Снижение, которого все ждали. Что будет дальше делать ФРС

ФРС переходит к циклу снижения ставок и уже успела удивить многих участников рынка. Рассказываем, почему регулятор снизил ставку сразу на два шага, как на это отреагировали рынки и что будет дальше.

Что случилось

В среду ФРС объявила о своем решении снизить ставку на 50 б. п. Такое снижение прогнозировали только девять из 113 экономистов, опрошенных Bloomberg. Так резко регулятор раньше снижал ставки только во время исторических эпизодов сильного финансового стресса. 

Рынок акций сначала обрадовался такому снижению, так как оно демонстрирует решительность ФРС в обеспечении «мягкой посадки». Именно этот сценарий является основным, по мнению участников рынка, опрошенных  Bloomberg сразу после решения по ставке (подробнее о том, что предшествовало снижению ставки ФРС и что это может значить для портфеля, мы рассказывали здесь).

Но ближе к выступлению главы ФРС Джерома Пауэлла рынки снова начали падать. Он дал понять, что сокращение ставки сразу на 50 б. п. — разовая акция. «Никто не должен думать, что сегодняшний день определяет новый темп», — заявил Пауэлл на пресс-конференции. Он также не считает, что регулятор ждал снижения слишком долго и «отстает от графика». «Мы были очень терпеливы», — сказал он, и это терпение «окупилось», поскольку удалось достичь устойчивого снижения инфляции.

Резкое снижение ставки Пауэлл назвал «перекалибровкой», которая позволит сохранить экономику и рынок труда сильными. В дальнейшем снижении ставки нет спешки, а денежно-кредитная политика может быть скорректирована с учетом поступающих данных. ФРС «твердо намерена» вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%, говорится в пресс-релизе. Миссия по снижению инфляции пока не выполнена, но прогресс «воодушевляет». Один из факторов, который немного тянет назад, — инфляция в жилищном секторе.

Важным оказался и прогнозный график, отражающий оценки уровня ставок руководителями ФРС (dot plot). Он показал ожидания снижения ставок до конца 2024-го еще только на 25 б. п. на каждом из двух ближайших заседаний. Даже с учетом первого снижения это ниже ожиданий рынка. Естественно, dot plot не является точным прогнозом — хотя бы потому, что много зависит от макроэкономических данных. Но на горизонте трех месяцев с ним приходится считаться, отмечает старший редактор Bloomberg Джон Отерс. 

Как отреагировали рынки и что будет дальше

Рынки уверены, что ФРС сможет обеспечить «мягкую посадку» экономики, что помогло акциям в четверг достигнуть исторического максимума:

• S&P 500 поднялся на 1,7%.
•  Nasdaq 100 прибавил 2,6%. 
•  Russell 2000 компаний малой капитализации вырос на 2,1%.

Золото, которое становится более привлекательным в случае снижения ставок, выросло на 1,5%, до нового исторического максимума. Биткоин — рисковый актив, на который также влияют прежде всего ожидания по ставкам — вырос на 5,3%. 

В целом на рынках снова главенствует оптимизм. Большинство участников ждут, что акции продолжат расти, при этом акции стоимости будут показывать опережающую доходность по сравнению с акциями роста. О том, почему рынки снова вспомнили о факторе стоимости, мы рассказывали тут.

Стратег инвесткомпании BMO Брайн Бельски после решения ФРС повысил таргет по S&P 500 на конец года c 5600 пунктов до 6100 пунктов. Это самый высокий показатель среди всех стратегов с Уолл-стрит, отмечает Bloomberg. В прошлом году Бельски один из немногих верно предсказал ралли на рынках.

BMO тоже ожидает «мягкой посадки» для экономики США и отмечает, что текущий фон рынка напоминает середину 1990-х годов, когда американские акции могли поддерживать высокие мультипликаторы в течение многих лет благодаря «пузырю доткомов». 

Но есть одна неизвестная: как быстро и насколько сильно ФРС на самом деле  будет снижать ставки. Банки расходятся во мнениях. Так, спустя несколько часов после снижения ставки экономисты Goldman Sachs пересмотрели свой прогноз — теперь они ожидают, что ставки будут снижаться на четверть пункта на каждом заседании с ноября по июнь. Аналитики JPMorgan, которые правильно предсказали решение ФРС на этой неделе, считают, что в ноябре произойдет еще одно снижение ставки на полпункта, но это будет зависеть от ситуации на рынке труда. Трейдеры ставят на то, что ставки снизятся на 70 базисных пунктов к концу года и почти на 2 процентных пункта к сентябрю следующего года. Это более агрессивный сценарий, чем полпункта снижения ставок, прогнозируемые чиновниками ФРС в их последнем dot plot.

Важен также терминальный уровень ставок, до которого они будут снижаться. Сейчас все говорит о том, что околонулевые ставки времен начала пандемии не вернутся, отмечает обозреватель WSJ Грег Ип. ФРС в ближайшие годы придется иметь дело с более высокой инфляцией из-за большого бюджетного дефицита, старения населения и «зеленого перехода», пишет Ип. Об этих структурных проблемах мы рассказывали недавно в контексте президентских выборов в США. Сейчас, после начала снижения ставок внимание рынков, вероятно, снова будет приковано к выборам, а в долгосрочной перспективе траектория ставок будет зависеть не только от монетарных, но и — может быть, даже в большей степени — от фискальных властей.