Как выборы в США повлияют на экономику и рынки

Во вторник, 8 ноября, в США пройдут промежуточные выборы, которые могут оказать существенное влияние на рынки в долгосрочной перспективе. Наибольшие изменения произойдут в случае, если республиканцы перехватят контроль над обеими палатами Конгресса. Рассказываем, как разные исходы выборов скажутся на бизнесе, экономике и рынках.

Как демократы меняют экономику

Ключевой темой для избирателей в США на этих выборах будет инфляция, отмечают в JP Morgan. Несмотря на то что администрация Дональда Трампа потратила на поддержку экономики больше, чем нынешнего главы государства, именно при Джо Байдене инфляция резко ускорилась.

В 2020 году для противодействия пандемии Трамп подписал закон о стимулировании экономики на сумму свыше $3 трлн. При Байдене в марте 2021 года был принят Американский план спасения (American Rescue Plan) на сумму $1,9 трлн, предусматривавший новые чеки для домохозяйств, более щедрые пособия по безработице и дополнительное финансирование правительств штатов. Однако пакет Трампа был принят, когда экономика отчаянно нуждалась в стимулах. Байден же увеличил расходы, когда экономика уже восстанавливалась, отмечает The Economist.

В июле экономисты Федеральной резервной системы подсчитали, что налогово-бюджетная политика увеличила годовой уровень инфляции в Америке примерно на 2,5 процентных пункта. Иными словами, почти половина «дополнительной» инфляции в Америке по сравнению с докоронавирусным таргетом (от которого ФРС де-факто отказалась) связана с помощью экономике.

Но дело не только в инфляции: если Демократическая партия сохранит контроль за обеими палатами Конгресса, администрации Байдена будет проще осуществить самое масштабное изменение экономической политики за десятилетия, считает The Economist. Прежний консенсус власти и бизнеса в США заключался в том, что вмешиваться в промышленную политику государству в принципе не стоит. Но при Байдене государственные расходы на нее резко увеличились, а масштаб интервенций уже сравним с 1980 годами, когда Конгресс решил увеличить расходы на поддержку автопрома и чипмейкеров. Государство планирует выделить $180 млрд в виде субсидий и налоговых льгот компаниям в течение следующих пяти лет. Это больше относительно ВВП, чем тратит на промышленную политику даже дирижистская Франция.

В ноябре 2021-го Байден подписал закон о плане развития США, предусматривавший прямые расходы на инфраструктуру, «зеленую энергетику» и «стратегические» отрасли вроде полупроводников в размере $1,7 трлн в течение следующих 10 лет. Если республиканцы хотя бы частично вернут контроль за Конгрессом, план может столкнуться с дополнительным сопротивлением: около $200 млрд расходов на НИОКР (R&D) из этого плана обсуждается во время ежегодного бюджетного процесса.

Как обычно ведут себя рынки после промежуточных выборов

Начиная с 1942 года индекс S&P 500 рос каждый год после промежуточных выборов, а средний рост составлял 15%. Для сравнения, среднегодовой рост S&P 500 за этот период в целом составлял 8,8%, а негативное значение наблюдалось в 20 случаях. Многие аналитики отмечают, что год после промежуточных выборов исторически бывает лучшим для акций из четырехлетнего президентского цикла, пишет WSJ. Отчасти это связано с тем, что партия президента обычно теряет места в Конгрессе, после чего активно пытается принять закон, который подстегнет экономику.

Проведение выборов также снижает политическую неопределенность, объясняет WSJ. До объявления результатов выборов многие инвесторы предпочитают занимать выжидательную позицию. По данным опроса 300 институциональных инвесторов, проведенного фирмой Strategas, 8,1% респондентов ответили, что промежуточные выборы являются главным риском для рынков.

Опережающая динамика после выборов часто обусловлена ожиданиями по поводу увеличения госрасходов, пишет Лиз Энн Сондерс, главный инвестиционный стратег Schwab. Но дополнительные вливания средств в этом году кажутся маловероятными, учитывая максимальную за 40 лет инфляцию. По этой причине аналитики и стратеги не особенно верят в то, что промежуточные выборы могут спровоцировать ощутимый отскок. С начала года S&P 500 снизился уже на 21,6%.

Какие сценарии возможны

Тем не менее в долгосрочной перспективе результаты выборов могут оказать серьезное влияние на налоговую и бюджетную политику, равно как и на общий законодательный процесс в ближайшие два года, отмечают в JP Morgan.

Возможны три сценария:

1. Республиканцы берут под свой контроль Палату представителей, демократы сохраняют контроль над Сенатом. Сейчас это представляется наиболее вероятным сценарием.

