Западные санкции на экспорт нефтепродуктов вступают в силу. Что будет с российскими нефтяниками?

С 5 февраля вступают в силу эмбарго и потолок цен на российские нефтепродукты. Цены на них на внутреннем рынке уже начали снижаться и опустились до многолетних минимумов. Investo поговорил с экспертами о том, как новые санкции отразятся на российских нефтяниках.

Что происходит

С 5 февраля западные страны вводят эмбарго на экспорт российских нефтепродуктов и потолок цен на них. На прошлой неделе Минфин США сообщил, что потолка будет два: один — для продуктов, которые торгуются с надбавкой по отношению к сырой нефти (дизельное топливо или бензин), другой — для продуктов, которые торгуются со скидкой к сырой нефти, как мазут. ЕС предложил установить потолок для премиальных нефтепродуктов на уровне $100, а для более дешевых — на уровне $45.

Эти уровни предполагают скидку около 25% к цене в Северо-Западной Европе, пишут аналитики инвестбанка «Синара». Что в реальности будет с ценами, предсказать почти невозможно (после введения нефтяных санкций рынок стал настолько непрозрачным, что судить о том, по какой цене в реальности сейчас продается российская нефть, стало очень сложно — подробнее об этом можно почитать здесь).

На фоне приближающегося эмбарго стоимость бензина Аи-92 на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ) опустилась до минимальных показателей с 2016 года. 25 января он торговался на уровне 33 689 рублей за тонну. Летнее дизельное топливо на бирже подешевело до минимального значения с 2017 года и торговалось на уровне 39 720 рублей за тонну. В то же время биржа фиксирует рекордные продажи нефтепродуктов.

Снижение биржевой цены на летнее дизтопливо связано с сезонным фактором, заявили «Коммерсанту» в ФАС. Но собеседники газеты в нефтяной отрасли считают, что дизтопливо дешевеет из-за снижения спроса со стороны европейских покупателей в преддверии эмбарго. Это привело к увеличению предложения внутри страны и давлению на биржевые цены. По словам источников «Интерфакса», на внутреннем рынке сформирован рекордный запас топлива, поэтому производители нефтепродуктов стремятся как можно больше продать, а покупатели готовы покупать большие объемы по привлекательным ценам.

Как санкции повлияют на экспорт нефтепродуктов

Переориентировать экспорт нефтепродуктов будет сложнее, чем нефти, потому что Индия и Китай не нуждаются в них в существенных объемах, говорил ранее Investo аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. Он допускает, что часть нефтепродуктов удастся переориентировать на страны Африки, Юго-Восточной Азии и даже Латинской Америки. Кроме того, могут появиться «странные схемы», когда Россия поставляет нефтепродукты в страны Персидского залива, а те увеличивают экспорт в ЕС, но полной переориентации поставок нефтепродуктов не ожидается, говорит Кауфман. Кроме того, для перевозки нефтепродуктов требуется больше танкеров небольшого размера, и мировой флот может не справиться с перенаправлением всех поставок в Азию, отмечает БКС.

Пока консенсус заключается в том, что нефтепродукты будет сложнее перестроить на альтернативные рынки, говорит собеседник Investo в крупном инвестбанке. Однако вряд ли спрос на них в мире упадет. Напротив, за счет открытия Китая он может вырасти. Поэтому если российское предложение уйдет, производство нефтепродуктов может вырасти в других странах-производителях, а Россия сможет выиграть от роста поставок сырой нефти, предполагает эксперт. Либо какие-то нефтепродукты поедут вместо российских в Европу, а Россия займет тот рынок, откуда уедут эти нефтепродукты. Например, так было с сырой нефтью: Саудовская Аравия во втором квартале 2022 года в два раза увеличила ее импорт из России.

