33 несчастья инвесторов: блокировки бумаг, выдавливание из валютных счетов и ограничения для иностранных брокеров

Заморозка иностранных бумаг, выдавливание из валютных счетов и ограничение на вывод денег от продажи ценных бумаг на счета брокеров за рубежом — рассказываем обо всех бедах, с которыми столкнулись российские инвесторы за последние пару недель, какие риски им еще грозят и что можно предпринять.

Заморозка иностранных бумаг: что случилось

В последние годы российские биржи и брокеры активно предлагали инвесторам вкладываться в иностранные акции и другие бумаги. И инвесторы охотно на это шли: на конец прошлого года их вложения в различные зарубежные бумаги превысили 2 трлн рублей. Мало кто мог предположить, что в один прекрасный день часть их портфелей окажется заблокирована. Но именно это произошло 30 мая.

В этот день ЦБ выдал СПБ бирже предписание заблокировать иностранные ценные бумаги инвесторов, цепочка хранения и расчетов по которым проходила через счет Национального расчетного депозитария (НРД) в европейском клиринговом центре Euroclear. Исключение составили бумаги иностранных эмитентов с бизнесом в России: HeadHunter, Yandex, Ozon, Cian. Также запрет не коснулся ценных бумаг российских компаний с листингом на других биржах, в частности TCS Group и Fix Price. На Мосбирже торги иностранными акциями за рубли, ETF и некоторых БПИФов с иностранными активами были остановлены еще 28 февраля по решению ЦБ и с тех пор не возобновились из-за того, что в марте Euroclear заблокировал счета НРД.

Блокировку иностранных бумаг ЦБ объяснил заботой об инвесторах: «решение направлено на защиту прав и интересов инвесторов и минимизацию их рисков», — говорилось в сообщении регулятора. При этом за прошедшую неделю никаких механизмов компенсации потерь инвесторов предложено не было.

НРД (входит в группу Мосбиржи) — крупнейший депозитарий ценных бумаг в России, он осуществляет учет прав на ценные бумаги и расчеты по ним. Euroclear — вышестоящий депозитарий, в котором НРД хранит все иностранные активы.

НРД попал в шестой пакет санкций ЕС, опубликованный 3 июня. Скорее всего, санкции были продиктованы тем, что с 24 мая НРД стал единым платежным агентом для расчетов по суверенным еврооблигациям России вместо Citibank. По задумке ЕС, санкции против НРД могут ускорить наступление дефолта России.

Что и как замораживали

Euroclear остановила операции с НРД еще в марте. Большая часть бумаг российских инвесторов, хранившихся в НРД, были сразу переведены в неторговый раздел после этого, объясняла СПБ биржа. Но предписание ЦБ о заморозке бумаг, выданное на прошлой неделе, окончательно отделило свободно торгуемые иностранные ценные бумаги от бумаг, торги которыми вообще невозможны. Ограничения ЦБ коснулись 995 иностранных эмитентов из более чем 1650, бумаги которых ранее торговались на бирже.

Доля заблокированных на СПБ бирже бумаг в портфеле каждого эмитента по идее должна зависеть от того, какая их часть хранилась в НРД до ограничений Euroclear. Дело в том, что цепочка хранения через НРД — не единственная схема, с помощью которой велся учет прав на иностранные бумаги, обращающиеся на СПБ бирже. Депозитарии всех брокеров с доступом к СПБ бирже должны были открыть счета и в депозитарии торговой площадки — Бест Эффортс Банке (на днях получил новое название — СПБ банк).

Бест Эффортс Банк (БЭБ) имел счета и в НРД, который в свою очередь имел счет в Euroclear, и напрямую у международного депозитария, который в свою очередь имел счета в Центральном депозитарии США (Depository Trust Company, DTC). Именно из-за этого разделения в результате санкций против НРД заблокированными оказались не все бумаги.

Один из участников рынка на условиях анонимности говорил, что схема хранения зависела от брокера. При этом даже для некоторых профессиональных участников рынка наличие разных схем оказалось неожиданностью, отмечал Forbes.

