Хождение по мукам. Или как российские инвесторы возвращают заблокированные бумаги

Российские инвесторы уже два года пытаются вернуть доступ к своим иностранным бумагам вроде акций Apple и Alibaba, которые из-за санкций оказались заморожены на счетах европейского депозитария Euroclear. За это время объем заблокированных активов в денежном выражении не только не уменьшился, но, наоборот, вырос — после попадания в конце прошлого года под санкции СПБ Биржи. Тем не менее некоторым инвесторам, несмотря на все сложности, все же удается вернуть заблокированные активы. Разбираем все существующие на сегодняшний день способы, которые для этого есть. 

Как блокировали бумаги

До войны российские биржи и брокеры активно предлагали частным инвесторам вкладываться в иностранные акции и другие бумаги. И инвесторы охотно этим пользовались: на конец 2021 года их вложения в различные зарубежные бумаги превысили 2 трлн рублей. Введенные после начала войны санкции стали для них настоящей финансовой катастрофой. 

• В марте 2022 года Euroclear остановила операции входящего в одну группу с Мосбиржей депозитария НРД и заблокировала его счета. НРД — крупнейший депозитарий ценных бумаг в России, он осуществляет учет прав на ценные бумаги и расчеты по ним. Euroclear — вышестоящий депозитарий, в котором НРД хранил большую часть иностранных активов своих клиентов.
• Вскоре НРД попал под европейские санкции, и хранившиеся на его счетах в Euroclear активы российских клиентов оказались окончательно заблокированы.  

Сумма заблокированных бумаг составила 5,7 трлн рублей, 20% от которых (или 1,14 трлн) пришлось на 5 млн частных инвесторов, говорила Ольга Шишлянникова, директор департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России.

Но это был только первый удар. 

• В ноябре прошлого года Минфин США ввел санкции против СПБ Биржи — крупнейшей площадки в России для торговли иностранными бумагами. 
• Следом, в феврале 2024-го, под ограничения попал также ее депозитарий СПБ Банк. 

СПБ Банк был главным депозитарием СПБ Биржи. Те иностранные бумаги, которыми квалифицированные инвесторы еще могли торговать после попадания НРД под санкции, учитывались там. После введения санкций против банка эти активы тоже оказались заблокированы. Суммарно их стоимость составила около $3 млрд, сообщали представители биржи.

Блокировка акций или облигаций не лишает инвестора права собственности на бумаги, то есть юридически он остается их владельцем. Но он не может получать доход по таким активам — дивиденды и купоны. Более того, бумагу крайне сложно продать: на бирже она больше не котируется, а на внебиржевом рынке сделки по замороженным активам проходят со значимым дисконтом. 

Как российские инвесторы возвращают активы

Разблокировка: классический подход

Подход, который пока остается самым успешным, — получение индивидуальной лицензии Казначейства Бельгии на разблокировку активов. Это классический сценарий, по которому уже есть сотни положительных решений, говорит партнер BGP Litigation Сергей Гландин. Одновременно этот сценарий и самый сложный, так как на практике доступен далеко не всем. 

Заместитель директора юридического департамента инвестиционного банка «Синара» Елена Рязанова называет девять критериев, которым в идеале должен соответствовать инвестор для обращения за разблокировкой активов в Казначейство Бельгии: 

• Физическое лицо.
• Не находится под санкциями ЕС, США и Британии. В идеале — вообще не под санкциями (включая Канаду, Японию и др.).
• Хочет разблокировать активы эмитентов, не находящихся под санкциями (например, суверенные облигации Беларуси разморозить не дадут). 
• В идеале активы должны лежать в неподсанкционном российском брокере (под санкции попали «ВТБ Мои инвестиции», «Сбербанк Инвестиции», «Т-Инвестиции», «Альфа Инвестиции» и др.). 
• Есть гражданство или ВНЖ ЕС, Швейцарии, Великобритании. 
• Есть счет в ЕС и готовность финансовой организации, в которой открыт счет, принять эти активы в случае получения лицензии бельгийского Казначейства.
• Наличие гаранта из ЕС, который подтвердит, что инвестор не подпадает под санкции и купил активы на свои деньги (подробнее — ниже).
• Заявка подается в отношении активов, которые находились на счете по состоянию на 3 июня 2022 года.
• Инвестору удается собрать весь комплект необходимых документов.

