Ковид, до свидания. Как Китай становится главной инвестидеей года

Инвесторы начали присматриваться к китайским акциям после того, как власти Китая сняли строгие коронавирусные ограничения и смягчили регулирование. Узнайте, как прямые иностранные инвестиции в Китай растут по годам. Исследуйте инвестиции в экономику, недвижимость и законы КНР, важные для инвесторов из России.

Что произошло на китайском рынке акций

Китайские власти начали постепенно отказываться от политики нулевой терпимости к коронавирусу и снимать одни из самых строгих в мире ограничений еще в ноябре 2022 года. Это привело к масштабной вспышке коронавируса в Китае и высокой заболеваемости. В первые 20 дней декабря заразиться могли почти 250 млн человек, или 18% населения, писали Bloomberg и Financial Times со ссылкой на информацию с закрытого заседания Национальной комиссии здравоохранения Китая.

По мнению экономистов, снятие ограничений в Китае, вероятно, вело к еще большим сбоям в экономике в первом квартале из-за роста числа заболевших, но увеличивало шансы на более быстрое восстановление в целом, отметило издание Bloomberg. «Похоже, что подход правительства заключается в том, чтобы как можно быстрее пройти пик заболеваемости. Быстрые изменения политики должны проложить путь к более полному восстановлению экономики», — предположил главный экономист по Китаю Citigroup Ю Сянжун.

За две недели января 2023 года MSCI China вырос на 7,9%. Всего с минимума 31 октября, достигнутого сразу после того, как Си Цзиньпин обеспечил себе новый срок, индекс вырос почти на 50%. Индекс MSCI Asia Pacific с минимума, достигнутого 24 октября, вырос на 20,3%, за две недели января — на 5,3%.

Помимо снятия коронавирусных ограничений, наблюдались и другие позитивные сигналы для инвестиций в Китай:

• Давление властей на технологические компании ослабло. Председатель Комитета по контролю и управлению банковской и страховой деятельностью КНР Го Шуцин заявил, что власти завершили кампанию по исправлению финансовой деятельности интернет-компаний.
• Китай возобновил покупки угля у Австралии, что свидетельствовало о восстановлении отношений между странами.
• Китай ослабил политику «трех красных линий», которая усугубила кризис на рынке жилья. Она была принята в 2020 году, чтобы снизить финансовые риски, и предполагала ограничение доступа к долговому рынку для девелоперов. Но это привело к волне дефолтов по облигациям среди застройщиков, включая крупнейшего девелопера страны Evergrande.

Эти изменения подтолкнули некоторые инвестбанки к тому, чтобы пересмотреть прогнозы по росту ВВП страны в 2023 году. В начале января прошлого года JPMorgan повысил свой прогноз с 4,3% до 4,4%, Barclays — c 3,8% до 4,8%.

Morgan Stanley предполагал что Китай вернется к устойчивому росту экономики во второй половине 2023 года, и повысил прогноз по этому показателю на 0,3 процентных пункта до 5,7% (консенсус — 4,8%). Инвестбанк допустил, что шок от открытия экономики прошел быстрее, чем ожидалось: мобильность населения во многих районах уже восстановилась, показатели по грузовым перевозкам укрепились.

Аналитики Morgan Stanley (MS) также отметили, что власти Китая нацелились на восстановление роста экономики и поддержку бизнеса. Регуляторная политика в отношении жилищного сектора тоже смягчилась. Аналитики решили, что сложились самые благоприятные макроэкономические условия за последние четыре года для инвестиций в Китай.

Акции каких компаний рекомендовали инвестбанки

Аналитики MS, которые известны своим осторожным взглядом на рынок КНР, сочли, что рынок недооценивает последствия открытия экономики и происходящие структурные изменения.

Во-первых, инвестбанк ожидал более быстрого и сильного восстановления прибылей китайских компаний из-за быстрого изменения политики в отношении коронавируса и отложенного спроса.

Во-вторых, премия за риск в акциях китайских компаний снизилась за последние недели на фоне улучшения экономической и политической ситуации, и это еще не полностью учитывалось в оценках, отметил инвестбанк. На 5 января 2023 года MSCI China торговался с форвардным 12-месячным P/E на уровне 11,2x, что на 0,5 стандартного отклонения ниже среднего значения за 5 лет. В базовом сценарии Morgan Stanley показатель находится на уровне 11,5x, а в «бычьем» — 12,5x.

MS ожидал, что рентабельность капитала (ROE) компаний из индекса MSCI China вырастет с 9,6% на конец 2022 года до 11,8% на конец 2024 года. Аналитики прогнозировали, что разница в ROE между Китаем и другими развивающимися странами сократится на 60% в ближайшие два года.

MS сохранил рекомендацию «покупать» для индекса MSCI China и повысил прогноз для него с 70 до 80 пунктов на конец 2023 года (+13,2% к значению индекса на 12 января). Это выше ожиданий по росту S&P500 (2%), MSCI Europe (0,3%) и MSCI EM (12%).

Банк Morgan Stanley дал следующие рекомендации относительно инвестиций в Китай:

• Вложить деньги в акции крупных китайских интернет-компаний, в первую очередь Alibaba. По мнению иностранных аналитиков, регулирование бигтеха в Китае вступило в «институционализированную и стабильную стадию».
• Выбирать акции бенефициаров открытия экономики.

• Предпочитать офшорные бумаги (Гонконг и ADR) материковым акциям типа А. Инвестбанк отметил, что дисконт, который делал офшорный рынок гораздо более привлекательным, быстро сократился из-за снижения геополитических рисков, в частности делистинга китайских компаний с американских бирж. В начале января 2023 года форвардный P/E CSI 300 торговался с премией в 3,3% к MSCI China, хотя еще в ноябре 2022-го премия была на уровне 27%.
• Повысить долю Китая в глобальных портфелях и портфелях, ориентированных на развивающиеся рынки.

В прогноз MS также вошло несколько рисков вокруг инвестиций в Китай:

• более сильное снижение спроса в краткосрочной перспективе: боязнь заболеть будет влиять на желание людей выходить из дома;
• пройдет больше времени, пока стимулы подействуют на экономику: сектор недвижимости страны может восстанавливаться дольше.

Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» для секторов потребительских и медицинских услуг, производителей товаров длительного пользования и полупроводников, а также онлайн-ритейла. Он добавил в свой портфель бенефициаров от открытия экономики циклические компании-производители потребительских товаров.

За пределами потребительского сектора Goldman Sachs выделил циклические компании, занимающиеся строительством и недвижимостью, а также отдельные финансовые компании. Инвестбанк полагал, что изменение регулирования должно быть выгодно интернет-компаниям, особенно тем, которые выиграют от расширения программы Stock Connect и снижения риска делистинга бумаг с американских бирж.

Аналитики Citi выбирали бумаги JD.com, Chow Tai Fook Jewellery и AIA Group.