При этом ограничения коснулись клиентов всех брокеров с доступом к СПБ бирже — независимо от того, какой схемой пользовались брокеры. Регулятор решил, что доля заблокированных бумаг каждого эмитента должна примерно соответствовать той доле его бумаг, которая хранилась в НРД, объясняла площадка. К примеру, если 20% ценных бумаг конкретного эмитента оказались заморожены, то у каждого инвестора должны были заблокировать 2 бумаги из 10, 5 из 25 и так далее.

Но некоторые инвесторы с удивлением обнаружили, что значительная часть их портфеля из акций оказалась заблокирована. При этом акции ряда эмитентов, которые торговались на СПБ бирже еще в апреле–мае, оказались заблокированы на 100%. Например, у клиента «Тинькофф Инвестиций» Константина Фролова заблокировали 10% портфеля. Заморожены оказались все имеющиеся у него 10 акций компании Activision Blizzard, которые были куплены 29 марта (то есть после блокировки НРД в Euroclear). О блокировке почти всех акций Activision Blizzard сообщили еще несколько инвесторов в «Пульсе», соцсети «Тинькофф». Инвестор Илья Емельянов рассказал, что у него заблокировано 55 бумаг Activision из 57, то есть 96,5%. По словам еще одного пользователя «Пульса», у него заблокировали 156 акций компаний из 163, или 95,7%.

Как оказалось, доля заблокированных бумаг в портфелях инвесторов зависит от целого ряда других параметров — например, от стоимости ценных бумаг и числа их владельцев, объясняла биржа. Из-за этого заблокированными могли оказаться и 100% акций в портфеле, подтверждает независимый финансовый советник Наталья Смирнова.

Во-первых, если у человека только одна бумага, часть ее заблокировать невозможно, поэтому она блокируется вся. Из-за округлений у всех клиентов могут быть разные проценты блокировки по одной и той же бумаге, подтвердил представитель «Тинькофф».

Во-вторых, по бумаге какое-то время могли быть торги, но потом, когда удалось подсчитать, сколько бумаг в зоне риска непоставки, биржа решила заблокировать все оставшиеся, говорит Смирнова. Есть еще один вариант, когда бумаги заблокировали в полном объеме, хотя они не полностью хранятся в НРД. Например, брокер не может вычислить по каждому конкретному клиенту, сколько его бумаг хранится в НРД, а сколько в другом депозитарии, поэтому он блокирует все. В каждом конкретном случае нужно разбираться с брокером, смотреть, какое место хранения у бумаг, рекомендует Смирнова.

«По нашей информации, у клиентов разных брокеров доля заблокированных акций различается, хотя и несущественно. Это может быть связано с тем, что сами брокеры хранили ценные бумаги в разных депозитариях», — подтвердил главный аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Виктор Тунев.

Сколько инвесторов пострадало

Как сообщила СПБ биржа, в денежном выражении в итоге оказались заблокированы 14% портфелей всех инвесторов.

По оценке главного аналитика «Ингосстрах-Инвестиций» Виктора Тунева, ограничения коснутся большинства клиентов СПБ биржи (количество счетов с позициями по ценным бумагам на площадке по итогам мая составило 1,7 млн). «Если взять первые топ-100 позиций в портфелях инвесторов по индексу SPB 100, то 72 позиции есть в списке ЦБ для ограничений. Их доля в топ-100 позиций — около 64%», — сказал он Frank Media. Некоторые популярные акции, вроде Tesla, Apple и Microsoft, к счастью, под ограничения не попали, потому что не хранились в НРД.

Блокировка иностранных бумаг воспринимается рынком крайне болезненно. В последние годы российские частные инвесторы активнее всего увеличивали вложения именно в них, и прежде всего в акции. Вo втором квартале 2020 года вложения в иностранные акции и депозитарные расписки составляли только 0,3 трлн рублей, а к концу 2021 года — уже 0,9 трлн. Еще 0,8 трлн по состоянию на конец прошлого года пришлись на вложения в облигации иностранных эмитентов, 0,6 трлн — облигации квазинерезидентов.