В действующий прогноз бюджета уже заложено снижение добычи нефти, но пока никакой просадки к концу прошлого года и началу этого не было, отмечает собеседник Investo. Все ожидаемое снижение может быть сконцентрировано в истории с эмбарго на нефтепродукты, допускает он. Доля Европы в российском экспорте нефтепродуктов была примерно такой же, как ў нефти, — около 40%. В нефтяном экспорте нефтепродукты занимают примерно треть, а сам нефтяной экспорт — это половина всего экспорта страны. То есть в совокупном экспорте нефтепродукты занимают около 6%, и такая просадка, скорее всего, в базовый сценарий и правительства, и рынка уже заложена, рассуждает собеседник Investo.

Ситуация с сырой нефтью пока складывается оптимистично, и заранее это было предугадать невозможно, поэтому говорить о том, что будет с экспортом нефтепродуктов, сложно, говорит макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Если экспорт нефтепродуктов упадет, но при этом вырастет экспорт сырой нефти, российский бюджет не пострадает.

БКС предполагал, что эмбарго на нефть и нефтепродукты в совокупности может привести к сокращению добычи и общего объема экспорта на 1 млн баррелей в сутки к концу первого квартала 2023 года, говорит Рональд Смит, старший аналитик «БКС Мир инвестиций». Пока этого не произошло, но, как только это случится, объем переработки в России может снизиться, поскольку нефтяные компании стремятся оптимизировать экспорт, концентрируясь больше на сырой нефти, чем на продуктах переработки. БКС считает, что сокращение добычи и экспорта будет временным, как это было в 2022 году, поскольку нефтяные рынки приспосабливаются к новой реальности и устанавливают новые торговые маршруты.

Как это отразится на российских компаниях

Несмотря на падение оптовых цен на бензин и дизель, на АЗС они сохранятся на прежнем уровне, а сами станции станут более прибыльными, считают аналитики телеграм-канала «Мои инвестиции» (раньше принадлежал ВТБ). Российские НПЗ со средней глубиной переработки станут убыточными. По мнению аналитиков, больше других от эмбарго пострадают «Татнефть», «Лукойл» и «Газпром нефть» из-за более высокой доли переработки в общем бизнесе, меньше – «Роснефть» и «Сургутнефтегаз».

Сильнее прочих от европейского рынка нефтепродуктов зависит «Лукойл», хотя в той или иной степени их поставляли в ЕС все крупнейшие российские нефтяники, отмечает Кауфман. «Финам» полагает, что устойчивее прочих может выглядеть «Роснефть», для которой нефтепереработка исторически является низкомаржинальным направлением бизнеса.

По словам Кауфмана, большинство аналитиков прогнозируют, что добыча в России в этом году может снизиться на 0,5–1 млн б/с. Такой сценарий уже заложен в стоимость акций российских нефтяников. Заметные движения их котировок вероятны только в случае отклонения от существующих прогнозов.

На котировки акций влияют в основном новости, потому что компании-производители все еще не раскрывают свои финансовые и операционные результаты, отмечает заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко. По его мнению, под наибольшим давлением находятся акции «Татнефти», чей экспорт идет преимущественно морским путем. Показательными могут стать результаты компании за первое полугодие. Если она объявит дивиденд, это хороший знак. В целом приближение даты, когда начнет действовать потолок цен на нефтепродукты, на рынок давит не сильно, заключает Ващенко.

Нефтегазовый сектор сейчас находится на пике своей прибыльности, сказал управляющий портфелем «Локо-Инвест» Дмитрий Данилин на ежеквартальном звонке. Он не ожидает, что в этом году эта тенденция продолжится, и считает, что существуют серьезные риски снижения прибыльности сектора. Во-первых, из-за возможного снижения цены на глобальных рынках, если случится рецессия мировой экономики. Во-вторых, на прибыльность может негативно повлиять рост налоговой нагрузки на компании и логистические проблемы.

Российский нефтегазовый сектор «превратился в головоломку, окутанную тайной под покровом непостижимости», говорится в стратегии Альфа-банка на 2023 год. Нерегулярное выборочное раскрытие информации компаниями, в том числе неопределенность в отношении реального эффекта от введения санкций, не позволяет делать фундаментальные оценки сектора, отмечают аналитики банка.