Крах GE и политическая теория денег: 5 лучших книг о финансах и инвестициях

Финансовая мысль движется в обратном направлении с рынками: чем сильнее акции падают, тем больше запрос на объяснение происходящего и желание понять, что будет дальше, и тем меньше частных инвесторов, готовых раскачивать акции через соцсети. Мы выбрали для вас лучшие книги по финансам и инвестициям, которые помогут инвесторам расширить сознание. 

Сбой питания: взлет и падение американской иконы

Уильям Коан

Монументальное исследование крупнейшего в корпоративной истории уничтожений акционерной стоимости — падения основанной в 1892 году General Electric. Коан — бывший инвестбанкир, пару лет проработавший в GE Capital, автор нескольких книг о корпоративной истории США.

Коан рассеивает миф о том, что в нынешнем незавидном положении GE, которая в прошлом году объявила о разделении, виноват ее легендарный CEO Джек Уэлч. Известно, что принятые при нем бухгалтерские практики (а по мнению некоторых, откровенные манипуляции) с участием GE Capital помогали улучшать результаты основного бизнеса и заложили бомбу замедленного действия под компанию. Но в книге Уэлч, с которым Коан провел много времени до его смерти в 2020 году, представлен прежде всего как великолепный менеджер.

Пришедший ему на смену в 2001 году Джефф Иммельт, напротив, предстает CEO, которому явно не хватает навыков для управления компанией. Коан показывает, что у Иммельта не было видения, в каком направлении должна развиваться компания, а осуществляемые при нем сделки M&A были крайне неудачными.

К примеру, в отличие от Уэлча, который поощрял дискуссию внутри компании, Иммельт увольнял несогласных с ним менеджеров. Он заблокировал предложение совета директоров о продаже токсичного портфеля недвижимости GE Capital перед началом мирового финансового кризиса. В начале книги Уэлч в слезах говорит Коану, что он «облажался», выбрав Иммельта своим преемником.

Коан декларирует, что слабость совета директоров, который не смог предотвратить катастрофу — хотя в него в том числе входили опытные директора из Vanguard и JP Morgan, — является «одним из величайших провалов корпоративного управления в американской истории». Это не просто книга про финансы и инвестиции, а история о том, насколько даже крупные компании зависимы от личности одного человека. Подробнее о том, как инвесторам учитывать роль гендиректора в анализе, мы недавно рассказывали тут.

Цена времени: реальная история ставок

Эдвард Ченселлор

Одна из лучших книг по финансам от финансового журналиста, историка и бывшего управляющего читается как сборник всех аргументов против низких ставок, которые многие центробанки установили после мирового финансового кризиса. Одна из главных идей Ченселлора — капитализм не может работать без ставок, одного из величайших изобретений в истории финансов. Ставки позволяют экономическим агентам оценивать время, риск, активы и т. д. и влияет на все экономические решения: сколько сохранять, тратить на потребление, инвестировать. В своей книги по финансам Ченселлор собрал отрывки из, кажется, всех исторических документов, начиная с Древней Месопотамии, в которых упоминаются ставки.

С околонулевыми ставками процесс децентрализованного принятия решений становится менее эффективным: капитал не распределяется туда, где он необходим, что приводит в том числе к возникновению «зомби-компаний». И чем больше интервенций центробанки проводят, тем менее стабильной становится система в целом.

Не забывает Ченселлор и об этических аргументах. Снижение ставок ведет к росту неравенства, так как повышает благосостояние тех, у кого уже есть активы, потому что они могут привлекать более дешевый кредит. Но главные бенефициары — топ-менеджмент крупных компаний и инвестбанкиры с Уолл-стрит. К примеру, Марк Цукерберг в 2012 году взял ипотеку для покупки особняка за $6 млн, что позволило ему параллельно заработать на росте стоимости акций. При этом более бедные не могут получить доход от своих накоплений из-за отсутствия доступа к дешевому кредитованию и ультранизким по историческим меркам ставкам по депозитам после 2008 года.

Книга Ченселлора заочно полемизирует с еще одной вышедшей в этом же году книгой — от бывшего главы ФРС Бена Бернанке. За обеими книгами стоят свои идеологи, отмечает Мартин Вульф из FT: за Бернанке — Джон Мейнард Кейнс, за Ченселлором — Фридрих Хайек с его теорией бизнес-цикла австрийской экономической школы. Но по убедительности и внутренней непротиворечивости и FT, и The Economist присуждают победу в категории лучшей книги про финансы Бернанке.

