Как заработать на искусственном интеллекте. Часть 2

Искусственный интеллект (ИИ) все еще остается главной темой на рынках. В одном из прошлых текстов мы рассказывали о семи неочевидных трендах, которые могут позволить инвесторам заработать на развитии технологии. Продолжаем эту тему и рассказываем еще про пять таких трендов с разбором конкретных компаний, на которые стоит обратить внимание. 

Тренд № 8. Поставщики ПО внедряют ИИ

Растущий спрос на продукты генеративного ИИ может увеличить выручку компаний на рынке программного обеспечения (ПО) до $280 млрд к 2032 году, по сравнению с $1,4 млрд в 2022-м. Вот несколько драйверов роста этого рынка:  

• Технологии на основе генеративного ИИ могут помочь рекламодателям таргетировать рекламу более точно, повышая ее эффективность. Ожидается, что выручка от таргетированной с помощью ИИ рекламы достигнет $192 млрд к 2032 году против $57 млн в 2022 году.
• Генеративные ИИ-ассистенты ускорят разработку ПО: они уже автоматизируют рутинные задачи и повышают производительность разработчиков. Прогнозируется, что выручка от специализированного ПО для таких ассистентов составит $89 млрд к 2032 году. 

Многие компании уже внедряют генеративный ИИ в свои текущие решения, что улучшает функциональность и повышает ценность для клиентов. Например, Microsoft сообщила, что ее продукт Copilot стал самым быстрорастущим в истории компании, подчеркивая важность интеграции ИИ в существующие программные решения. 

Пока еще для технологических компаний остается сложной задачей убедить инвесторов в перспективности и выгодности инвестиций в генеративный ИИ на текущем этапе развития технологии. Их смущают неопределенность с возможностями, которые дает технология, их монетизацией, а также высокие затраты на внедрение.

Тем не менее в отчете Morgan Stanley выделено несколько десятков компаний, которые могут выиграть от тренда на внедрение ИИ в ПО, включая CrowdStrike, Adobe, SentinelOne, Smartsheet и другие. Об одной из них, Salesforce, мы рассказывали здесь. Еще одну привлекательную возможность проанализируем ниже. 

LiveRamp Holdings

LiveRamp Holdings — это американская компания малой капитализации (около $1,7 млрд), расположенная в Сан-Франциско. Она предоставляет SaaS-решения для маркетинга и предлагает собственную одноименную интегрированную платформу для совместной работы с данными. LiveRamp помогает различным бизнесам эффективно и безопасно настраивать таргетированную рекламу путем объединения офлайн- и онлайн-данных о клиентах. Компания сотрудничает с ведущими мировыми технологическими платформами и поставщиками данных и услуг, включая Adobe, AT&T, Meta (признана в РФ экстремистской), Amazon и др. 

На текущий момент традиционная реклама в значительной степени полагается на сторонние cookie-файлы для отслеживания поведения пользователей и эффективного таргетинга. Однако ситуация скоро изменится из-за растущих опасений по поводу конфиденциальности и регулирования использования персональных данных. Такие гиганты, как Google, уже начали постепенно отказываться от сторонних cookie-файлов в своих веб-браузерах, в том числе из-за регуляторного давления.

В ответ на эти изменения рекламодатели начинают искать альтернативные методы для сбора данных и таргетинга. Выиграть от этого может LiveRamp — лидер в области совместной работы с данными. Компания поставляет актуальные решения с акцентом на защиту конфиденциальности клиентов и этичное обращение с данными. Например, у нее есть альтернативный инструмент Authenticated Traffic Solutions (ATS), позволяющий обрабатывать данные без использования сторонних cookie или мобильных идентификаторов. LiveRamp также использует ИИ для повышения эффективности своих услуг, улучшения точности данных и обеспечения конфиденциальности пользователей. Она регулярно расширяет свои возможности в области ИИ через партнерства с такими компаниями, как Databricks и Snowflake. 

Финансовые результаты компании за 2024 финансовый год, который закончился 31 марта 2024-го, выглядят так: 

