«Темнее всего перед рассветом». Morgan Stanley предсказал торможение мировой экономики

Банк Morgan Stanley на этой неделе выпустил экономический обзор с говорящим названием «Темнее всего будет перед рассветом», в котором предупредил, что в следующем году мировая экономика продолжит замедляться. Тем не менее США смогут избежать рецессии, считают аналитики банка. Российская экономика на общем фоне выглядит аутсайдером, даже при благоприятном развитии событий. Рассказываем об экономических перспективах ключевых для инвесторов стран.

Глобальная экономика

Развитые экономики продолжат замедляться: еврозона и Великобритания столкнутся с рецессией, а США окажутся на волоске от нее. Развивающиеся страны будут в лучшем положении, когда ФРС достигнет пика повышения ставок, а доллар ослабнет. Большинство центробанков развивающихся стран начнут постепенно снижать ставки как только спадет внешнее инфляционное давление, открывая пространство для умеренного восстановительного роста.

Глобальная инфляция уже достигла своего пика в этом квартале. Этому способствовало снижение цен на энергоносители. В дальнейшем дезинфляционное давление усилится за счет снижения цен на сырьевые товары и восстановления цепочек поставок. Morgan Stanley ожидает, что нефть к концу 2023 года подорожает до $110 за баррель марки Brent. Цены будет поддерживать ограниченное предложение, но вялая экономическая активность будет удерживать ее от чрезмерного роста.

Риски дальнейшего снижения темпов роста сейчас доминируют. Неблагоприятный сценарий предполагает еще больший рост инфляции, который может быть вызван более высокими ценами на продукты и энергоносители, а также устойчивыми сбоями в цепочке поставок. Он может реализоваться при эскалации геополитической напряженности. В основе позитивного сценария лежит завершение политики нулевой терпимости к ковиду в Китае. В таком случае экспортный спрос в Европе может быть удовлетворен, инфляция в США вернется к доковидным уровням благодаря нормализации цепочки поставок, а развивающиеся рынки максимизируют цикл снижения ключевой ставки, поскольку доллар ослабнет.

Россия

Российская экономика в 2022 году упала не так сильно, как ожидалось. Помогло быстрое введение ЦБ мер по контролю за движением капитала и повышение ключевой ставки до 20%. Это предотвратило неконтролируемое падение рубля и смягчило инфляционный удар по доходам населения. Кроме того, благодаря резкому сокращению импорта чистый экспорт внес положительный вклад в ВВП. Но отсутствие доступа к западным технологиям будет все больше сказываться на инвестициях и производительности, что приведет к затяжной рецессии или более низкому потенциальному росту. По мнению аналитиков Morgan Stanley, ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% до конца года, а в 2023 году снизит ее до 6,5% из-за замедления инфляции.

В негативном сценарии из-за продолжения боевых действий между Россией и Украиной в отношениях России с восточными странами произойдет разлад, и тогда это грозит стране более глубокой рецессией в следующем году (на уровне -4%). В позитивном сценарии российскую экономику поддержат более высокий глобальный рост и рост цен на сырьевые товары, а также тесное сотрудничество с Китаем и Индией. В таком случае экономике страны в 2023 году удастся избежать рецессии и даже вырасти на 0,5%.

США

США приблизятся к рецессии, но смогут ее избежать. Но «приземление не будет таким уж мягким», подчеркивают аналитики Morgan Stanley: рост числа рабочих мест значительно замедлится, а уровень безработицы вырастет до 4,3% в 2023 году и 4,4% в 2024-м (для сравнения: в октябре он был на уровне 3,7%). В начале нового года инфляция начнет умеренно снижаться. Базовая инфляция (без учета продуктов и энергоносителей) превратится в дезинфляцию по мере восстановления цепочек поставок и смещения спроса в сторону услуг. Ставка достигнет пика в январе 2023 года (4,5–4,75%), а в декабре начнет снижаться.

В неблагоприятном сценарии базовая инфляция продолжит ускоряться в 2023 году, что вынудит ФРС более агрессивно поднимать ставку (до 6,125%), что в итоге приведет к рецессии. В позитивном сценарии предложение быстро восстановится, что приведет к снижению инфляции без существенного ослабления спроса. Рост потребления поддержит рынок труда и рост цен на недвижимость, но восстановление цепочек поставок заметно замедлит товарную инфляцию. Более быстрый рост ВВП способствует росту занятости, что снизит давление на зарплаты. Ставка достигнет пика в 5,125% в апреле 2023 года, а в январе 2024 года ФРС приступит к ее снижению.

Еврозона

Европейский газовый рынок по-прежнему находится в трудном положении. Несмотря на значительную бюджетную поддержку, инфляция давит на прибыль корпораций и реальные доходы населения, снижая инвестиции и потребление. ВВП еврозоны упадет зимой, а восстановление во второй половине 2023 года и 2024 году будет слабым из-за высокой инфляции и неопределенности с энергоснабжением. В начале следующего года будут введены дополнительные ограничения для цен на энергию, это позволит замедлить инфляцию. ЕЦБ повысит процентную ставку до 2,5% в марте 2023 года, а в начале 2024 года снизит ее до нейтральных 2%.

Неблагоприятный сценарий предполагает более жесткую нехватку энергоносителей, например, из-за холодной зимы. Это негативно скажется на деловой активности, при этом инфляция продолжит ускоряться. Благоприятный сценарий предусматривает прогресс в решении энергетического кризиса, который позволит избежать рецессии.

Китай

Morgan Stanley ожидает, что рост экономики Китая умеренно ускорится в 2023 году при условии завершения политики нулевой терпимости к ковиду во втором квартале на фоне значительно более низкого роста доходов, резкого роста безработицы среди молодежи и растущих рисков для бюджетной стабильности. В неблагоприятном сценарии политика нулевого ковида будет отменена только к концу следующего года, а в позитивном — к концу этого. В первом случае рост экономики замедлится до 3%, а во втором — ускорится до 6%. Кроме того, на росте скажется масштаб поддержки рынка недвижимости. Подробнее о долгосрочных проблемах китайской экономики мы рассказывали здесь.

Индия

Сильный внутренний спрос станет ключевым драйвером роста экономики Индии в 2023–2024 годах. В следующем году аналитики банка ждут повсеместного роста потребления благодаря росту сектора услуг и перспективам улучшения занятости.

Росту капиталовложений будет способствовать улучшение балансов корпораций и банков, использование производственных мощностей и настроений инвесторов, а также стимулирование государственных капиталовложений и возможность проведения реформ. Morgan Stanley прогнозирует, что Индия станет самой быстрорастущей экономикой развивающихся стран уже в следующем году (и в мире — на горизонте пяти лет). К 2027 году Индия станет третьей экономикой мира, считают аналитики банка.

Риски для роста экономики страны главным образом связаны с внешними факторами — длительным спадом в развитых странах, высокими ценами на сырьевые товары и неприятием риска на мировых рынках. Положительным импульсом для Индии станет улучшение ситуации со спросом в других странах, что простимулирует экспорт, и более быстрое восстановление частных капиталовложений.