Ради прибыли: история корпораций

Уильям Магнуссон

Книга Магнуссона — профессора права в Техасском университете, ранее работавшего над сделками M&A в крупных юридических фирмах — история крупнейших корпораций от Древнего Рима до современности и о том, как они влияли на мир вокруг. А влияние на общество, как пишет Магнуссон, было огромным и неоднозначным.

Так, на территории Римской республики прообразы современных корпораций строили дороги, взимали налоги и занимались правоприменением. Но после того, как республика пала, на их месте возникла бюрократия, приводившая к подавлению народов и разжиганию конфликтов. Медичи построили банковскую империю, дав флорентийцам возможность безопасно хранить деньги, и поддерживали искусство, однако беспощадно относились к своим врагам. Британская Ост-Индская компания обладала своей армией и мощным лобби в британском парламенте — и в итоге подтолкнула начало Американской революции.

Начиная с XIX века корпорации стали меньше связанными с насилием, но оттого не стали менее безопасными: просто они стали манипулировать регуляторами, отмечает Магнуссон. Union Pacific Railroad связала США и американскую нацию сетью железных дорог, но в итоге погрязла в политической коррупции, став ярким представителем баронов-разбойников.

В США 2022 года работа Магнуссона, которую точно можно отнести к списку лучших книг по финансам и инвестициям, явно созвучна с изменением общественного мнения и отношения регуляторов к корпоративной Америке. Речь о голосах за усиление регулирования, в том числе антимонопольного, и даже за разделение бигтехов. Однако она также показывает, что мы должны ценить корпорации больше, чем сейчас, отмечает WSJ.

Как инвестировать: мастера своего дела

Дэвид Рубинштейн

Сборник интервью сооснователя Carlyle Group с 22 выдающимися инвесторами — не набор практичных советов и инсайтов, а одна из лучших книг про финансы и инвестиции. К примеру, легенда венчурного инвестирования Марк Андриссен из Andreessen Horowitz советует частным инвесторам вкладываться в индекс S&P 500. Джон Полсон, заработавший миллиарды на ставке против американского рынка жилья перед мировым финансовым кризисом, говорит, что лучшей инвестицией является покупка дома. Другие, как, например, Рэй Далио и Джим Саймонс, говорят о абстрактных вещах.

Зато эти интервью помогают лучше узнать биографические детали или черты личности инвесторов, которые не часто дают интервью (как, например, Сет Кларман из Baupost Group) или не слишком известны. К примеру, криптоинвестор Майк Новограц рассказал, что две его страсти помимо работы — это вечеринки и реформа уголовного правосудия.

В книге Рубинштейн, состояние которого оценивается в $3,2 млрд, делится и своими советами с частными инвесторами: инвестировать в индексные фонды с низкими комиссиями, не забывать про диверсификацию, не заниматься маркет-таймингом и уметь сравнивать ожидания по будущей доходности с реальностью.

Валюта политики: политическая теория денег от Аристотеля до Кейнса

Стефан Эйх

Интеллектуальная история монетарной политики от профессора Джорджтаунского университета и одна из лучших книг по финансам построена вокруг пяти великих западных мыслителей. В начале, как это часто бывает со многими идеями, был Аристотель: он рассуждал об абстрактной сущности денег, но все же, чтобы они были полезными для общества, они должны сохранять свою сущность во времени и пространстве. Таким образом, он заложил основы принципов современной монетарной политики.

Джон Локк считал, что деньги должны быть независимы от демократического процесса, выступал за фиксированный металлический стандарт, способствовал Великой перечеканке 1696 года в Великобритании — и подтолкнул мир к золотому стандарту. Иоганн Готлиб Фихте, напротив, считал, что государство должно использовать монетарную политику в своих целях.

Карл Маркс считал, что рассчитывать на монетарную политику для достижения социальных и экономических реформ — трата времени, поэтому вообще стоит отказаться от денег. А основные принципы современных центробанков заложил Кейнс, который соединил идеи Фихте и Локка. Книга Эйха — полезное чтиво в 2022 году, когда политическая философия снова возвращается в монетарную политику, пишет FT.