Де-юре инвесторы имеют право получить разрешение на разблокировку активов без дополнительных требований. В шестой статье Регламента ЕС о блокирующих санкциях в отношении России, на которую опираются европейские регуляторы, есть только одно условие: денежные средства и экономические ресурсы не предоставляются лицам под санкциями или связанным с ним людям, говорит советник коллегии адвокатов Pen & Paper Роман Кузьмин. Однако на практике оказывается, что получить лицензию на разблокировку невозможно без счета в европейском банке или брокере, куда Euroclear может перевести ценные бумаги в случае выдачи разрешения, объясняет юрист. Из этого требования следует, что желательно также иметь европейский ВНЖ, поскольку открыть счет без него будет затруднительно, добавляет он. А крупным инвесторам ВНЖ необходим: если его нет, зачисления на счет инвестора в ЕС будут ограничены лимитом в 100 тысяч евро, поясняет Кузьмин.

Для остальных наличие ВНЖ не столь важно, главное требование европейских регуляторов для классической разблокировки — наличие счета в странах Евросоюза или Швейцарии, утверждает Гландин. В его практике есть успешные примеры, когда россияне размораживали свои бумаги без европейского резидентства. Доступ к своим бумагам получали клиенты со счетами в Швейцарии, Австрии, Испании или на Кипре, говорит юрист. По его словам, европейскому регулятору важно, чтобы все размороженные активы оставались в ЕС, отсюда и требование о наличии счета.

Гландин также отмечает, что необходимо найти гаранта в ЕС. Это может быть любой адвокат, нотариус, какая-нибудь ООО на Кипре, в Литве или где-то еще. Его задача — подтвердить, что вся процедура полностью соответствует требованиям бельгийского регулятора.

В среднем решения приходится ждать полгода, говорит Гландин. Процесс занимает от шести до девяти месяцев, подтверждает Рязанова. По ее словам, успешных кейсов выдачи Казначейством Бельгии лицензий на разблокировку — несколько сотен. Но случаев, когда активы реально были разморожены — существенно меньше: максимум пара десятков, потому что при разблокировке инвесторы сталкиваются с различными трудностями на стороне Euroclear и своих европейских брокеров.  

К тому же, не всегда удается разморозить активы с первого раза. Бывает, что Казначейство Бельгии отказывает в выдаче разрешения или просто долго не рассматривает заявление инвестора. В таких случаях можно оспорить решение регулятора в Госсовете Бельгии или обратиться с иском о длительном бездействии Казначейства в бельгийские суды, говорит партнер адвокатского бюро NSP Арам Григорян. «У нас есть позитивные случаи такого оспаривания, когда после отказа в выдаче лицензии мы обратились в Госсовет с жалобой и Казначейство пересмотрело свое решение, а после выдало лицензию», — рассказал юрист.

Иск об оспаривании решения Казначейства необходимо подать в течение трех месяцев и продемонстрировать суду, что отказ был необоснованным, то есть Казначейством была дана неверная оценка имеющих значение факторов, что привело к ущемлению прав заявителей или противоречит конституционным принципам, добавляет Кузьмин из Pen & Paper. 

Весь процесс сильно осложнился после того, как США и Великобритания в июне ввели свои санкции против Мосбиржи и НРД, говорят собеседники Investo. Теперь Euroclear требует предъявить не только разрешение Казначейства Бельгии, но и лицензии OFAC и OFSI — санкционных регуляторов Вашингтона и Лондона. Получение этих документов занимает намного больше времени — минимум год-полтора, рассказал Гландин. 

Но без дополнительных разрешений от OFAC и OFSI все еще можно обойтись, утверждает Григорян. Для этого необходимо через бельгийские суды добиться исключения НРД из цепочки хранения (в порядке обеспечительных мер). «Это относительное новое направление защиты и оно показывает свою эффективность», — отметил юрист.

Продажа

Замороженные в Euroclear и Clearstream активы можно продать с существенным дисконтом на внебиржевом рынке. Рязанова, юрист из банка «Синара», говорит, что дисконт при продаже бумаг внутри РФ достигает 70–80%. Такие сделки предлагают несколько игроков на российском рынке: СПБ Биржа, «Т-Инвестиции» (бывший «Тинькофф Инвестиции»), «Финам» и другие.

Однако желающих приобрести замороженные бумаги, пусть и очень дешево, немного: ждать сделки можно несколько недель, а порой покупателя можно не найти вовсе. Этот способ — своего рода «спасательный круг» для инвесторов, желающих выйти из своих позиций даже ценой больших потерь. Покупателями замороженных активов обычно выступают квалифицированные инвесторы или компании, которые готовы рисковать, надеясь в будущем на разморозку активов и то, что они восстановятся в цене. Они либо ставят на ослабление санкций, либо планируют самостоятельно вывести бумаги из-под блокировки.