На иностранные бумаги — акции и облигации нерезидентов — по данным на конец 2021 года, приходился 31% всех активов на брокерском обслуживании. К концу первого квартала 2022 года этот показатель снизился до 28%, в том числе благодаря чистому оттоку из иностранных акций примерно на 200 млрд рублей, следует из вышедшего на днях обзора ЦБ. В нем оценочная стоимость ценных бумаг на счетах частных инвесторов уже не приводится.

Но в реальности потери частных инвесторов могут быть даже больше. Всего в марте, когда был разрушен мост НРД-Euroclear, заблокированными оказались активы российских резидентов на 1,8 трлн рублей, или около $27 млрд, оценивал Искандер Луцко, главный инвестиционный стратег в ITI Capital. В основном речь идет об акциях. «Наше предположение заключается в том, что большая часть держателей иностранных активов в НРД — это локальные банки, управляющие компании (УК), негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и физлица», — пишет Луцко.

Как бы то ни было, главные пострадавшие — физические лица, как напрямую, так и через ПИФы, инвестировавшие в иностранные активы, говорит Тунев из УК «Ингосстрах-Инвестиции».

Объем заблокированных активов пайщиков ПИФ, согласно оценкам управляющих компаний, составил 379 млрд рублей, заявила недавно директор департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России Ольга Шишлянникова. Большинство — это фонды, в составе которых большое количество иностранных ценных бумаг, по ним есть «большая неопределенность», сказала она.

К СПБ бирже доступ предлагали в основном крупные компании, для которых блокировка части бумаг не окажет серьезного давления, говорит Константин Асатуров, директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал». При этом их инвестиционный бизнес, по крайней мере связанный с иностранными ценными бумагами, сильно сократится в ближайшее время, допускает он. Также не исключено, что ряд совсем мелких брокеров, чей бизнес почти полностью был связан с инвестированием в иностранные бумаги через Россию, могут столкнуться с очень большими проблемами — но это будет уже «частным случаем».

Санкции на НРД со стороны ЕС — это ощутимый удар по финансовой системе РФ, но не критический, говорит Асатуров. По сути пострадают только инвестиционные подразделения крупных банков, в то время как классический банковский бизнес продолжит оказывать привычные услуги без изменений. Значимым риском для финансовой системы блокировка активов не является, согласен Тунев.

Что будет с заблокированными ценными бумагами

Права собственности на заблокированные иностранные ценные бумаги, в том числе торговавшиеся на СПб бирже, сохранятся, но дивиденды по ним будут накапливаться на счетах Euroclear. При этом по незаблокированным иностранным бумагам выплаты дивидендов вскоре должны возобновиться, заявил недавно глава СПБ биржи Роман Горюнов в интервью создателю «Смарт-Лаба» Тимофею Мартынову. Приостановку выплат дивидендов по всем бумагам он объяснил невозможностью ранее отделить замороженные активы от остальных.

На счетах Euroclear только за март скопилось дивидендов и купонов по еврооблигациям российских инвесторов на 23,4 млрд евро. Это также может объяснять, зачем ЕС ввел санкции против НРД: Euroclear находится под риском судебных претензий со стороны российских держателей иностранных бумаг из-за заблокированных выплат, которые копятся на его счетах, пишет старший инвестиционный консультант УК «Альфа-Капитал» Алексей Климюк.

Вопросы вызывает также и то, почему полностью заблокированными оказались бумаги, которые инвесторы покупали в апреле–мае. Представитель «Тинькофф Инвестиций» объяснил Forbes, что СПБ биржа хранила в НРД в полном объеме около 100 тикеров. Заблокированными на 100% оказались акции довольно крупных компаний, например Barrick Gold или Murphy Oil.

Если они полностью учитывались в НРД, то непонятно, почему ими продолжали торговать после нарушения работы моста НРД—Euroclear. «В марте 2022 года участники рынка и расчетный депозитарий Бест Эффортс Банк обособили бóльшую часть учитываемых в НРД ценных бумаг и перевели их на неторговые счета. Потребовалось дополнительное время, чтобы определить оставшуюся долю ценных бумаг, подпадающих под ограничения Euroclear», — говорится по этому поводу на сайте СПБ биржи.

