В тени ультраправых. Чего инвесторы ждут от новой правящей коалиции в Германии

В Германии в прошлое воскресенье прошли парламентские выборы, и главным для инвесторов остается тот же вопрос, что и привел к развалу прошлой коалиции: сможет ли правительство добиться отмены «долгового тормоза», который, по общему мнению, больше всего мешает экономике расти? 

Главный итог выборов для рынков

Несмотря на рекордные (20,8%) результаты ультраправой «Альтернативы для Германии» (AfD) и леворадикальной Die Linke (8,8%), худшего варианта на выборах удалось избежать за счет того, что еще одна левая партия «Союз Сары Вагенкнехт» (BSW) не набрала необходимые 5% голосов для прохождения в Бундестаг. 

Благодаря этому большинство (52%) мест в Бундестаге получила коалиция христианских демократов ХДС/ХСС, которые набрали 28,5%, и социал-демократической СДПГ уходящего канцлера Олафа Шольца (16,4%). Это обусловлено особенностями избирательной системы Германии: голоса, поданные за партии, не прошедшие в парламент, «сгорают» и перераспределяются в пользу прошедших. 

Если бы BSW прошла в парламент, рынки, скорее всего, ждало бы падение — проведение реформ при такой конфигурации стало бы еще более трудным делом, отмечает редактор Bloomberg Джон Отерс. 

Результаты выборов — лучший исход для инвесторов из объективно возможных, замечает WSJ. Ситуация в Германии теперь все-таки отличается от того, что происходит во Франции, где раскол в парламенте уже привел к тому, что бюджет на 2025 год был принят только в феврале, или от того, что происходило в самой Германии на протяжении последних трех лет, в течение которых доверие к слабой трехпартийной коалиции неуклонно снижалось.

Но строить чересчур благоприятные прогнозы тоже не приходится, так как переговоры между ХДС/ХСС и СДПГ могут оказаться напряженными. В частности, сторонам еще предстоит устранить разногласия по таким вопросам, как государственные займы и расходы на социальное обеспечение, отмечает Bloomberg. 

Фридрих Мерц, лидер ХДС/ХСС и будущий канцлер, бывший глава наблюдательного совета BlackRock в Германии, уже сказал, что приемлемой альтернативы стабильному коалиционному правительству нет, и обещал сформировать кабинет к Пасхе — меньше чем за два месяца, что не слишком много по немецким меркам. «Весь мир нас ждать не будет», — заметил политик. 

Какие взгляды на экономику у участников коалиции

Большинство опросов показывают, что экономика опередила иммиграцию, безопасность и изменение климата в числе главных проблем с точки зрения избирателей. Уходящее правительство канцлера Олафа Шольца — самое непопулярное с 1949 года. Bloomberg выделил основные различия в позициях ХДС/ХСС и СДПГ и то, над какими вопросами им придется работать совместно.

1. Экономика. В 2024 году экономика Германии сократилась второй год подряд — это произошло лишь во второй раз с 1950 года. Перспективы значительного роста в этом году тоже слабы, поэтому оживление экономики имеет решающее значение.

ХДС/ХСС представили программу под названием «Повестка дня 2030», цель которой — восстановить рост экономики до 2%. Блок хочет снизить ставку корпоративного налога до 25% с нынешних 30%. Чтобы повысить доходы среднего класса и тем самым стимулировать потребление, христианские демократы намерены поднять уровень годового дохода, с которого взимается почти максимальная ставка подоходного налога, до 80 тысяч евро с примерно 67 тысяч евро.

СДПГ, в свою очередь, предлагает создать инвестиционный фонд с долговым финансированием в размере 100 млрд евро для увеличения государственных инвестиций в инфраструктуру и технологии для «зеленого» перехода. Росту инвестиций должна способствовать 10-процентная налоговая скидка на капитальные вложения внутри страны. Для стимулирования потребления и внутреннего производства партия выступает за предоставление налоговых скидок на электромобили, сделанные в Германии.