Есть и другой путь: получить в Казначействе Бельгии лицензию не на перевод активов, а на их продажу европейскому брокеру. И для этого уже не нужно иметь ВНЖ или счет в ЕС. Но продавать нужно брокеру с российскими корнями, который в России имеет статус контролируемой иностранной компании (КИК), иначе потребуется разрешение правительственной комиссии РФ, отмечает Гландин. 

«Мы запустили эту схему в мае этого года. Нашли на Кипре брокера, который в российской налоговой заявлен как контролируемая иностранная компания. После этого инвестор заключил договор купли-продажи, согласно которому эта кипрская компания выкупала у российского частного инвестора активы и даже денежные средства», — рассказал Гландин. По его словам, договор вступает в силу только после получения лицензии от бельгийских властей, что позволяет легализовать сделку и начать процесс разморозки активов. 

Как правило, такой брокер готов купить бумаги с дисконтом в 10%. Деньги за проданные активы инвестор может получить на предварительно открытый счет в Казахстане или Армении. По словам Гландина, это относительно новая схема и пока ни одного положительного решения по ней нет. Несколько таких кейсов были в работе, когда в июне США ввели санкции против Мосбиржи и НРД. Но теперь схема усложнилась: для разблокировки активов нужно получать лицензию США, а ее можно прождать и полтора года, говорит Гландин. 

Передача в траст

Еще одна недавно разработанная схема, предложенная инвесторам юристами, предусматривает передачу замороженных активов в доверительное управление специальному трасту. Преимущество этого способа перед классической разблокировкой заключается в том, что им могут воспользоваться инвесторы без счета и ВНЖ в странах ЕС.

Работает это так: инвестор создает траст в дружественной юрисдикции, приемлемой как для Европы, так и для России, рассказал Гландин. Затем этот траст передается под управление доверительного управляющего в одной из стран ЕС, например на Кипре. После этого управляющий с помощью юристов направляет запросы в Казначейство Бельгии и американский OFAC с просьбой разблокировать активы, находящиеся в трасте. Дальше нужно ждать решений регуляторов: около полугода — от европейских структур и до полутора лет — от американских. Если решение будет положительным, депозитарии разблокируют активы, которые останутся на балансе траста, а инвестор, которому они принадлежали раньше, получит их стоимость на счет в одной из стран, например в Армении или Казахстане. Схема новая, пока что положительных примеров ее применения нет.

«Я не особо верю в схему с трастом. Кроме того, что не требуется получать иностранный ВНЖ, эта схема не упрощает процесс разблокировки активов», — считает Рязанова.

Путь Фридмана

Еще одной экзотической схемой решил воспользоваться российский миллиардер, совладелец «Альфа-Групп» Михаил Фридман. В августе бизнесмен подал иск против Люксембурга в Гонконгский международный арбитражный центр (HKIAC). Сумма иска составила $16 млрд — во столько Фридман оценил стоимость своих замороженных активов, писали «Ведомости». Его интересы в споре будет представлять группа адвокатов, в том числе жена бывшего премьер-министра Великобритании Тони Блэра Шери Блэр.

В 1989 году Советский Союз (правопреемницей которого является Россия) подписал с Бельгией и Люксембургом трехсторонний договор о защите инвестиций. Согласно этому договору, имущество граждан одной страны, находящееся на территории другой, не может быть экспроприировано или национализировано. В документе есть статья 10, которая позволяет инвесторам, чьи права были нарушены, обратиться с предложением мирного урегулирования конфликта. Если спор не удается разрешить в течение шести месяцев, инвестор имеет право обратиться в арбитраж, будь то Стокгольмская торговая палата или другой арбитраж ad hoc (то есть специально создаваемый под этот спор). Такие споры рассматриваются в соответствии с Арбитражным регламентом Комиссии ООН по праву международной торговли (ЮНСИТРАЛ), пояснил Гландин.

В феврале Фридман через представителей предложил Люксембургу начать мирные переговоры о выплате ему компенсации, а в случае отказа пригрозил обратиться с иском в международный арбитраж, писали «Ведомости». В ходе переписки сторонам не удалось договориться об урегулирования спора, отмечается в иске. Следом Фридман обратился в арбитраж ad hoc: он выбрал таковым Гонконгский международный коммерческий арбитраж. 

Тем же путем могут пойти и другие частные инвесторы, говорит Гландин. По его словам, хотя пока о других подобных делах не известно, за процессом Фридмана внимательно следят.