Сейчас продать замороженные бумаги можно на внебиржевом рынке резидентам — причем как через брокера, так и самостоятельно, следует из выпущенных на этой неделе разъяснений ЦБ. При этом нужно быть готовым, что ценная бумага может продаваться с дисконтом, отмечает регулятор. С внебиржевым рынком проблема не столько с дисконтом, сколько с поиском покупателей, говорит Асатуров. По его словам, если покупатель и найдется, то размер дисконта, вероятно, будет составлять 50% и больше.

В теории покупателями могли бы стать оппортунистически настроенные частные инвесторы и резиденты из «дружественных» стран, которые могут посчитать, что дисконт в стоимости замороженных бумаг на внебиржевом рынке нивелируется в случае снятия санкций с НРД и разблокировки моста Euroclear—НРД.

В теории покупателями могли бы выступить иностранные инвесторы, но они пока отрезаны от торгов на российском рынке. ЦБ не исключает допуск иностранцев на Мосбиржу на разных условиях, сказала 31 мая журналистам первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева. По ее словам, для инвесторов из дружественных и недружественных стран могут быть разные условия.

ЦБ ограничил возможность нерезидентов совершать операции с активами и выводить деньги еще 28 февраля (то есть до решения Euroclear ограничить НРД). По оценке ITI Capital, объем активов нерезидентов, застрявших в НРД, превышает $85 млрд до переоценки, из которых $48 млрд приходятся на акции, остальное — на облигации (в основном ОФЗ).

Разговоры о том, чтобы открыть на Мосбирже отдельные торги для иностранцев, идут еще с середины марта. 20 мая «Интерфакс» со ссылкой на участников рынка писал, что Мосбиржа планирует с конца июня запустить для нерезидентов отдельный режим торгов. Предполагалось, что иностранцы будут заключать сделки друг с другом, за рубли и не смогут выводить деньги за рубеж. Брокеры уже готовят соответствующие IT-решения. Российских инвесторов там не будет — это нужно, чтобы избежать арбитража (когда из-за неэффективности рынка можно без риска получить доходность, купив бумаги дешевле и продав дороже).

Перед запуском торгов для нерезидентов ЦБ хочет устранить все лазейки для вывода их средств из России, объясняет Асатуров. По крайней мере, такие ограничения, в понимании регулятора, должны существовать для нерезидентов из «недружественных» стран. А для обеспечения такого подхода ЦБ должен не просто подготовить инфраструктуру, но и провести соответствующие консультации с брокерами и другими участниками рынка, считает он.

Сложность того, чтобы запустить торги для нерезидентов, заключается в том, как делить резидентов из дружественных и недружественных стран, объясняет Тунев. По его мнению, их вообще лучше не делить.

При этом, вполне вероятно, страх вторичных санкций по работе с НРД отпугнет инвесторов даже из «дружественных» стран, отмечает Асатуров. Но для этого, по его мнению, во-первых, нужно, чтобы США ввели такие же санкции против НРД, как и европейцы, и наличие подобного прецедента. «Последнее, на наш взгляд, будет зависеть скорее от взаимоотношений США и ЕС с конкретными странами, откуда данные инвесторы могут прийти», — сказал эксперт.

ЦБ, к сожалению, ограничен в инструментарии для улучшения ситуации инвесторов, так как он сам практически никак не влияет на этот процесс, говорит Асатуров. Возможно, он попытается как-то договориться с европейскими депозитариями о взаимной разблокировке активов, учитывая, что средства многих иностранных инвесторов также заморожены в российских активах, но, по его мнению, шансы подобной сделки ничтожно малы, по крайней мере сейчас. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина сегодня заявила, что регулятор готов принять участие в оспаривании санкций против НРД, но эта работа «непростая».

«Если раньше сохранялись надежды на разморозку моста Euroclear—НРД, то в текущих условиях это становится невозможным до отмены санкций и/или выпуска специальных лицензий», — говорит директор по инвестициям ИК «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой.

Шансы на «разморозку» иностранных активов в НРД остаются, если к этому моменту ЕС не одобрит конфискацию российских активов в Euroclear, пишет Луцко из ITI Capital.

