Чем привлекательно искусство и как устроен арт-рынок

Благодаря цифровым платформам порог входа для инвестиций в искусство значительно снизился. Кроме радости владения искусство может дать снижение рисков портфеля с биржевыми активами и принести высокую доходность. В первой статье цикла об инвестициях в искусство рассказываем о том, чем они привлекательны, как устроен арт-рынок и благодаря каким платформам можно в него зайти.

Почему инвесторам стоит рассмотреть искусство

Искусство необходимо рассматривать как финансовый актив и как актив, ценность которого определяется индивидуальными предпочтениями владельца. Традиционно искусство относят к классу «альтернативных», то есть небиржевых активов,  а еще точнее — к «предметам коллекционирования» (роскоши). Подробнее о других видах альтернативных активов мы писали здесь.

По данным Deloitte на июль 2023 года, только в частных коллекциях по всему миру находилось предметов искусства на $2,3 трлн. Для сравнения,  рынок частного капитала (private equity) оценивается в $5,4 трлн, частного кредитования (private debt) — в $1,6 трлн, объем частных инвестиций в недвижимость через закрытые фонды, доступные квалифицированным инвесторам (private real estate), — в $1,3 трлн.

Иными словами, искусство — это огромный класс активов, который к тому же может приносить доходность на уровне биржевых инструментов (см. табл. ниже). По данным Knight Frank, из десяти ͘«инвестиций в роскошь» искусство в 2023 году заняло по доходности первое место (рост 11%). 

Также важное преимущество искусства по сравнению, например, с недвижимостью заключается в том, что искусство слабо коррелирует с биржевыми инструментами. Это значит, что его можно использовать для диверсификации привычного портфеля из акций и облигаций.

При этом среди предметов коллекционирования арт-рынок — самый большой и ликвидный. За последние 10 лет ежегодный объем сделок на нем превышает $60 млрд. Это в четыре раза больше, чем на втором по величине рынке часов ($15 млрд). Подробнее о рынках предметов роскоши мы писали здесь. 

Единого арт-рынка не существует. Европейская художественная ярмарка TEFAF делит искусство на следующие категории: живопись, работы на бумаге, принты, фотографии, декоративно-прикладное искусство и антиквариат. Направления живописи, самой большой из категорий, делятся по периодам, техникам нанесения краски и материалам, а именно: «Старые мастера», «Импрессионисты», «Модерн», «Послевоенное искусство», «Современное искусство» и «Ультрасовременное искусство». Каждое из этих направлений имеет свой рынок, внутри сегмента также существуют тысячи художников и миллионы произведений искусства.

Также рынок предметов искусства делится на первичный, где работы впервые продаются художником (через галереи, арт-дилеров или самостоятельно), и вторичный, обеспечивающий дальнейшую перепродажу через арт-консультантов или на аукционе. Результаты аукционных торгов  являются единственным источником информации для оценки рыночной стоимости картин. По оценкам, на публичный рынок с аукционами в 2023-м пришлось только 45% объема сделок, на частный с закрытой информацией — 55%. Исторически это соотношение примерно 50/50.

От чего зависит стоимость предметов искусства

Как мы писали в начале, стоимость предмета искусства зависит от субъективных предпочтений покупателя и объективной ситуации на арт-рынке. На субъективную ценность предмета искусства оказывают значительное влияние личное восприятие покупателем, культурный контекст и меняющиеся тенденции в мире искусства и в обществе в целом. Эта ценность определяется несколькими основными показателями:

• художественной ценностью работы (яркостью и оригинальностью, новаторским использованием материалов, глубиной эмоциональных переживаний, которую она может вызвать, и др.);
• провенансом (историей владения). Он подтверждает подлинность и историю владения. Наличие в нем знаменитых частных коллекций, галерей и музеев может способствовать росту стоимости работ начинающих художников. Картины наиболее известных художников («голубых фишек» стоимостью от $1 млн), наоборот, тем больше востребованы и ценятся на рынке, чем реже они выставлялись и чем меньше собственников у них было; 
• эксклюзивностью (предложение о продаже ценных и редких работ делается небольшому кругу покупателей);
• культурной значимостью (ролью работы в отражении или влиянии на социальные движения, тенденции или исторические периоды). На нее влияют признание критиков, музейные выставки, на которых она выставлялась, академические исследования исторического и культурного контекста и изменение вкусов общества; 
• репутацией художника (или известностью в мире искусства). Коллекционеры часто делают оценку на основе личной привязанности, исторической значимости или репутации художника. 

Рыночная стоимость, то есть не связанная с личными предпочтениями покупателя предмета искусства, основывается на текущем спросе на работы художника, которая может колебаться в зависимости от тенденций, интереса коллекционеров и более общих экономических условий, ликвидности, которая может быть решающим фактором при оценке, активности консультантов и состояния арт-рынка в целом (объемы продаж, результаты аукционов и ценовые тенденции). 

Огромное разнообразие мира искусства означает, что ликвидность может сильно варьироваться: некоторые работы продаются за несколько дней, на продажу других уходят годы. Лучший способ оценить текущую ликвидность конкретного художника — изучить динамику и размер вторичного рынка. Например, в 2023 году Пабло Пикассо был художником номер один по объему сделок ($586 млн, +23% год к году). Всего было продано 2,4 тысячи работ в диапазоне от $5 тысяч до $50 тысяч. Но сложность арт-рынка заключается в том, что ликвидность работ даже одного художника может значительно отличаться. Например, у того же Пикассо около 40% металлических гравюр не нашли покупателей на аукционах, и более 30% из них проданы по цене ниже справедливой рыночной стоимости.

Текущее состояние арт-рынка

По данным Artnet, в первой половине текущего года инвесторы и коллекционеры предпочитали придерживать свои лучшие предметы, опасаясь отсутствия интереса покупателей и падения цен на аукционах. Чтобы защитить свои активы от волатильности публичных аукционов, они  переходили к частным продажам. Это обычная цикличность рынка: в среднем цены растут три года, затем наступает коррекция.

Продажи послевоенного (Post-war) и современного (Contemporary)  искусства продолжают составлять основную часть глобального арт-рынка.  По мнению галеристов, находящихся в Германии, с которыми мы разговаривали, наблюдается сдвиг интереса покупателей в сторону среднего ценового диапазона от $100 тысяч до $1 млн. Это означает, что коллекционеры становятся более внимательны к ценообразованию — растет интерес к картинам, которые не обязательно являются шедеврами.

Разумеется, покупатели хотят видеть не только современных художников в своих коллекциях. Продажа картины Рене Магритта «Империя Света» за $121 млн на аукционной неделе 19 ноября в доме Christie’s в Нью-Йорке установила новый ценовой рекорд в категории «сюрреализм за всю историю» и подтвердила интерес покупателей к самому верхнему ценовому сегменту ($10+ млн) и оживление рынка. Помимо этой картины, были проданы и другие по цене выше $10 млн.

Также рынок демократизируется: по данным Artprice, увеличивается спрос на работы на бумаге ограниченным тиражом (prints), современных и ультрасовременных художников стоимостью до $5 тысяч.  На работы с такой относительно небольшой ценой приходится 82% рынка современного искусства. Этот ценовой сегмент особенно привлекает начинающих коллекционеров. К знаковым современным и ультрасовременным художникам на рынке относят Такаси Мураками, Дэмиена Херста, Джеффа Кунса, известных стрит-арт-художников  Кита Харинга, Бэнкси, Тьерри Гетта (Mr. Brainwash), Брайана Доннелли (KAWS), Шепарда Фейри и Франка Слама (Invader).