Почему судиться в России больше не вариант

В сентябре 2022 года банк «Санкт-Петербург» подал иск против Euroclear в  Арбитражный суд Москвы. В феврале следующего года суд вынес решение в пользу банка и постановил взыскать с европейского депозитария $107,1 млн в рублях. Это стоимость непогашенных облигаций (и купонов по ним), которые принадлежали банку и лежали на счете в НРД. Победа банка «Санкт-Петербург» создала прецедент, и вслед за ним иски в российские суды начали подавать и другие инвесторы — как институциональные, так и частные.

Но здесь возникает вопрос: как заставить европейские депозитарии исполнить это решение? Добровольно выполнять постановления российских судов Euroclear и Clearstream не стали бы. Но в России также остаются замороженные бумаги зарубежных инвесторов: по данным на апрель 2023 года, в России на счетах типа «И» и типа «C» были заблокированы активы на сумму около 500 млрд рублей. И она продолжает расти за счет купонов и дивидендов, которые выплачивают российские компании. На счетах типа «С» блокируются средства нерезидентов из стран, которые ввели санкции против России в ответ на начало военных действий в Украине. А на счета типа «И» зачисляются рубли, предназначенные для дальнейших выплат держателям российских евробондов.

Чтобы взыскать эти средства, юристы решили воспользоваться 171-ФЗ, известным как «закон Лугового». Принятый в 2020 году закон дал право российским компаниям и гражданам требовать рассмотрения дел в российских судах, когда они касаются санкций и ограничений, даже если контрагенты находятся за пределами России. Именно такой подход успешно применил банк «Санкт-Петербург», выигравший в России иск к Euroclear и добившийся списания причитающихся ему средств со счета типа «С». За ним последовали и другие обладатели замороженных активов, в том числе частные инвесторы.

Но воспользоваться этой схемой смогли далеко не все. В начале 2024 года Владимир Путин запретил взыскания, аресты и другие обеспечительные меры в отношении активов на счетах типа «С» и «И». Компенсировать стоимость замороженных бумаг и доходов по ним кроме банка «Санкт-Петербург» успели МТС Банк, Росбанк, Управляющая компания «Лидер». Номинальную стоимость замороженных активов смог вернуть и Ефим Малкин, бывший сенатор от Чукотки. В сентябре 2023 года он выиграл судебный процесс против Euroclear в Басманном суде Москвы и получил исполнительный лист на взыскание $2 млн, писали «Ведомости». 

«Когда в российские суды начали массово поступать иски, государству стало понятно, что все накопления на счетах типа „С”, которые, вероятно, должны стать предметом торга с иностранцами, постепенно будут уменьшаться. Скорее всего, по этой причине был установлен запрет и появился указ № 844, предусматривающий обмен заблокированными активами», — объясняет Григорян.

Согласно сложившейся практике российские суды отказываются взыскивать стоимость замороженных ценных бумаг, говорит Григорян. Другой подход у российских судов к дивидендам и купонам, которые выплачены эмитентами, но которые так и не дошли до инвесторов из-за санкций — их инвесторы могут требовать с Euroclear, и суды присуждают эти суммы (но не в полном объеме, а только ту часть, которая не может быть возмещена по указу № 665, о котором речь пойдет ниже). Однако воспользоваться положительным решением российского суда нельзя, так как на взыскание компенсаций со счетов «C» теперь наложен запрет.

Поэтому сегодня обращаться в российские суды за компенсацией бессмысленно, резюмирует Рязанова. По судам в отношении разблокировки бумаг идет негативная практика. В любом случае пока действует январский указ президента, запрещающий обращение взыскания на счета типа «С», реализовать полученные исполнительные листы против Euroclear невозможно, говорит она. 

«Чисто теоретически есть опция посудиться с Euroclear в Бельгии, но это очень дорого, долго, и, скорее всего, решение будет в пользу европейского депозитария», — добавляет юрист. Так произошло с НРД: 11 сентября Суд общей юрисдикции ЕС отклонил иск российского депозитария о снятии санкций.

Что предложили власти?

Российские власти также предложили несколько решений, которые позволяют инвесторам частично компенсировать заблокированные активы или доходы по ним. 

• Частично вернуть доходы по замороженным бумагам частные инвесторы могли по президентскому указу № 665, который позволил им получить доходы (дивиденды и купоны, но не стоимость активов) по заблокированным бумагам за счет средств на спецсчетах типа «И», которые предназначались для выплат держателям российских государственных еврооблигаций. 