Какие еще риски могут ждать инвесторов

Если американские депозитарии откажутся работать с российскими контрагентами или если США введут санкции против всех российских депозитариев, включая БЭБ, где СПБ биржа хранит большую часть активов, то про торговлю иностранными ценными бумагами в России можно будет забыть, говорит Асатуров. Риски того, что будут заморожены остальные активы на СПБ бирже, по его словам, довольно высоки. «Госдеп США введет санкции против НРД, чего мы ожидаем в ближайшее время», — подтверждает Луцко.

Санкции США против НРД возможны, но точно оценить вероятность сложно, говорит Полевой. В этом случае, по его словам, «придется, видимо, забыть про американские бумаги окончательно и жить своим рынком». Ограничения на торговлю иностранными ценными бумагами для СПБ биржи возможны, согласен Тунев, и тогда российские резиденты столкнутся с новыми блокировками своих активов.

Вечером в день, когда стало известно о санкциях в отношении НРД, депозитарий также объявил о приостановке операций в евро. Как выяснил Frank Media, на счетах НРД зависли 4,5–7 млрд евро. Санкции против НРД ничего не меняют для простых граждан, а лишь ограничивают участников клиринга в ряде действий с валютой и преимущественно только с евро, говорит Асатуров.

«Валютная секция Московской биржи относится к инфраструктуре НКЦ (Национальный клиринговый центр, платежный/расчетный контрагент на всех биржах), а это не то же самое, что НРД. То есть валютные торги под ограничение не попадают, покупать/продавать валюту на бирже можно», — пишет старший инвестиционный консультант УК «Альфа-Капитал» Алексей Климюк. Если ЕС введет санкции против НКЦ, непонятно, как европейцы будут конвертировать евро в рубли, чтобы, например, платить за газ, отмечает он.

Однако риски блокировки таких счетов после санкций ЕС усиливаются, считает Дмитрий Полевой. С ним согласен и Асатуров. ЕС, по его словам, может пойти на такие санкции и даже выдавать специальные разрешения НКЦ для проведения расчетов за газ, нефть или других необходимых ей товаров. «Но тут вопрос, насколько они готовы к потенциальным последствиям. В худшем для европейцев варианте в ответ Россия может полностью перестать поставлять газ и другие товары в ЕС, что станет катастрофой для последнего», — сказал он.

В случае санкций валюта на брокерских счетах будет полностью заморожена, отмечает Асатуров. Что касается валюты на банковских счетах, то это «большой вопрос, так как эта валюта, даже если удастся избежать ее блокировки, станет бесполезна: перевести ее никуда будет нельзя, а наличную валюту тоже сейчас не снять», — объясняет эксперт. «Единственное решение — обмен на рубли или другую валюту с разрешения банка. Но, во-первых, непонятно, зачем банку эти доллары, а во-вторых, курс явно будет сильно хуже, даже если такая конвертация будет возможна», — сказал Асатуров. Банки это тоже понимают и на этой неделе начали усиленно «выгонять» клиентов из валютных счетов. На возможные санкции против НКЦ как причину ввода комиссий за хранение валюты на банковских счетах указал источник в одном из банков.

Санкции США против НРД и НКЦ могут прекратить торговлю долларом США на бирже, по крайней мере в режиме расчетов TODAY, говорит Тунев. Но вряд ли это произойдет, пока мир желает что-то покупать у России за доллары США, надеется эксперт.

Еще один риск — конфискация активов (накопленных на счетах в Euroclear дивидендов и купонов, а также ценных бумаг) частных инвесторов. Конфискация со стороны европейского регулятора, пускай и граждан РФ, — маловероятное событие, отмечает Асатуров. «Одно дело, когда речь идет о средствах ЦБ РФ или лиц из санкционного списка, но, что касается простых россиян, мы все же верим, что европейские чиновники будут исходить из парадигмы неприкосновенности частного капитала», — сказал он.

Какие еще инструменты попали под ограничения

1. Депозитарные расписки. 27 апреля вступил в силу закон о делистинге депозитарных расписок на российские акции («Газпром», «Сбер», «Лукойл» и др.), торговавшихся на иностранных площадках, и акционеры получили возможность конвертировать их в обыкновенные акции, торгующиеся в России. К примеру, «Сбер» объявил о начале с 17 мая 30-дневного периода, в течение которого владельцы депозитарных расписок имеют право на конвертацию расписок в обыкновенные акции.