В целом рынок искусства стоит на пороге монументальной трансформации, связанной с переходом капитала в размере $84 трлн от миллиардеров, средний возраст которых составляет 66 лет, к миллениалам, родившимся с 1981 по 1996 годы. Это может привести к переоценке искусства, потому что может оказаться, что новые владельцы не так высоко ценят художников, которых выбрали их родители.

Как купить предметы искусства незадорого

Рост онлайн-продаж (10% от совокупного объема продаж аукционных домов, +4 п.п. к предыдущему году) демонстрирует, что цифровые платформы, в том числе те, что предполагают долевое владение, становятся неотъемлемой частью рынка. Мы выбрали три инвестиционные платформы прямого и косвенного владения активом, специализирующиеся исключительно на картинах. Платформы созданы экспертами в сфере искусства и финансовыми консультантами, раскрывающими информацию о привлекаемых экспертах и результатах работы.

1. Основанная в 2021 году немецкая финтех-компания Arttrade предлагает инвестировать в токенизированные картины художников «голубых фишек» индекса Artprice и набора принтов нескольких художников через покупку токенов от €1 тысячи. Так как вторичного рынка обмена токенами сейчас не существует, период  владения составляет 5 лет, затем картина продается по максимальной рыночной цене (рыночная цена — диапазон) через галерею. Если цены низкие, владение продлевают еще на 2 года.

В целом на арт-рынке есть три стратегии инвестирования в искусство в зависимости от категории художников: начинающие (агрессивная стратегия), признанные (умеренная) и «голубые фишки» индекса Artprice (консервативная). 

Arttrade берет комиссию в размере 10% от прибыли (для сравнения, комиссия аукционного дома может доходить до 25%) и 2% (за весь срок владения) на управление, включая хранение, страхование, транспортировку и организацию выставок. Государственное регулирование платформы осуществляется в рамках Закона об электронных ценных бумагах Германии. Преимуществом платформы является сотрудничество с известной галереей, позволяющей покупать картины ниже рыночной стоимости.

2. В 2021 году швейцарская  инвестиционная компания Artemundi и банк Sygnum первыми токенизировали картину Пикассо «Fillette au Béret».

В партнерстве с Splint Invest Artemundi сейчас предлагает инвестировать в две картины: 

• «End» Сальвадора Дали. Согласно сайту фонда, минимальная цена составляет €50, инвестиционный горизонт — 1–3 года, ожидаемая доходность за весь период — 12–17%. Особенность платформы в том, что вторичная продажа доступна через приложение Splint Invest, комиссия за продажу — 2%;
• Пабло Пикассо «The Painter III» (от €50, инвестиционный горизонт — 2–4 года, ожидаемая доходность — 12–18%). Вторичная продажа доступна через приложение Splint Invest, комиссия за продажу — 2%.

3. На основанной в 2020 году британской инвестиционной платформе Artscapy картины можно покупать напрямую и целиком, а также создавать и управлять портфелем в зависимости от целей и уровня допустимого риска из востребованных картин художников «голубых фишек» и самых многообещающих начинающих художников (от £1,6 тысячи). Также на платформе можно получить финансирование под залог картин.

Членство на ежемесячной основе, которое позволяет покупать работы, стоит от £17 до £49. На платформе сейчас зарегистрированы более 6000 участников с общим объемом портфеля в £150 млн. Все активы разделены на три кураторские коллекции в зависимости от инвестиционной привлекательности, уровня спроса, ликвидности (минимальная — 3 месяца), риска и стоимости сделки (по отношению к уровню рыночных цен на картины художника). 

Что в итоге

За счет того, что стоимость искусства слабо коррелирует с биржевыми активами, оно может снизить риски портфеля. При этом искусство может казаться сложным для понимания классом активов, в том числе по сравнению с акциями: каждый предмет искусства уникален, а цена определяется на основе экспертных оценок. В этой статье мы рассказали о том, как устроен рынок искусства, а в следующей расскажем больше о финансовых моделях, которые помогут инвесторам самостоятельно оценить стоимость искусства и риски.