Uber против рецессии. Как заработать на компаниях гиг-экономики?

Чем хуже дела на рынке труда, тем лучше они обстоят в гиг-экономике. Когда на нем, как сейчас, наблюдается спад, все больше людей идут работать водителями и курьерами. Клиенты гиг-сервисов от этого только выигрывают. Но не только они: рассказываем о трех компаниях из этого сектора, на которых инвесторы могут попытаться заработать прямо сейчас.

Как растет гиг-экономика

Люди все чаще предпочитают фриланс, не связывая себя постоянной занятостью. Этому способствует развитие платформ, на которых исполнители могут находить заказчиков, и наоборот. Для описания этого явления даже появился термин «гиг-экономика». Работники гиг-экономики обладают гибкостью и независимостью, но не имеют гарантии занятости. Работодатели, которые используют их труд, могут экономить на налогах, медстраховке, оплачиваемом отпуске и т.д.

Кроме того, наблюдается растущая тенденция внедрения гибридного подхода, объединяющего как краткосрочную подрядную, так и традиционную модели занятости. Это позволяет компаниям сохранять команду постоянных сотрудников, дополняя ее временными работниками в периоды пиковой нагрузки, а соискателям — дополнительно подзаработать.

Основной рост гиг-экономики пришелся на начало пандемии. В 2020 году в гиг-экономику США пришло почти 2,1 млн новых работников — вдвое больше, чем в 2019 году, а в 2021-м — еще 3,1 млн. Ожидается, что фриланс в стране будет расти с впечатляющим среднегодовым ростом (CAGR) в 16,5% с 2023 по 2030 годы. Согласно прогнозам, к 2027 году в США 86,5 млн человек перейдут на фриланс, что составит половину от общей численности работников. Развитие искусственного интеллекта (ИИ), блокчейна и других революционных технологий меняет способы распределения, выполнения и оплаты работы, поэтому гиг-экономика продолжает расширяться.

Мы выбрали трех самых популярных представителей гиг-экономики с высокими темпами роста и проанализировали, какие у них перспективы.

Три привлекательных представителя гиг-экономики

Uber Technologies

Uber — это компания из Сан-Франциско, создавшая одноименное мобильное приложение для поиска такси. Ее история легла в основу вышедшего в 2022 году сериала «На взводе: Битва за Uber».

Деятельность легковых перевозок — основная для компании, на нее приходится около 57% всей выручки. Uber — мировой лидер среди операторов такси, он представлен в более чем 70 странах и удерживает примерно 25%-ную долю глобального рынка. Следующий конкурент — это Lyft с долей 8%. При этом Uber продолжает расти: в последнем квартале выручка сегмента легковых перевозок подскочила на 25%.

Компания имеет серьезные амбиции в области роботакси. Недавно она объявила о партнерстве с китайским гигантом BYD, в рамках которого 100 тысяч новых электромобилей этого автопроизводителя будут размещены на платформе Uber. Частично они будут возить пассажиров без водителей.

BYD уже доминирует в Китае и целится на Европу, планируя обогнать Tesla и стать крупнейшим продавцом электромобилей в регионе к 2030 году. Стоит отметить, что Uber уже предлагает беспилотные поездки в своем приложении благодаря партнерству с принадлежащей Alphabet компанией Waymo, однако в настоящее время эта услуга доступна только в окрестностях Финикса.

По прогнозу Fortune Business Insights, размер мирового рынка автономных транспортных средств вырастет с $1,9 трлн в 2023 году до $13,6 трлн к 2030 году, что соответствует CAGR 32,3%. Для сравнения, рынок электромобилей (EV) оценивается в $500 млрд и, по прогнозам, будет расти с CAGR 13,8% в период с 2024-го по 2032 год.

Компания также существенно расширила свое присутствие в смежных с такси областях — в услугах по доставке еды и логистике. В сегменте доставки еды основным сервисом является Uber Eats, который позволяет пользователям заказывать еду из ресторанов с доставкой на дом. Руководство активно работает над расширением сегмента доставки, например, сотрудничая с Instacart, усиливая партнерство с гипермаркетами Costco в США и Канаде и сетью аптек Rite Aid. Среди последних — партнерства с The Vitamin Shoppe, Save A Lot в США и 7-Eleven в Мексике. Рынок доставки в США пока слабоконцентрирован, а доминирует на нем DoorDash с долей 67%, в то время как Uber Eats имеет значительный потенциал для роста с долей 23%. Ожидается, что рынок доставки еды в США будет расти с CAGR 9,8% с 2024 по 2029-й.

Количество новых клиентов Uber Eats в США стало самым высоким за последние пять кварталов, а число участников программы подписок Uber One превысило ожидания, составив более половины валовых бронирований доставки. Этот показатель вырос на 17% в годовом исчислении, до $18,1 млрд. Хотя сегмент доставки не стал основным драйвером роста в последнем квартале, его выручка увеличилась на 9% в годовом исчислении до $3,3 млрд. При этом скорректированная EBITDA бизнеса доставки составила $588 млн, что представляет собой годовой рост на 79%.