Если расписки находятся в НРД, конвертация будет невозможна, говорят в «Открытие Инвестиции». По мнению экспертов, понадобится законодательное решение, чтобы конвертировать расписки, «зависшие» в цепочке НРД—Euroclear.

«Если кто-то из профучастников рынка говорит обратное, то фактически он будет замещать расписки из НРД расписками из других цепочек, что вызывает очень серьезные опасения с точки зрения добросовестности», — отмечают эксперты.

Также возможно какое-то решение на уровне отдельных компаний, говорит Асатуров. Например, компании могут напрямую связаться с держателями своих расписок, как это сейчас происходит у ряда российских эмитентов с держателями еврооблигаций, и принимать решение с ними уже в частном порядке.

2. Еврооблигации. Многие российские эмитенты еврооблигаций отправляли иностранную валюту за пределы России из-за опасений по поводу признания дефолта, тем самым дискриминируя российских держателей еврооблигаций, которые эти выплаты не получали, отмечают в «Открытие Инвестиции». «На наш взгляд, в текущих условиях единственным выходом может быть принятие централизованного решения, например, о принудительной смене платежных агентов по еврооблигациям с иностранных банков на НРД (как вариант для обсуждения — назначение еще одного платежного агента в лице НРД для выплат в России). Понятно, что это будет противоречить праву, в рамках которого выпущена еврооблигация, но в текущей ситуации это может оказаться единственным шансом обеспечить выплаты российским владельцам бумаг», — пишут эксперты.

Уже были предложены различные решения, начиная с реструктуризации с отсрочкой платежей до лучших времен и заканчивая выпуском «замещающих» бумаг уже в рамках российского правового поля взамен еврооблигаций, замороженных в Euroclear, отмечает Асатуров. Помимо прочего, обсуждается выплата в рублях или валюте «дружественных» стран. «Мы не исключаем, что в зависимости от эмитента могут быть приняты различные решения, устраивающие наибольшее количество бондхолдеров», — отметил эксперт.

«Если у вас валютный евробонд российского эмитента, который уже перешел на выплаты в рублях через НРД, то для вас ничего не изменится — так и будете получать рублевые выплаты», — отмечал Алексей Климюк из УК «Альфа-Капитал». При этом выплаты по валютным евробондам иностранных эмитентов не приходят инвесторам с марта.

3. Фонды. До 24 февраля число ETF и БПИФов на Мосбирже активно росло и приблизилось к 150. Во втором квартале 2022 года планировался запуск так называемых неспонсируемых ETF (то есть не требующих согласия от провайдера ETF на обращение на бирже). Биржевые фонды позволяют инвесторам снизить риски благодаря диверсификации вложений и «обеспечить устойчивый финансовый результат от инвестирования», отмечали руководитель службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ Михаил Мамута и советник первого зампреда регулятора Сергей Моисеев. «Основная масса розничных инвесторов должна уходить от агрессивной торговли в пользу пассивных вложений», — говорилось в их статье.

В реальности рисков при инвестициях в фонды оказалось еще больше — даже если иностранные активы составляли только часть их инвестиций, то они оказались заморожены. Единственный иностранный провайдер ETF на российском рынке FinEx с вложениями в 2,9 млрд рублей 1 июня объявил, что фонд FXRB (российские еврооблигации с рублевым хеджем) будет закрыт из-за того, что в нем не осталось активов, и инвесторам выплат по нему ждать не стоит. ETF считаются иностранным финансовым инструментом — они оформлены по международному законодательству. Торги ими на Мосбирже не проводились с 28 февраля, расчеты стоимости их активов не проводились с начала марта.

Остальные фонды FinEx продолжают существовать (но продать их нельзя). При этом часть убытков FXRB на сумму $6,4 млн абсорбировал фонд российских еврооблигаций с валютным хеджем FXRU.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в пятницу на пресс-конференции заявила, что обсуждается делистинг ETF FinEx c Мосбиржи. Позже площадка пояснила: «Мы понизили уровень листинга фонда FXRB, по которому возможно дальнейшее исключение из списка. По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой FinEx о вариантах возможного возобновления торгов».