• Выручка составила $660 млн, что на 11% больше год к году. Выручка от подписок составила $514 млн (+6%). Сегмент «маркетплейсы и прочее», куда входят поступления от продажи аналитических инструментов, партнерских программ, интеграций и прочих услуг, вырос на 28%, до $146 млн. 
• Чистая удерживаемость подписок (Net Retention Rate, NRR) в четвертом квартале составила 105%, а чистая удерживаемость платформы — 108%. NRR показывает, насколько хорошо компания удерживает своих существующих клиентов. Если он больше 100%, значит, компания не просто удерживает клиентов, но и увеличивает доход от них. Это важный индикатор здоровья бизнеса и его способности генерировать доход от уже существующей клиентской базы. LiveRamp также завершила квартал со 115 клиентами, доходы от чьих годовых подписок превышают $1 млн, по сравнению с 96 в аналогичном периоде прошлого года.
• Текущие обязательства по выполнению (CRPO), которые представляют собой контрактные и обязательные доходы, ожидаемые к признанию в течение следующих 12 месяцев, составили $414 млн, что на 23% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
• Операционная прибыль составила $11,4 млн по сравнению с убытком в $125,8 млн годом ранее. В результате операционная маржа оказалась положительной на уровне 1,7% против -21,1% год назад. На показатель положительно повлияли рост выручки и сокращение операционных расходов, связанных с уменьшением штата и оптимизацией затрат. Чистая прибыль также составила $10,1 млн против убытка в $124,1 млн.
• Благодаря росту чистой прибыли операционный денежный поток увеличился с $34 млн до $106 млн, а свободный денежный поток — с $35,1 млн до $101,7 млн. 
• У компании здоровый баланс: долговые обязательства отсутствуют, а на кэш и эквиваленты, а также краткосрочные инвестиции приходится $336,9 млн, чистый долг глубоко отрицательный. Это обеспечивает гибкость в аллокации капитала: обратный выкуп акций за год составил примерно $61 млн, и в рамках программы доступно еще около $157 млн. 

LiveRamp — новатор в области безопасности данных, которого выбирают самые инновационные компании мира. Например, в апреле 2024 года компания была названа партнером года Google Cloud в номинации «Отраслевое решение — технологии: розничная торговля». LiveRamp была отмечена за предоставление решений, которые помогают ритейлерам и брендам раскрыть ценность маркетинговых данных и аналитики в Google Cloud. Компания ожидает, что в следующем финансовом году ее выручка составит $710–730 млн, увеличившись на 8–11% год к году. Пока что LiveRamp превосходит собственные финпрогнозы и долгосрочные перспективы роста вызывают мало сомнений. Компания обеспечивает привлекательное соотношение риска и потенциальной доходности.

Тренд № 9. Автоматизация цепочек поставок

Генеративный ИИ в цепочках поставок позволяет значительно ускорить процесс от производства до коммерциализации товаров. Обрабатывая огромные объемы данных, прогнозируя тенденции и выполняя сложные задачи в режиме реального времени, ИИ может повысить эффективность работы в цепочках поставок — а именно улучшить то, как компании прогнозируют спрос, управляют запасами и координируют логистику. 

Однако пока высокие затраты на закупку и эксплуатацию технологических решений и отсутствие поддерживающей инфраструктуры сдерживают рост этого рынка. Прогнозируется, что к 2031 году использование ИИ на рынке цепочек поставок достигнет $58,55 млрд, что предполагает CAGR на уровне 40,4%. По всей видимости, речь идет о выручке, которая будет генерироваться от продаж технологий и услуг, связанных с использованием ИИ в этой сфере.

С точки зрения инвесторов это означает, что решения на основе ИИ могут снизить общие эксплуатационные расходы. Среди публичных компаний, которые способствуют созданию и распространению таких технологий, аналитики Yahoo Finance выделяют, например: 

• C3.ai — это компания, специализирующаяся на ИИ-приложениях для предприятий. Она предлагает решения для предиктивного обслуживания, прогнозирования спроса, управления запасами и оптимизации логистики. 
• Honeywell — конгломерат с диверсифицированной бизнес-моделью, охватывающей аэрокосмическую отрасль, строительные технологии и решения для повышения производительности. Она активно интегрирует ИИ в свои решения для управления цепочками поставок, например, с помощью SaaS-платформы Honeywell Forge.
• J.B. Hunt — один из ведущих игроков в сфере логистики и транспортировки. Компания использует алгоритмы ИИ для оптимизации маршрутов и графиков доставки, анализируя исторические данные и текущие условия. 

Тренд № 10. Развертывание инфраструктуры

ИИ и машинное обучение требуют специализированной инфраструктуры для эффективной разработки и развертывания приложений. Ключевыми компонентами этой инфраструктуры являются, например, мощные серверы с поддержкой ускорителей, таких как GPU и TPU, необходимые для обучения моделей ИИ, требующих высокой вычислительной мощности. Прогнозируется, что расходы на инфраструктуру, в том числе связанные с GPU, вырастут до $195 млрд к 2027 году с $25,8 млрд в 2022 году. 

ИИ-системы, например, требуют значительных объемов данных для обучения. Жесткие диски и SSD (твердотельные накопители) обеспечивают хранение этих данных, предоставляя быстрый доступ к ним. Фреймворки и платформы машинного обучения, облегчающие разработку и развертывание приложений ИИ, также важны.