Uber — это компания роста, которая практически утроила выручку с 2019 года и продолжает расти двузначными темпами. Операционная неэффективность характерна для подобных компаний. Однако по итогам 2023 года показатель все-таки достиг положительных значений и закрепился: операционная прибыль более чем удвоилась год к году и достигла $0,8 млрд. Мы также ожидаем дальнейшего улучшения маржинальности по мере развития сегмента доставки и роста выручки от рекламы.

У компании сильный баланс. Она имеет запас ликвидности в виде $4,5 млрд кэша. Долг незначительно снизился и составляет $9,45 млрд, чистый долг — $4,95 млрд. Таким образом, финансовый леверидж составляет 0,6, а долговая нагрузка — 1,77.

Бизнес-модель компании обеспечивает гибкость для поддержания долгосрочного роста. Темпы роста Uber опережают сопоставимые аналоги и оправдывают высокую оценку. Руководство активно ищет новые пути для роста с каждым кварталом. Роботизация таксопарка и развитие сегмента доставки Uber выглядит многообещающе, что подтверждается форвардными мультипликаторами.

Upwork

Upwork — одна из крупнейших платформ для поиска работы, где работодатели могут размещать проекты, а фрилансеры — подавать заявки на их выполнение. Upwork взимает комиссию как с работодателя, так и с фрилансера за услуги посредничества, а также зарабатывает на рекламе. С помощью этой платформы бизнес экономит на найме и получает доступ к глобальной рабочей силе, а исполнители — гибкость и конкурентоспособную зарплату. Популярными категориями вакансий на платформе являются веб-разработка, дизайн, копирайтинг и бухгалтерия.

Фриланс пока находится в зачаточном состоянии, но, как ожидается, этот рынок будет расти с CAGR 16,5% с 2023 по 2030 год и достигнет $14,4 млрд. Upwork, занимая долю в 30,6% на рынке фриланс-бирж и работая в 180 странах, станет бенефициаром этого процесса. Компания также сотрудничает с OpenAI, связывая квалифицированных специалистов в области ИИ после предварительного скрининга специалистами Upwork с работодателями. Среди ее крупных клиентов — Microsoft, SAP и др.

Кроме того, компания постепенно интегрирует ИИ-инструменты в свою платформу для улучшения рабочих процессов и подбора кандидатов. Например, в рамках платного плана Freelancer Plus за $20 в месяц соискатель получает возможность пользоваться чат-ботом Upwork Chat Pro на базе технологии OpenAI GPT-4, который помогает генерировать идеи, создавать контент, отлаживать код и ускорять рутинные задачи. По итогам последнего квартала, количество активных пользователей Upwork Chat Pro выросло на 68% по сравнению с предыдущим кварталом, а количество клиентов, занимающихся проектами, связанными с ИИ, увеличилось на 50%. Подробнее о том, как ИИ стимулирует к росту различные ниши, мы рассказывали здесь.

Исторически компания демонстрировала высокие двузначные темпы роста выручки, которые значительно ускорились во время пандемии, когда спрос на удаленную работу резко возрос. С 2016 по 2023 год ее выручка увеличилась почти в 4,2 раза — с $164,4 млн до $689,1 млн. Согласно прогнозу руководства, она достигнет примерно $740 млн по итогам текущего года. Финпоказатели остаются устойчивыми, несмотря на ряд потрясений, включая масштабные сокращения и замедление найма. По итогам квартала количество активных клиентов платформы увеличилось на 6% год к году — до 868 тысяч, в то время как ее главный конкурент Fiverr потерял за тот же период те же 6%.

Upwork продолжает демонстрировать устойчивый рост выручки и прибыли, что обусловлено дисциплинированным управлением затратами и повышением операционной эффективности. Например, компания сократила бюджет на маркетинг, который был раздут во времена пандемии. Скорректированная маржа по EBITDA выросла в два с лишним раза и составила 21%. Руководство обещает достичь порога в 35% в течение следующих пяти лет.

Повышение прибыльности, на наш взгляд, является основным катализатором для переоценки акций компании в большую сторону. Долгое время Upwork была убыточной на операционном уровне, однако уже четвертый квартал подряд отчитывается о положительных результатах и имеет все шансы достичь как минимум точки безубыточности и завершить год с прибылью.

Компания старается раскрывать свою привлекательность для акционеров и периодически проводит байбэки, что компенсирует эффект от разводнения за счет компенсаций акциями. В этом квартале она вернула инвесторам $33,1 млн через обратный выкуп акций, что составляет почти 100% свободного денежного потока, полученного в течение второго квартала. Для сравнения, рыночная капитализации компании составляет $1,25 млрд.

У компании здоровый баланс: общий долг составляет $357 млн, а на денежные средства приходится $182,8 млн. Таким образом, чистый долг составляет $172,2 млн, а коэффициент Total Debt/Total Equity — 0,98.

