Новости о дивидендах «Газпрома»: как акционеры остались без выплат

В 2022 году акционерам «Газпрома» впервые с 1998-го не выплатили дивиденды. Акция компании есть в портфеле у каждого третьего частного инвестора, и в целом российские резиденты могли потерять больше 300 млрд рублей только в виде невыплаченных дивидендов за 2021 год. Эксперты назвали это решение обманом инвесторов. Узнайте последние новости о выплате дивидендов по акциям Газпрома. История дивидендов и прогнозы на 2024 год: будут ли выплаты акционерам?

Что случилось?

30 июня 2022 года акционеры «Газпрома» на годовом собрании приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года, хотя выплаты за прошлый год уже были рекомендованы советом директоров в конце мая. Акционеры должны были получить рекордные дивиденды «Газпрома» — 52,53 рубля на акцию, или 1,244 трлн рублей в сумме (50% скорректированной чистой прибыли).

Но компания заявила, что для нее важнее инвестиционная программа, подготовка к зиме и «обязательства по выплате налогов в повышенном размере». Эти обязательства у нее появились за несколько дней до злополучного собрания акционеров. «Интерфакс» сообщил, что Минфин решил повысить для «Газпрома» налог на добычу полезных ископаемых на 416 млрд рублей. 30 июня выяснилось, что государство дополнительно заберет у «Газпрома» 1,248 трлн рублей налогов за сентябрь-ноябрь, что почти точно соответствовало сумме рекомендованных советом директоров дивидендов. Новость об отказе концерна от дивидендов обрушила котировки на 30%. Государство имело решающий голос на собрании акционеров, потому что ему напрямую и через посредников принадлежит 50,23% компании.

Подобную схему государство провернуло с «Газпромом» не в первый раз: власти уже увеличивали коэффициент НДПИ для концерна (но не для других производителей газа) в 2016-2018 годах и объясняли это необходимостью пополнения бюджета. Дивиденды «Газпром» тогда все равно платил. Но опрошенные эксперты и участники рынка были возмущены: к примеру, Кирилл Тремасов, на тот момент директор аналитического департамента компании «Локо-Инвест», а сейчас — директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ, называл такой подход «неприличным». «Реализация этой схемы наводила на мысли о существовании негласной договоренности между «Газпромом» и Минфином. Она позволяла компании экономить на дивидендах миноритариям, но с другим акционером — государством — расплачиваться в полном объеме. «По сути, это дискриминация акционеров», — писал он в своем телеграм-канале MMI.

Почему «Газпром» отказался от выплаты дивидендов

Основная причина — укрепление рубля, которое снизило доходы бюджета и заставило Минфин искать другие источники, полагал главный аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Виктор Тунев.

Из-за неэффективной формулы НДПИ бюджет недополучит от «Газпрома» около 1,2 трлн рублей, подсчитал он. Компания платит НДПИ по формуле, привязанной к цене нефтепродуктовой корзины. Только 13% экспорта компании реально зависит от нефтяных цен, 56,1% привязано к спотовым индексам, 30,9% — к форвардным контрактам, раскрывал «Газпром». Спотовые цены на газ заметно превышали цены при нефтяной привязке — в среднем $1200 за 1000 кубометров в июле 2022-го против $380 во втором квартале, добавлял аналитик.

«Вводить налоги задним числом нельзя по Конституции», — отмечал Тунев. Но государство, по всей вероятности, посчитало, что если не сможет изъять сверхдоходы «Газпрома» сейчас, то во втором полугодии таких уже не будет, рассуждал он. Поэтому в «авральном режиме» внесли и быстро приняли поправки в Налоговый кодекс — «криво, в нарушение других законов, но по-другому никак».

Вероятно, «Газпром» также не хотел продавать валюту дешево: курс российской валюты весной 2022 года превышал 100 рублей за доллар, а в конце июня — уже 53 рубля. Дивиденды увеличили бы расходы компании с $12 млрд до $24 млрд, рассказывали аналитики BCS Global Markets. Но полная отмена дивидендов «Газпрома» для них тоже стала сюрпризом: в компании ожидали, что в зоне риска только будущие дивиденды.

«Газпром» мог выплатить дивиденды в полном объеме без угрозы для финансовой стабильности, даже с учетом повышенного НДПИ, за счет аномальных прибылей за второе полугодие 2021 года и за первое полугодие 2022 года, допускал аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. На этом и основывалась рекомендация совета директоров, указал он.

По мнению эксперта, решение акционеров было связано не с состоянием бизнеса «Газпрома», а с его перспективами. «Вероятно, акционеры в лице государства полагали, что экспорт газа в Европу останется на пониженном уровне, несмотря на аномально высокие цены, или вовсе снизится почти до нуля в обозримом будущем», — говорил Кауфман. Экспорт в Европу — это наиболее маржинальная часть бизнеса «Газпрома», и его слишком ранняя потеря до переориентации на Китай стала бы существенным ударом для компании.

В отчете Международного энергетического агентства (МЭА) от июля 2022 года прогнозировалось, что поставки газа из Россию в Европу в базовом сценарии к 2025 году сократятся на 55% по сравнению с уровнем 2021 года. Чтобы возместить этот объем поставками в Азию, потребуется не менее 10 лет и огромные инвестиции в инфраструктуру. «Газпрому» требовалось много денег для того, чтобы перестроить свою систему экспортных продаж, согласился управляющий директор «Ренессанс Капитала» Максим Орловский.