Одновременно часть биржевых фондов с вложениями в иностранные активы снова начали торговаться на Мосбирже. 23 мая возобновились торги десятью БПИФами под управлением трех компаний: «Тинькофф Капитал», «Райффайзен-капитал» и «Альфа-капитал». С 31 мая возобновились торги еще пятью БПИФами «Тинькофф Капитал», в том числе «Тинькофф SPAC», «Тинькофф ESG Leaders» и др.).

Инвесторам стоит учитывать: есть риски, что незаблокированные активы БПИФов и ПИФов также будут заморожены, если они хранятся напрямую в иностранных депозитариях или куплены через СПБ биржу, говорит Асатуров. Это может произойти в случае ужесточения санкций со стороны европейских органов или присоединения к уже существующим ограничениям американцев.

Но большинство фондов со стратегиями вложений в иностранные активы остаются замороженными: БПИФы не торгуются на бирже, а операции с паями ПИФов прекращены.

ЦБ планирует до конца июня представить схему работы с ПИФами в зависимости от доли заблокированных активов, заявил на этой неделе замдиректора департамента ЦБ Валерий Красинский. Из его слов следует, что план такой:

• доля заблокированных активов в ПИФе составляет до 10% — торги будут перезапущены, а заблокированные активы будут оцениваться с дисконтом;
• от 10% до 90% — фонд делится на два, а заблокированные активы передать в отдельный амортизируемый закрытый ПИФ. «Задача УК будет состоять в том, чтобы по возможности на наиболее выгодных для инвесторов условиях реализовать заблокированные активы, как только такое окно возможностей откроется», — сказал Красинский. Когда и если активы будут проданы, закрытый фонд будет ликвидирован, а пайщикам вернут деньги по пропорциональному принципу;
• больше 90% — их тип сразу меняется на амортизируемый закрытый ПИФ.

«Пока точных деталей нет, но в нашем понимании эта мера будет распространяться на все ПИФы и БПИФы, где большая часть активов заморожена», — говорит Асатуров.

Какими будут последствия заморозки активов для российского рынка

«Люди, которые успели вывести деньги, получили сильный удар по своему доверию к фондовым рынкам», — говорит Сергей Беляев, управляющий директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management. С учетом всех рисков крупные инвесторы теперь или перейдут в другие классы активов или предпочтут инвестировать в иностранные ценные бумаги через иностранные юрисдикции, говорит Асатуров. Интерес российских резидентов к вложениям в иностранные активы через российскую инфраструктуру должен существенно пострадать, согласен Тунев. Это может сместить спрос инвесторов на исключительно российские активы, где риски блокировки отсутствуют, считает эксперт.

В теории допуск нерезидентов из «дружественных» стран может привести к росту стоимости незаблокированных активов. Даже с учетом всей ситуации и ухудшения макроэкономической обстановки в России отечественные активы торгуются по крайне низкой оценке, говорит Асатуров. «Именно поэтому турецкие, индийские, китайские, ближневосточные и другие инвесторы готовы заходить в российский реальный сектор и закрывать многие „дыры“, оставленные после ухода западного бизнеса. Для фондового рынка работают те же правила», — отмечает эксперт.

Однако не исключено, что в случае [фондового рынка] страх вторичных санкций может представлять большие угрозы, по крайней мере в текущей фазе противостояния Запада и России, говорит Асатуров: «Возможно, что после наступления „тишины“ в информационном и геополитическом пространстве, мы увидим большие притоки средств инвесторов из „дружественных“ стран».

«Однако мы предполагаем, что, несмотря ни на что, найдутся определенные фонды и инвесторы, которые не побоятся вторичных санкций и будут готовы инвестировать свои средства в российские активы. Так, к примеру, было с акциями „Русала“ на Гонконгской бирже, когда он попал в SDN-лист в 2018 году, — ряд хедж-фондов не побрезговали его статусом и активно скупали подешевевшие бумаги», — говорит Асатуров.

Опыт трех месяцев показывает, что из-за угрозы вторичных санкций очереди из иностранных инвесторов на российские активы пока нет либо все обсуждается максимально непублично, говорит Дмитрий Полевой из «Локо-Инвест». Но пойти на это могут лишь крупные страны (Китай, Индия), способные взять на себя такие риски.