Первый раунд выплат закончился в сентябре. Работала схема следующим образом: после того как Минфин России перечислял выплаты по евробондам на счета типа «И», НРД направлял распоряжение Euroclear и Clearstream выплатить доход иностранным инвесторам за счет заблокированных активов. После этого НРД считал свои обязательства перед иностранными держателями исполненными, а невостребованные средства со счетов типа «И» направлялись на компенсации российским инвесторам. Затем НРД распределял деньги среди брокеров и депозитариев, а те переводили их инвесторам. Российский депозитарий не раскрывает точную сумму компенсаций, выплаченных инвесторам.

• Другая схема, предложенная российскими властями, — обмен активов по указу № 844, который Владимир Путин подписал в ноябре прошлого года. Он позволяет российским инвесторам-физлицам с небольшими портфелями — не более 100 тысяч рублей — обменять свои заблокированные акции и другие бумаги. По задумке, иностранцы должны были использовать свои деньги в России, хранящиеся на счетах типа «C», и приобрести на них заблокированные акции российских инвесторов в Евросоюзе.

На подготовку операции ушло девять месяцев. В августе завершился первый этап обмена: иностранные инвесторы выкупили активы россиян на сумму 8,1 млрд рублей — почти четверть от объема, который был заявлен к обмену российскими инвесторами (35,3 млрд рублей), сообщил организатор проекта «Инвестпалата». В процессе выкупа участвовали 708 тысяч россиян, клиентов 105 брокеров. Активы были распределены на 100 лотов, каждый из которых был максимально идентичен по составу, со средней стоимостью одного лота в 353,1 млн рублей. В обмене в том числе приняли участие инвесторы, чьи активы были заблокированы в СПБ Банке.

В начале сентября «Инвестпалата» раскрыла параметры второго этапа этого обмена. Оферты на выкуп от иностранцев будут приниматься до 20 сентября. Это даст частным инвесторам, подавшим заявки на участие в обмене, возможность обменять еще часть замороженных бумаг. Однако новые заявки на продажу инвесторы подать не смогут — реализовывать будут только те активы, которые были поданы во время первого раунда. Ранее Минфин сообщил, что сделки с иностранными бумагами продлятся до 12 октября. 

А что с бумагами, хранящимися в СПБ Банке?

Отдельная история — бумаги инвесторов, хранившихся в СПБ Банке. Из-за того, что площадка попала под санкции позже НРД, пока о положительных кейсах разблокировки неизвестно.

СПБ Биржа подала заявку для получения лицензии на централизованную разблокировку только в мае 2024 года — спустя больше полугода после попадания под санкции. Однако, даже если площадка получит это разрешение, едва ли она сможет ее применить, уверен Гландин. По его словам, американские депозитарии — DTC, JPMorgan — не будут ничего делать без специальной индивидуальной лицензии. Весной этого года инвесторы начали обращаться в OFAC. «У американского Минфина нет контрольных сроков на выдачу человеку лицензий. Поэтому в лучшем случае в конце следующего года можно ожидать решения американского регулятора», — прогнозирует юрист.

«Ситуация с СПБ сложная. Инвесторы стали постепенно подаваться на лицензию OFAC индивидуально. Но так как сроки рассмотрения значительные, ни о каких положительных кейсах раньше середины следующего года, я думаю, говорить не приходится. Дай бог, чтобы за это время СПБ не попала под санкции ЕС и еще чьи-нибудь», — говорит Рязанова. В случае новых санкций потребуется получать отдельную лицензию. 

Даже сама СПБ Биржа советовала инвесторам самостоятельно обращаться в OFAC за лицензиями. «Обращение за индивидуальными лицензиями сейчас, возможно, является наиболее вероятным сценарием разблокировки активов», — говорил в интервью РБК глава площадки Евгений Сердюков.

Что в итоге

Несмотря на санкции, возможности вернуть свои активы у российских инвесторов все еще есть. И хотя новые ограничения против России усложняют процесс разблокировки, механизмы, разработанные для этого, продолжают работать. Но инвесторам следует запастись терпением, так как процесс может занять больше года. При этом у инвесторов, которые ожидают решения Казначейства Бельгии или только подают заявление, есть небольшое преимущество перед теми, кто уже прошел эту процедуру, считает советник Pen & Paper Роман Кузьмин. «Практика выдачи разрешений несколько устоялась, стали известны основные требования и факторы, на которые обращает внимание Казначейство Бельгии и о которых не было известно заранее», — говорит он. В этой связи инвесторы могут с большей уверенностью рассчитывать на положительный результат.