Этот исход, вероятно, будет наименее значимым для рынков, отмечают в JP Morgan. Он установит систему сдержек и противовесов, которая вряд ли позволит провести какие-то значимые изменения в законодательстве. Например, повышение налогов для физических лиц или корпораций, скорее всего, не будут обсуждаться, по крайней мере в течение следующих двух лет, считают в инвестбанке.

Рынки обычно лучше растут, когда ни у одной из партий нет большинства, цитировал Bloomberg Викторию Грин, главного инвестиционного директора G Squared Private Wealth. С другой стороны, этот сценарий также будет означать, что любой пакет фискальной помощи в случае экономического спада становится менее вероятным, считают в JP Morgan.

2. Республиканцы берут под свой контроль и Палату представителей, и Сенат. Если республиканцы получат большинство в обеих палатах, многие из ключевых пунктов повестки демократов, скорее всего, не смогут пройти через Конгресс, отмечают в инвестбанке.

Это означает, что повышение налогов, усиление регулирования технологических компаний, «зеленая повестка», скорее всего, не будут обсуждаться в обозримом будущем, ожидают аналитики. Кроме того, это может омрачить перспективы изменения законодательства в области здравоохранения, в частности программы государственного медицинского страхования «Medicare для всех». Но это не обязательно означает, что недавно принятый закон о снижении инфляции будет отменен.

Победа Республиканской партии может способствовать снижению инфляции, поскольку республиканцы могут более жестко контролировать государственные расходы, отмечает Том Ли, глава исследований Fundstrat. Несмотря на то что республиканцам также будет непросто провести новые законы с учетом контроля демократов над Белым домом, акции энергетических компаний (например, ConocoPhillips) и акции компаний из оборонной промышленности (Lockheed Martin, Boeing и др.) могут получить дополнительную поддержку.

Так, в случае победы республиканцы, воспользовавшись недовольством избирателей высокими ценами на энергоресурсы, могут ускорить выдачу разрешений на разработку новых месторождений, экспортной инфраструктуры для СПГ и др., пишет Bloomberg. От этого могут выиграть нефтесервисные компании вроде Halliburton и нефтедобытчики, в частности Exxon Mobil, пишет издание. Кроме того, республиканцы вряд ли выдадут $7 млрд дополнительных субсидий, которые просят компании, производящие электроавтомобили: в частности, General Motors и Ford.

Рост регулирования финансовой сферы может замедлиться, от чего может выиграть Robinhood. Также, вероятно, криптоиндустрию, как и индустрию управления деньгами, при республиканцах ждут более легкие времена, отмечает Bloomberg. Кроме того, антимонопольный закон, против которого выступал бигтех, вряд ли пройдет республиканский Конгресс, который, скорее, будет сфокусирован на борьбе за свободу слова в соцсетях.

3. Демократы сохраняют свое большинство в Конгрессе — это считается наименее вероятным исходом. Победа демократов может еще усилить и без того большую волатильность на рынках, отмечают в JP Morgan. В этом сценарии вероятны более высокие налоги для бизнеса, ужесточение регулирования в отношении секторов здравоохранения или бигтехов. Последние в течение последних двух лет находились под повышенным контролем регуляторов. Ранее демократам не хватило одного голоса, чтобы повысить корпоративный налог до 25% и присоединиться к системе глобального налога на корпорации.

Также демократы могут сфокусироваться на расширении налоговых вычетов на детей и Medicaid, пишет WSJ со ссылкой на аналитиков Baird. Это может способствовать росту акций компаний, ориентированных на потребительский спрос (к примеру, General Mills), и компаний, занимающихся здравоохранением (Centene). Johnson & Johnson, Merck, Pfizer и Eli Lilly также производят большое число препаратов, которые оплачиваются через Medicaid, отмечал Bloomberg.

Что делать инвесторам

Комментаторы и аналитики сходятся во мнении, что большее влияние на рынки в ближайшее время будет оказывать ФРС, экономические данные и ожидания по ставкам, чем промежуточные выборы. Инвесторам они рекомендуют сосредоточиться на общей оценке рынка и экономических перспективах, а не на выборах, пишет стратег Morningstar Дэвид Секера.

В среду после очередного повышения ставки на 0,75 процентных пункта регулятор допустил замедление темпов ее роста. Но после глава ФРС Джером Пауэлл отметил, что в конечном итоге она может оказаться выше, чем ожидалось ранее. На этих словах рынки быстро перешли от эйфории к распродажам.

Наконец, сложно предсказывать, как именно будет складываться политический процесс на практике, отмечает CNBC. К примеру, размер инфраструктурного плана Байдена в процессе переговоров снизился в три раза с $3 трлн. Для некоторых отраслей и компаний выборы могут значимо изменить ситуацию, но что точно — их результаты снизят неопределенность.