После введения санкций против НРД инфраструктура российского рынка должна стать менее централизованной, заявила на днях директор департамента инфраструктуры финансового рынка ЦБ Лариса Селютина. Финансовые компании должны сейчас внимательно оценивать свои риски и двигаться своим путем, не надеясь, что регулятор решит все их проблемы, отметила она.

Это значит, что теперь проблемой замороженных активов и хранением иностранных активов будет заниматься каждый брокер, УК или банк самостоятельно, отмечает Асатуров. «Таким образом, какой-то брокер, например, решит хранить бумаги в будущем в китайском депозитарии, а какой-то будет использовать российскую инфраструктуру, то есть централизованного решения от регулятора в этом плане не будет. Во-первых, это позволит ЦБ усилить диверсификацию в случае потенциальных ограничений: грубо говоря, конкретные санкции на определенный депозитарий в будущем не смогут моментально парализовать всю систему. А во-вторых, ЦБ таким маневром сможет переложить ответственность с себя на корпорации, что, учитывая не самые популярные решения регулятора в последнее время, вероятно, поможет снизить репутационные риски», — отмечает эксперт.

Из-за санкций против НРД, скорее всего, дефолта по своим обязательствам в валюте с учетом текущих санкций и ограничений не сможет избежать ни одна российская компания, отмечает Асатуров из УК «Система Капитал». «Однако мы оцениваем шансы нахождения какого-либо компромисса с иностранными инвесторами как высокие, учитывая, что последние сильно ограничены в альтернативных опциях», — сказал он.

Для большей части российских компаний дефолт по их обязательствам перед иностранными инвесторами ничего не изменит в плане ведения бизнеса — вряд ли кто-то из российских эмитентов всерьез рассчитывает прибегнуть к привлечению капитала на Западе даже в ближайшие пару лет, отмечает эксперт. «Что касается работы с поставщиками, то это представляет гораздо большую угрозу, но в этом плане ограничения не такие жестокие: по-прежнему работает оплата в национальных валютах, через третьи стороны или с переменным успехом через банки, которые не попали под санкции. Кроме того, российские компании также являются поставщиками для западных рынков, особенности в части сырья, поэтому, несмотря на больший потенциальный ущерб, угроза окончательного срыва бизнес-отношений несет и меньший риск», — сказал Асатуров.

Что делать инвесторам?

Инвесторы не смогли оценить риски санкций против НРД, признают консультанты. По их словам, фактически единственный вариант для них сейчас — ждать снятия санкций. Шансы вернуть деньги от биржи невелики, поэтому иски к ней, скорее, приведут к дополнительным издержкам.

Некоторые брокеры также давали частные рекомендации переводить свои бумаги к ним, рассказал гендиректор консалтинговой группы «Личный капитал» Владимир Савенок. «При этом они обещают клиентам помочь разблокировать активы, но по факту никто ничего сделать не может. В общем, это просто бесполезная суета», — считает он.

Те, кто успел продать бумаги до блокировки, в основном перевели деньги на счета за рубежом, другие их обналичили и положили под подушку, говорит Савенок. Сейчас он рекомендует тем, у кого есть валюта, переводить ее на свои счета за рубежом и там инвестировать. Если валюты нет, можно воспользоваться текущим моментом роста курса рубля, купить валюту и перевести за рубеж. В России можно инвестировать только в российские бумаги, сказал Савенок, добавив, что, по его мнению, «российский рынок — не рынок для инвестора».

При этом у российских клиентов иностранных брокеров уже возникли новые проблемы: сегодня Набиуллина подтвердила запрет на продажу ценных бумаг на иностранном брокерском счете без разрешения специальной правительственной комиссии.

По словам Сергея Беляева из UFG Wealth Management, лучшая стратегия сейчас — выйти в кэш, взять паузу и посмотреть, как будет выглядеть фондовый рынок через некоторое время. Тем, кто с помощью инвестиций зарабатывает на жизнь, Беляев рекомендует отслеживать регуляторные изменения на тех площадках, где присутствуют их активы.