2. Фискальная политика. Коалиция канцлера Олафа Шольца в конечном итоге распалась именно из-за бюджетных разногласий, показав, насколько деликатными являются вопросы фискальной политики. Обе партии расходятся во мнениях относительно реформирования так называемого «долгового тормоза», которое могло бы открыть двери для крайне необходимых инвестиций. 

ХДС/ХСС собирается придерживаться конституционных ограничений дефицита бюджета (0,66%). Мерц, однако, предварительно дал понять, что он может быть готов реформировать правила, чтобы сделать их более гибкими, особенно в отношении расходов на оборону, которые должны будут сильно вырасти. Консерваторы утверждают, что запланированное снижение налогов будет финансироваться за счет дополнительного экономического роста, что вызывает сомнения, пишет Bloomberg.

СДПГ тоже хочет ослабить «долговой тормоз». Для стимулирования внутреннего спроса СДПГ собирается снизить подоходный налог для большинства домохозяйств. Это позволит увеличить располагаемые доходы и компенсировать еще и планы по снижению налога с продаж продуктов питания за счет повышения налогов на доходы сверхбогатых и налога на богатство. ХДС выступает решительно против увеличения нагрузки на богатых.

Жители Германии платят одни из самых высоких налогов в мире, отмечает WSJ. К примеру, в прошлом году немецкий работник без детей платил государству в среднем 47,9% в виде налогов и взносов на социальное обеспечение. Кроме того, по состоянию на второй квартал 2024 года немцы откладывают 20% своего дохода, что больше, чем в среднем по еврозоне. «Это проблема, потому что каждое повышение нормы сбережений на один пункт выводит из экономики 25 млрд евро спроса», — отмечает Рольф Бюркль, руководитель отдела потребительского климата Нюрнбергского института рыночных решений, который составляет главный индекс потребительского доверия в Германии. Значительная часть этих сбережений остается на банковских счетах и не может быть использована для финансирования инвестиций в экономику.

3. Энергия. Высокие цены на электроэнергию — одна из самых острых проблем для бизнеса и домохозяйств. В первой половине 2024 года немецкие домохозяйства платили самые высокие цены на электроэнергию в ЕС. Вопрос о том, что можно и нужно сделать для решения этой проблемы, вызывает споры.

ХДС/ХСС планируют рассмотреть возможность повторного ввода в эксплуатацию атомных электростанций и отменить реформу правительства Шольца, которая поощряла использование тепловых насосов вместо традиционных котлов. Консервативный блок также хочет сократить субсидии на климатические технологии.

СДПГ хочет вдвое снизить цены на электроэнергию и ограничить плату за пользование электросетями. Наряду со снижением затрат для промышленности она готова субсидировать счета за электроэнергию для домохозяйств путем прямых выплат, чтобы смягчить бремя расходов на выбросы углекислого газа.

4. Другие вопросы. Позиции партий также расходятся по вопросам: 

• внешней политики — Мерц в ночь выборов заявил, что Германия больше не может полагаться на США, СДПГ более сдержанна;
• обороны — Мерц тоже занял более «ястребиную» позицию, заявив, что целью страны являются расходы в размере 3% ВВП;
• поддержки Украины — обе партии готовы продолжать поддерживать Украину, но при Шольце СДПГ не решалась провоцировать Россию и блокировала поставку ракет большой дальности «Таурус»; 
• миграции — ХДС/ХСС призвали к полному прекращению нелегального въезда и расширению возможностей по депортации просителей убежища, СДПГ и тут более сдержанна;
• социальной политики — ХДС/ХСС намерены сократить социальные расходы, самую большую статью бюджета, СДПГ хочет сохранить систему социальной защиты, но усилить давление на длительно безработных. 

К вопросу о двух последних пунктах: только федеральное правительство тратит на пособия беженцам и просителям убежища 30 млрд евро в год. Это более половины оборонного бюджета страны.