Аналитики UBS предлагают вложиться в тренд через ETF с высокой экспозицией на ИИ: 

• iShares U.S. Technology ETF (IYW)
• Fidelity MSCI Information Technology Index (FTEC)
• First Trust Dow Jones Internet Index Fund (FDN)
• iShares Global Tech ETF Equity (IXN)
• iShares Expanded Tech Sector ETF (IGM)

Мы же расскажем об одной привлекательной компании.

Seagate Technology

Seagate Technology — это американская компания со штаб-квартирой в Дублине, которая специализируется на производстве жестких дисков и решений для хранения данных большой емкости, в том числе для гипермасштабируемых центров обработки данных (ЦОД). О том, чем привлекательны провайдеры ЦОД, мы рассказывали здесь. Seagate является одним из двух крупнейших производителей жестких дисков наряду с Western Digital, фактически формируя дуополию на рынке. 

Ожидается, что мировой рынок корпоративных твердотельных накопителей (SSD) будет расти быстрыми темпами — примерно на 10,4% в год до 2030 года. Этот рост станет мощным стимулом для корпоративных решений Seagate в области хранения данных. Кроме того, компания производит и поставляет критически важные, то есть незаменимые жесткие диски (HDD), гибридные накопители, внешние жесткие диски и SSD. Она продает свою продукцию в основном оригинальным производителям оборудования (OEM), чья доля в выручке составляет около 75%, в то время как остальное занимают дистрибьюторы и розничные продавцы.

Компания Seagate планирует значительно увеличить производство следующего поколения HAMR-дисков (Heat-Assisted Magnetic Recording, диски с термомагнитной записью) под названием Mosaic 4+ к середине 2025 года. Mosaic 4+ обеспечивает емкость хранения на 33% больше по сравнению с текущей версией за счет увеличения плотности записи данных на каждом квадратном дюйме поверхности диска. Это решение позволит клиентам Seagate экономить на затратах благодаря меньшему энергопотреблению и сэкономит место для операторов центров обработки данных. 

Финансовые результаты компании за финансовый год, который закончился 28 июня, выглядят так: 

• Выручка снизилась примерно на 11% год к году — до $6,5 млрд, в основном из-за сокращения объема отгрузок эксабайтов (единица измерения информации) в результате снижения общего рыночного спроса. Это было частично компенсировано ростом цен. Компания отметила существенное восстановление спроса в последнем квартале, когда выручка подскочила на 18% и дает прогноз с двузначными темпами роста на первый квартал 2025 финансового года. 
• Операционные расходы снизились почти на 36%, благодаря чему операционная маржинальность выросла с -4,6% до 6,9%. Повышение эффективности — один из трех приоритетов компании. Чистая прибыль также выросла: с -$529 млн до $335 млн. 
• Благодаря этому Seagate увеличила операционный денежный поток в два раза — до $434 млн в четвертом квартале 2024 года. За год показатель достиг $918 млн, а свободный денежный поток — $664 млн. 
• Компания старается укрепить баланс и увеличила свою чистую денежную позицию на 78%, до $1,4 млрд. В то же время общий долг снизился с $5,8 млрд год назад до текущего уровня в $5,7 млрд. В результате соотношение чистого долга (Net Debt) к EBITDA находится на уровне 3,7, что выше нормы в 3. Но руководство, возможно, улучшит эту часть баланса за счет более агрессивной выплаты задолженности. 
• У Seagate есть стратегия, как извлечь выгоду из ожидаемого роста ее решений для хранения данных. Рынки облачных технологий и ИИ должны дать компании драйвер для роста на годы вперед. Ее позитивный прогноз имеет все шансы на то, чтобы реализоваться. Кроме того, форвардный P/E говорит о том, что рынок также оптимистично настроен по отношению к будущему росту компании. 

Тренд № 11. Облачное хранение

Среди компаний, обеспечивающих инфраструктуру ИИ, особенно выделяются поставщики облачных решений. В последние годы выручка от облачной инфраструктуры демонстрировала двузначные темпы роста, а спрос на нее резко возрос во время пандемии, когда многие организации начали переходить в онлайн. 

Сейчас растущее использование ИИ открывает новые возможности для облачных провайдеров. Но пока ожидания остаются слишком высокими, показали последние отчеты бигтехов:

• Amazon Web Services (AWS) показал рост выручки на 19% год к году во втором квартале 2024 года, до $26,3 млрд, превысив ожидания Уолл-стрит.
• Квартальный рост сервиса облачных вычислений Azure компании Microsoft замедлился, разочаровав инвесторов, ожидавших отдачи от огромных инвестиций в ИИ. Несмотря на то что рост Azure продолжит замедляться в текущем квартале, инвестиции в ЦОД и серверы позволят компании извлечь выгоду из спроса и ускорить рост Azure во втором полугодии 2025-го, заявила компания. Около 8 процентных пунктов (п.п.) прироста за последний период пришлось на ИИ по сравнению с 7 п.п. в предыдущем квартале.
• Прибыль облачного бизнеса Google Cloud, который в ближайшее время должен быть главным драйвером роста компании, составила $1,17 млрд против прогнозных $982 млн. Google по-прежнему отстает от Amazon и Microsoft на рынке облачных вычислений, но в прошлом году подразделение привлекло стартапы, занимающиеся ИИ. 