На первый взгляд может показаться, что акции стоят дорого. Однако компания перешла от взрывного роста во время пандемии к более спокойному, но все еще здоровому росту. Но при этом она потеряла около 33% своей рыночной капитализации за последний год. Раздутые страхи о том, что ИИ полностью вытеснит фрилансеров и турбулентность на рынке труда, оказывают негативное давление на акции. Тем не менее, если компании удастся сохранить текущие темпы роста, акции могут скорректироваться вверх в среднесрочной перспективе, поскольку Upwork близка к тому, чтобы наконец стать прибыльной на операционном уровне.

Airbnb

Airbnb — онлайн-платформа, которая предоставляет возможность находить и бронировать различные варианты жилья по всему миру, включая квартиры, дома и необычные места, такие как деревенские домики, пентхаусы и даже пещеру Шрека. Это одна из самых популярных платформ онлайн- бронирования с долей мирового рынка 30,6%. Среди других крупных игроков также выделяются Tripadvisor с 40,5%, Expedia с 7,2% и Booking.com с 5,2% рынка.

За последний год акции компании упали на 14%. Одна из причин — введение жесткого регулирования в Нью-Йорке и Сингапуре, одних из самых дорогих городов мира и популярных туристических направлений. Власти городов запретили краткосрочную аренду, что ударило по бизнесу Airbnb.

Компания частично диверсифицирует регуляторные риски, расширяя базу бутик-отелей на своей платформе, и готовится выйти за пределы размещения и впечатлений. Последнее включает разные услуги, например экскурсии. В будущем компания планирует предлагать «услуги, которые сделают пребывание гостей на Airbnb более комфортным», заявил в интервью на Олимпиаде в Париже главный коммерческий директор Дэйв Стивенсон. Airbnb рассматривает предоставление таких услуг, как личный повар, уборка в середине недели и улучшение удобства перемещений и регистрации.

По итогам последнего квартала выручка компании увеличилась почти на 10%. Несмотря на двузначные темпы роста, Уолл-стрит разочаровал прогноз: в следующем квартале руководство прогнозирует рост показателей на 8–10%, до $3,67–3,7 млрд, что ниже ожиданий в $3,84 млрд. Причина — последовательное замедление годового роста числа забронированных ночей. Латинская Америка и Азиатско-Тихоокеанский регион продолжают оставаться регионами с самым быстрым ростом, однако компания отмечает признаки сокращения сроков бронирования по всему миру и замедления спроса со стороны людей из США из-за усиления инфляции и замедления экономики. Несмотря на некоторые краткосрочные сложности, мы считаем, что компания станет бенефициаром процесса восстановления туризма. Подробнее об этом мы писали здесь.

Несмотря на нестабильность показателей и некоторые проблемы, Airbnb гораздо более эффективна на операционном уровне, чем, например, европейская компания Trivago, о которой мы рассказывали ранее, или Tripadvisor, но уступает Booking. В последнем квартале на результаты Airbnb повлияли более высокие общие, административные и процентные расходы. Компания также подчеркнула, что будет осуществлять более агрессивные инвестиции для возобновления роста, что может негативно сказаться на краткосрочной прибыльности. Но это хорошо для долгосрочного инвестора: стратегические инвестиции могут создать основу для устойчивого роста и прибыльности в будущем.

У компании сильный баланс: на кэш приходится $7,9 млрд, а общий долг составляет $1,99 млрд. Таким образом, чистый долг глубоко отрицателен, а финансовый рычаг равен 0,24. Благодаря стабильным денежным потокам компания организует масштабные байбэки. С начала года она выкупила акций на $1,5 млрд при текущей рыночной капитализации в $73,5 млрд.

Компания недавно столкнулась с панической распродажей: после выхода отчета за второй квартал 6 августа за день она потеряла 14% капитализации и пока не вернулась к прежним значениям. Нельзя исключать, что в краткосрочной перспективе волатильность в ее бумагах сохранится.

Но стоит помнить, что Airbnb предлагает уникальный продукт, и по сравнению с общим гостиничным рынком темпы роста сектора альтернативного размещения во втором квартале 2024 года выросли, и этот рост продолжится. Кроме того, быстрорастущие регионы, такие как Латинская Америка и Китай, предоставляют дополнительные возможности для масштабирования — сейчас на них приходятся скромные 6,7% и 7,5% выручки компании соответственно, остальную часть почти в равной пропорции занимают Северная Америка и ЕМЕА. На наш взгляд, фундаментальные показатели компании, скорее всего, продолжат расти в течение следующих нескольких лет. В целом компания выглядит привлекательно на текущем уровне.

Платежные системы, платформы-посредники, маркетплейсы и другие сервисы являются важной частью гиг-экономики, которая уже сильно изменила весь бизнес-ландшафт и продолжает расти. Тем не менее, как и в других секторах, инвестору нужно внимательно изучать риски каждой компании. Пока гиг-экономика и ее лидеры, вроде Uber и Instacart, за все время своего существования пережила только одну рецессию в США — и это был короткий спад в первом полугодии 2020-го, отмечает Barrons. Но в случае кризиса, аналогичного тому, который произошел в 2008 году, эти компании могут столкнуться с серьезными испытаниями.