Пассивно и вдолгую больше не работает. Какие стратегии выбирать российским инвесторам?

За последний год российский фондовый рынок претерпел множество существенных изменений и стал еще более непредсказуемым. Индекс Мосбиржи с начала года потерял больше 40%. Какие инвестиционные стратегии выбирают на таком рынке российские инвесторы и что им советуют делать профессионалы.

Какие стратегии любят российские инвесторы

На фондовом рынке существует множество инвестиционных стратегий, и их можно разделить по следующему принципу:

• срок — краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;
• активность — активные или пассивные;
• соотношение риска и доходности — консервативные, умеренные и агрессивные.

Самая популярная стратегия у российских инвесторов — классическая «купи и держи» (buy and hold). Это долгосрочная стратегия, которая предполагает покупку и удерживание активов в течение длительного периода. По данным ЦБ на октябрь прошлого года, примерно 18% нетто-покупок совершали инвесторы, которые на протяжении полутора лет вообще не продавали купленные акции. Инвесторы, которые продали менее 35% портфеля, занимали 60% в нетто-покупках. Средний срок удержания ими проданной части позиции на рынке акций составлял около 220 торговых дней.

При должной диверсификации и минимуме действий стратегия «купи и держи» показывает хорошие результаты на растущем рынке, каким был российский с апреля 2020 года по ноябрь 2021 года — индекс Мосбиржи вырос более чем на 100% при минимальных коррекциях, отмечает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Марат Райхель. «У части инвесторов сложилось обманчивое впечатление, что „рынок будет расти всегда“», — говорит он. Но в этом году он пережил несколько волн снижения, потеряв в совокупности более 40%, и инвесторы, которые придерживались стратегии «купи и держи», понесли значительные убытки, констатирует личный брокер «Открытие Инвестиций» Станислав Розинов.

Тем не менее россияне остаются лояльными стратегии «купи и держи», отмечают брокеры. По словам Розинова, некоторые из тех, кто придерживался ее, предпочли уйти от риска и сократить свои позиции, но это небольшая часть среди клиентов брокера. Турбулентность на рынке не сильно сказалась на стратегиях россиян — они по-прежнему в основном придерживаются стратегии «купи и держи», согласны в «Тинькофф Инвестициях». Но предпочтения по инструментам несколько сместились. Например, в этом году растет популярность облигаций, рассказал руководитель департамента инвестиционной аналитики брокера Кирилл Комаров. Кроме того, инвесторы активно цеплялись за дивидендные акции — покупали бумаги в ожидании объявлений дивидендов или незадолго до их выплаты на ожиданиях роста. Дивидендная стратегия, как и «купи и держи», сравнительно консервативна, так как сопряжена с умеренными рисками и не требует значительных трудозатрат. «Фокус на дивидендных компаниях еще раз подтверждает стремление иметь „синицу в руках, чем журавля в небе“ и подчеркивает важность именно краткосрочной доходности для российского инвестора», — говорит Комаров. Дивидендные бумаги очень популярны и стали для участников рынка ключевым фактором интереса в отношении акций, соглашается Карпунин.

Таким образом, большая часть российских инвесторов, несмотря на все случившееся, предпочитает долгосрочные, пассивные и консервативные стратегии. Однако сегодня у них появились дополнительные риски и ограничения.

Почему привычные стратегии перестали работать

Следовать долгосрочным стратегиям объективно стало сложнее. Перспективы для рынка акций крайне туманны, писал ранее в отчете директор по инвестициям УК «Локо-инвест» Дмитрий Полевой. Рост прибылей при неясных экономических перспективах не гарантирован, потребности бюджета грозят их изъятием через налоги, допрасходы в рамках «социальной ответственности», рост регулируемых цен и т.д.

Горизонты инвестирования и прогнозирования снизились, соглашается Карпунин из «БКС Мир инвестиций». Поэтому тактика «купи и держи» сейчас действительно подходит не каждому, считает он.