В прошлом году компании были вынуждены пересмотреть свои прогнозы, поскольку клиенты сократили расходы в условиях замедления экономики. Тем не менее бигтехи отмечают, что облачные решения остаются в авангарде внедрения ИИ, и активно осваивают новые ИИ-функции. Об одном из облачных провайдеров, Dropbox, мы уже рассказывали здесь. 

Тренд № 12. Трендсеттеры ИИ

В отдельную категорию «разработчиков и последователей» (Enablers & Adopters) ИИ Morgan Stanley выделяет компании из разных областей, которые, по мнению аналитиков, являются ведущими поставщиками технологий ИИ,  активно внедряют ИИ в свои бизнес-процессы или способствуют этому. Например, Morgan Stanley в отдельный портфель Enablers & Adopters включил 44 компании из разных секторов, в том числе технологий (47,6%), коммуникаций (13,8%), финансов и страхования (13,56%) и энергетики (4,6%).

Всего аналитики Morgan Stanley выделили более 80 компаний, которые они называют Enablers (поставщики продуктов и услуг ИИ) и/или Adopters (активно внедряющие ИИ). О некоторых из них, вроде Bank of America, мы рассказывали здесь, а о Sony Group — здесь. Еще об одной интересной компании рассказываем ниже. 

GE HealthCare Technologies

GE HealthCare Technologies — американская компания в области медицинских технологий, расположенная в Чикаго. Она была выделена из General Electric в начале 2023 года и теперь является независимой публичной компанией. Она занимается разработкой, производством и распространением диагностического оборудования (МРТ, КТ, ультразвука и рентгенографии), производит контрастные вещества для медицинских исследований, а также предлагает IT-решения для управления данными в здравоохранении, включая системы для хранения и передачи медицинской информации. 

В 2024 году GE HealthCare заключила несколько значимых соглашений, включая стратегическое партнерство с Amazon Web Services по разработке специализированных базовых моделей и приложений генеративного ИИ, призванных помочь врачам улучшить медицинскую диагностику и уход за пациентами. Кроме того, она приобрела у компании Intelligent Ultrasound Group за $51 млн бизнес, который является лидером в области интегрированных инструментов анализа изображений на основе ИИ. Эти инструменты делают ультразвук более «интеллектуальным» и эффективным.

GE HealthCare продолжает лидировать в отрасли с точки зрения одобрения FDA устройств с поддержкой ИИ. Продукты с интегрированным ИИ помогают компании не только увеличивать объем продаж, но и устанавливать более высокие цены, учитывая добавленную стоимость, которую они приносят клиентам. 

Финансовые результаты компании за 2023 год выглядят так: 

• Выручка составила $19,6 млрд, что на 7% больше по сравнению с предыдущим годом, с ростом во всех сегментах и регионах. Коэффициент book-to-bill составил 1,03, так как объем заказов превысил выручку. Book-to-bill (или «коэффициент заказов к отгрузкам») — показатель, который измеряет соотношение между количеством заказов, полученных компанией, и количеством отгруженных и выставленных счетов за определенный период, обычно месяц или квартал. Объем заказов компании увеличился на 3% в органическом выражении по сравнению с прошлым годом. 
• Операционная маржинальность снизилась с 13,8% до 12,5% год к году из-за роста SG&A-расходов и затрат на НИОКР. Чистая маржинальность составила 8% против 10,4% за предыдущий год, снизившись на 240 б.п., в основном из-за процентных расходов по отдельным кредитам. 
• Денежный поток от операционной деятельности составил $2,1 млрд, снизившись на $33 млн по сравнению с прошлым годом, а свободный денежный поток составил $1,7 млрд, снизившись на $113 млн из-за расходов по отдельным кредитам и выплат по пенсионным обязательствам.
• Компания существенно увеличила кэш на балансе: с $1,45 млрд до $2,5 млрд. Баланс остается здоровым: общий долг составляет $9,5 млрд, а чистый долг — $7 млрд. Таким образом, коэффициент долговой нагрузки равен 2, что является нормой. 

Компания еще не полностью оптимизирована для работы как независимая структура и имеет потенциал для роста. Кроме того, она сталкивается с конкуренцией на основных рынках с такими игроками, как Siemens Healthineers, Philips и Hologic. Тем не менее прогнозы на текущий год оптимистичны, и руководство активно работает над повышением производительности и внедрением бережливого производства. Акции GE HealthCare выглядят недооцененными и торгуются с дисконтом по сравнению с сопоставимыми аналогами.