, который создал одну из первых красок для волос. Компания сразу начала развиваться на международном рынке и стремительно расти как органически, так и с помощью сделок. Она совершила десятки стратегических приобретений, и сейчас это крупнейшая бьюти-компания в мире по объему выручки, которая существенно обходит Unilever, The Estee Lauder, Procter & Gamble и др.

Вот некоторые из знаковых сделок последнего времени:

• Одно из последний приобретений компании — австралийский косметический бренд класса люкс Aesop, который производит средства по уходу за кожей и волосами, а также парфюмерию. На наш взгляд, это один из самых перспективных молодых брендов L’Oreal. Он уже имеет культовую популярность благодаря высококачественным и эстетичным продуктам, которые заполонили социальные сети. Это крупнейшая для французского конгломерата сделка стоимостью $2,5 млрд, которая позволила L’Oreal в том числе расширить присутствие в Китае.
• Еще одна знаковая покупка для L’Oreal — приобретение американской Kiehl’s, специализирующейся на уходовых продуктах. Это типичная для M&A-стратегии L’Oreal сделка: компания покупает многообещающий бренд как можно раньше и делает из него глобального лидера, сохраняя при этом его индивидуальность. L’Oreal купила Kiehl’s в 2000 году, когда его выручка составляла порядка $40 млн в год, а уже в 2016 году этот показатель превысил $1 млрд.

Сейчас в портфеле компании — 37 крупных брендов в разных сегментах, включая NYX, Maybelline, Armani, La Roche Posay, Redken и другие. Некоторые из них находятся в собственности, несколько — на лицензии. Лицензия дает L’Orеal право на производство и продажу продукции под определенным брендом, не владея им. Компания платит роялти владельцу бренда.

Одноименный бренд L’Oreal признан самым дорогим косметическим брендом в мире, стоимостью $12 млрд. На втором месте расположился бренд Estée Lauder, которой тоже поставляет мейк-ап решения и средства по уходу за кожей.

На наш взгляд, компания имеет огромное конкурентное преимущество: достаточно взглянуть на список брендов. L’Oreal расширяет влияние, чтобы удерживать позиции, и активно инвестирует в рост. Кроме того, она хорошо реагирует на актуальные тренды: например, убирает из составов нефтехимические компоненты, следуя «зеленой» повестке. Она даже купила швейцарский стартап, разрабатывающий инновации в области экономии воды.

Кроме того, L’Oreal разрабатывает собственные решения, которые объединяют красоту и передовые технологии. Сейчас компания развивает ИИ-помощник Beauty Genius, который будет способствовать росту проникновения в сфере e-commerce. McKinsey отмечает, что онлайн-продажи в сфере красоты выросли в четыре раза в период с 2015 по 2022 год, достигнув 20% от глобального бьюти-рынка. При этом впереди — огромное пространство для роста. Для сравнения, доля онлайна в сегменте одежды и обуви составляет примерно 30%, а в игрушках и играх — 65%.

Доходы L’Oreal от электронной коммерции тоже растут. Например, в 2015 году на этот сегмент приходилось около 5% от общего объема продаж, а уже в 2023 году — 27%. Долгосрочная цель компании — довести этот показатель до 50%.

Бьюти-рынок исторически характеризуется стабильным спросом. За последние 20 лет он снизился только один раз — в пандемийный 2020-й (на 7,1%). В среднем за последние пять лет он ежегодно рос на 1,9% — даже с учетом коронавируса. Ожидается, что рынок красоты будет расти с CAGR 6% с 2024-го по 2030 год, в том числе из-за повышенного спроса среди миллениалов.

Кроме того, компания имеет сильную диверсификацию как по подразделениям, так и по регионам и категориям. Продукция L’Oreal представлена более чем в 150 странах, и меньше трети всей выручки приходится на Европу (см. график ниже). Самой значимой категорией является уходовая косметика и защита от солнца (SPF).

Продукты по уходу за лицом и телом сейчас — одни из самых перспективных. У этого есть две основные причины: бум спроса после пандемии и стремительное старение населения, что увеличивает спрос на косметику, например, с лифтинг-эффектом. Кроме того, L’Oreal разрабатывает, производит и продает средства для макияжа, по уходу за волосами, парфюмерию, продукты для окрашивания волос и другое.

По итогам 2023 года выручка компании увеличилась в каждой категории и каждом регионе, кроме Северной Азии, куда входит в том числе Китай, — там она незначительно снизилась. В целом с 2014 года выручка росла с CAGR 11% и уже существенно превзошла свой допандемийный максимум. Это впечатляет: компании такого масштаба достаточно редко показывают двузначные темпы роста бизнеса.

Эффективность компании тоже заметно выросла, в том числе благодаря более высоким продажам. Показатели постоянно улучшаются в течение долгого времени. L’Oreal существенно опережает конкурентов: валовая и операционная маржинальность компании более чем в два раза превосходит средние показатели по сектору, чистая маржинальность — в три раза.

У компании здоровый баланс: на денежные средства, эквиваленты и краткосрочные инвестиции приходится €4,3 млрд. Чистый долг L’Oreal составляет €4,4 млрд, а чистый долг к EBITDA — примерно 0,5х. Рейтинговые агентства Moody’s и S&P Global также высоко оценивают компанию как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе (рейтинги АА и АА1 соответственно). Это удивительно, учитывая M&A-активность компании.

В сочетании с огромными денежными потоками L’Oreal имеет возможность поощрять акционеров дивидендами. В этом году они выросли на 10% — до €6,6 на акцию, что дает доходность в размере 1,49%. Всего с 2008 года компания увеличила объем дивидендов в 4,6 раза. Раскрытие акционерной стоимости и фокус на долгосрочный рост — один из главных приоритетов компании. Именно поэтому семья основателей L’Oreal владеет 34,73% бизнеса — их интересы совпадают с интересами акционеров.

На протяжении последних десятилетий мы наблюдали безупречную работу менеджмента компании, который не теряет контроль над бизнесом и успешно развивает его. Финансовые показатели продолжают расти уверенными темпами, а эффективность — улучшаться, несмотря на то что она уже является одной из лучших в отрасли. L’Oreal обладает огромной ценовой властью, то есть возможностью увеличивать цены, и сильной репутацией, усиленной портфелем брендов. Компания поддерживает низкий уровень долговой нагрузки. Кроме того, она уделяет приоритетное внимание созданию акционерной стоимости и имеет очевидные драйверы для реализации долгосрочного потенциала.

Компании из бьюти-индустрии отличаются высокими относительно других секторов мультипликаторами. L’Oreal торгуется дешевле некоторых сопоставимых аналогов, которые демонстрируют более слабые финансовые результаты. Несмотря на премиальную оценку, акции компании выглядят привлекательно на текущем уровне.