Фундаментальный анализ и стоимостное инвестирование тоже работают гораздо хуже, добавляет Розинов. Стоимостная стратегия предполагает инвестирование в недооцененные компании. В качестве меры дороговизны используются рыночные мультипликаторы. Для расчета мультипликаторов инвесторам необходима информация о деятельности компании. Но из-за санкций российские компании стали раскрывать гораздо меньше информации о себе или вовсе отказались от публикации отчетности.

Кроме того, после блокировки нерезидентов гораздо большее влияние на рынок стали оказывать российские розничные инвесторы (их доля в объеме торгов выросла с 40,7% до 79,3%). В связи с этим волатильность рынка значительно выросла и очень важен стал эмоциональный фон, отмечает Розинов. Рынок также стал подвержен геополитическим новостям и изменениям, которые привносили новые пакеты санкций против России. Поэтому сантимент на рынке в любой момент может измениться, и в случае таких резких движений рынок не учитывает стоимостные показатели, обращает внимание эксперт. Такие эмоциональные колебания на российском рынке происходят регулярно. Например, на новостях о прилете ракеты в Польшу и ожиданиях эскалации конфликта индекс Мосбиржи за вечер падал на 4,6%.

Что касается дивидендной стратегии, в сегодняшних условиях она тоже достаточно проблематична. Некоторые из российских компаний решили не выплачивать дивиденды из-за санкционного давления. Например, «Северсталь» отказалась от них впервые более чем за 10 лет. При этом прозрачность решений о дивидендах тоже снизилась. Показательна в этом смысле история «Газпрома», который сначала, несмотря на рекомендацию совета директоров, отказался выплачивать дивиденды, а затем передумал. Например, дивидендный портфель, который смоделировал эксперт «БКС Экспресса» Дмитрий Пучкарев, по итогам девяти месяцев 2022 года показал себя лучше, чем рынок, но все же просел на 36%.

Что делать инвесторам

• Действуйте более активно. В периоды повышенной неопределенности и турбулентности портфель требует более активного управления, считает Райхель. Моменты существенной коррекции можно использовать для усреднения долгосрочных позиций, но при этом очень важно соблюдать риск-менеджмент по портфелю и закрывать убыточные позиции по компаниям, у которых отсутствуют долгосрочные перспективы роста.
• Присмотритесь к краткосрочным стратегиям. В существующей ситуации проще действовать на короткой дистанции и отыгрывать рыночные тренды или идеи в конкретных бумагах, после чего фиксировать результат и выходить из сделок, отмечает Розинов. Кроме того, значительное снижение ликвидности вылилось в повышение неэффективности рынка, зачастую он начал создавать отличные возможности для краткосрочных сделок с высокой доходностью. Например, фьючерсы на валюту в некоторые моменты в течение года позволяли получить доходность выше 40% годовых на временном отрезке до трех месяцев. Вариант такой торговой идеи подробно описан здесь.
• Ребалансируйте портфели. Например, «Финам» пересмотрел часть долгосрочных портфелей, состоящую из акций и облигаций, сделав акцент на компании-экспортеры, наиболее защищенные от введения западных санкций, а также на компании, ориентированные на внутренний рынок России.
• Хеджируйтесь. В условиях высокой волатильности и нескольких волн падения рынка лучше других зарекомендовала себя стратегия хеджирования, говорит Розинов. Она предполагает открытие короткой позиции по отдельным акциям в портфеле либо, если вы инвестируете в акции из индекса Мосбиржи, через фьючерс на индекс на определенную долю от суммарной позиции, которая зависит от ценовых уровней и общей динамики рынка. В случае обвала рынка такой шорт приносит доход и значительно сокращает убытки. По словам эксперта, портфели с таким хеджем на данный момент показывают лучший результат. Например, портфель с хеджированием через индекс принес доходность с начала 2022 года на уровне 15%. Хедж был по индексам Мосбиржи и РТС на уровне 120% от портфеля и наращивался с осени прошлого года по мере падения рынка. Подробнее о хеджировании фьючерсами можно прочитать здесь.