Власти могли использовать «Газпром» в качестве политического рычага давления на Европу, и это тоже могло привести к падению экспортных доходов. В МЭА не исключали полный запрет со стороны России на поставки газа в Европу. О том, что в энергетической сфере Россия будет воевать с Западом на рынке газа, писал и независимый аналитик нефтегазового рынка Сергей Вакуленко. Он объяснял это тем, что зависимость российского бюджета от газовой отрасли меньше, чем от нефтяной.

Свою роль могло сыграть и то, что в числе акционеров «Газпрома» большая доля нерезидентов, добавлял Тунев. Согласно взгляду эксперта, доля нерезидентов в «Газпроме» могла достигать 25%. Оценки аналитика «БКС Экспресс» Игоря Галактионова еще выше — 33—38%. Сейчас нерезиденты получают выплаты на счета типа С, на которых деньги по сути замораживаются до наступления лучших времен, напоминал Орловский. Многие крупные компании, по его словам, считают, что было бы разумным изменить порядок выплаты дивидендов — так, чтобы нерезиденты на время блокировки получали лишь уведомления о том, что им причитаются дивиденды, а деньги никуда бы не переводились.

Хотя акционеры не получили дивидендов «Газпрома», две его дочерние компании — ОГК-2 и «Мосэнерго» — все же решили выплатить их за 2021 год. Третья, ТГК-1, тоже отказалась. Аналитики SberCIB предположили, что причиной невыплаты стало то, что 29,45% акций ТГК-1 принадлежит финской Fortum.

Что невыплата дивидендов означала для рынка

По оценкам ITI Capital, до начала боевых действий между Россией и Украиной суммарный объем дивидендов российских компаний по итогам 2021 года мог превысить 5,1 трлн рублей. Но из-за кризиса многим пришлось отказаться от их выплаты, и цифра упала до 2,9 трлн, из которых 44% приходилось на дивиденды «Газпрома».

Инвесторы потеряли не только дивиденды за прошлый год, но и как минимум часть выплат за текущий — по расчетам стратега УК «Арикапитал» Сергея Суверова, дополнительный НДПИ сократил дивиденды за 2022 год (на 21,1 рубля на акцию). Но падение акций превысило величину потерь в дивидендах: после новости об отказе от выплат цена акций «Газпрома» за три дня упала на 37%, с 298 до 186 рублей. Это отразило растущие опасения рынков по поводу выплат и в будущем и не удивительно: дивиденды «Газпрома» всегда считались одним из главных факторов инвестиционной привлекательности российских компаний.

Инвесторов предсказуемо возмутило решение «Газпрома». В июне 2022 года акции «Газпрома» были самыми востребованными бумагами среди частных инвесторов, следовало из данных Мосбиржи, — в «народном портфеле», состоящем из 10 самых популярных акций, компания занимала почти треть. На форумах в «Смартлабе» и «Пульсе» они жаловались на обман миноритариев со стороны государства, писали, что «среди дивидендных коров завелись дивидендные козлы», и предлагали альтернативные инвестиции, например, в редкие марки.

Невыплата дивидендов «Газпромом» — наиболее популярной среди инвесторов компанией — отрицательно повлияла на имидж российского рынка в целом, говорил Кауфман. Для «Газпрома» же инвестиционная история закончилась, отметил он.

Инвесторам не стоило надеяться, что повышение налога — это временная мера, предупреждал аналитик «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров. Например, в 2016 году правительство повысило для «Газпрома» ставку по НДПИ в качестве временной меры для получения дополнительных доходов в бюджет. Но в дальнейшем действие повышенного коэффициента продлевалось, сам коэффициент рос, а в 2019 году он просто стал постоянным.

По всплескам оборотов и отклонениям относительно индекса Мосбиржи эксперты БКС сделали вывод, что инвесторы переходили из акций «Газпрома» в акции Сбербанка, «АФК Система», «Ростелекома» и «Транснефти». Рынок лишился мощного драйвера для роста в августе, так как объем реинвестируемых дивидендов ожидался на 68% ниже предыдущих оценок, отмечали аналитики.

История с «Газпромом» вела к снижению доверия к компаниям, где ключевым акционером является государство, говорил директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. Инвесторы могли перекладывать деньги в частные компании, которые более мотивированы выплачивать дивиденды и менее зависят от государственных решений, или вообще уходить из акций в корпоративные облигации, добавил инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов.

Проблемы корпоративного управления или мошенничество

Решение «Газпрома» не выплачивать дивиденды — наглядная демонстрация, почему российский рынок еще до боевых действий был одним из самых дешевых в мире.

Сейчас фондовый рынок перестал быть источником привлечения капитала, и компании потеряли экономический стимул соблюдать нормы приличия, поэтому риски для инвесторов возросли многократно, писал телеграм-канал MMI.

Кейс с дивидендами «Газпрома» отличался от других частных и государственных компаний, которые решили не платить дивиденды по итогам 2021 года, тем, что «Газпром», а значит, и его акционеры все равно не могли увидеть этих денег — например, в виде будущих денежных выплат.

Это укладывалось в общий тренд ухудшения качества корпоративного управления в России. Многие российские компании в долгосрочной перспективе отказались публиковать финансовую отчетность, а закрытие информации компаниями — это самое тяжелое, что может быть, потому что непонятно, во что идут инвестиции, говорит Орловский. Многие компании дают в отчетностях информацию о состоянии их индустрии и видение на будущее, этого сейчас сильно не хватает. На качестве управленческих решений также негативно сказался уход независимых иностранных членов советов директоров, добавил Суверов.