Что ждать от золота в 2023 году

В условиях падения цен на биржевые активы в прошлом году многие россияне искали убежище для своих накоплений в золоте. В 2022 году они купили рекордное количество металла. На этой неделе цены на золото (gold chart) достигли максимума за 8 месяцев. Рассказываем, от каких факторов будет зависеть его цена в этом году и какие прогнозы дают аналитики.

Что было с золотом в 2022 году

В 2022 году у золота были как взлеты, так и падения. В марте его цена достигла пика в $2070 за унцию из-за усиления геополитической напряженности и роста опасений по поводу инфляции. Но затем его котировки продолжительное время снижались и в сентябре достигли минимума в $1613,6. По итогам года цена золота в долларах практически не изменилась и была на уровне $1826. В рублях оно подешевело на 7,2%, до 4043 рублей за грамм.

Всемирный совет по золоту выделяет следующие факторы, которые негативно влияли на спрос со стороны институциональных инвесторов и котировки золота в прошлом году:

• Ужесточение денежно-кредитной политики США привело к росту доходности гособлигаций. В результате они оказались привлекательнее золота, которое не приносит процентный доход.
• Укрепление доллара сделало дороже покупку золота для инвесторов за пределами США.

Поддержал котировки драгметалла спрос со стороны центральных банков, которые хеджировали валютные риски. К концу третьего квартала они пополнили свои резервы на рекордные 673 тонны. Одним из крупных покупателей стал Китай. По данным Народного банка Китая, в ноябре он пополнил свои запасы золота на 32 тонны впервые более чем за три года, в декабре — еще на 30 тонн.

Российские розничные инвесторы в прошлом году также активно покупали золото: в третьем квартале спрос достиг восьмилетнего максимума. Всего за год россияне в 2022 году купили рекордное количество золота — 57 тонн, подсчитали «Ведомости» на основе данных пяти из 13 системно значимых банков. Росту спроса способствовали налоговые льготы, в частности НДС на покупку слитков.

Аналитик по товарным рынкам «Открытие инвестиций» Оксана Лукичева считает, что совокупный объем проданного физлицам золота мог составить 64–67 тонн. Для сравнения, в 2021 году в России было продано всего 6 тонн.

Какие прогнозы по золоту делают аналитики

Политика центральных банков в отношении инфляции будет иметь ключевое значение для перспектив золота в 2023 году, отмечает Всемирный совет по золоту. С ним согласны и аналитики. Совет напоминает, что консенсус по мировой экономике предполагает замедление роста с возможной рецессией, высокий уровень инфляции, которая будет постепенно замедляться, прекращение повышения ставок в большинстве развитых стран. В этих условиях совет делает следующие заключения:

• мягкая рецессия и падение доходов исторически оказывали положительный эффект на золото;
• ослабление доллара по мере снижения инфляции может оказать поддержку металлу;
• ухудшение геополитической ситуации по-прежнему повышает привлекательность золота как защитного инструмента;
• улучшение экономического роста Китая повысит потребительский спрос на золото;
• доходность долгосрочных облигаций, вероятно, останется высокой, но на уровнях, которые исторически не тормозили золото;
• давление на сырьевые рынки из-за замедления экономики может создать препятствия для золота в первом полугодии.

Всемирный совет по золоту заключает, что этот набор факторов предполагает стабильную и положительную динамику золота. Он также отмечает, что более глубокая рецессия или стагфляция также исторически были благоприятными условиями для золота. Но «мягкая посадка», при которой рецессии удастся избежать, негативно отразится на котировках золота и будет способствовать росту более рисковых активов.

Как реализация этих факторов способствует удорожанию золота, можно было увидеть в начале года. На фоне снижения инфляции в США, которое смягчило ожидания по повышению ставки ФРС, и ослабления доллара до восьмимесячного минимума котировки золота превысили $1930.

Вот какие прогнозы по цене на золото дают российские аналитики:

1. ФРС, вероятно, не будет поднимать ставку так высоко, как предполагалось ранее, пишет SberCIB в своей стратегии на 2023 год (есть у Investo). Ожидание более мягкой монетарной политики приведет к ослаблению доллара и снижению доходностей долгосрочных гособлигаций США. Это в свою очередь улучшит настрой в отношении золота, а рублевые цены на металл будут следовать за мировыми на фоне стабильного курса рубля. SberCIB прогнозирует, что средняя цена золота в 2023 году составит $1730 за унцию и 3340 рублей за грамм, в 2024 году возможен более существенный рост цен.

2. ВТБ ожидает в базовом сценарии умеренную рецессию и относительно высокую инфляцию, которые будут способствовать небольшому росту золота, говорится в стратегии банка (есть у Investo). В пяти из последних семи рецессий в экономике США цена золота показала рост, подсчитали аналитики ВТБ. По их оценкам, золото в 2023 году будет стоить $1900 за унцию и 4000 рублей за грамм, в 2024 году — $2000 за унцию. Золото хорошо подходит для диверсификации портфеля как актив с валютной экспозицией в качестве страховки на случай ослабления рубля, добавляют в ВТБ.

3. Замедление инфляции и повышения ставки ФРС позитивно отразятся на ценах золота, считают в «Альфа-капитале». Спрос на металл будет также расти по мере восстановления экономики в Китае и роста уровня благосостояния в Индии. В базовом сценарии «Альфа-капитал» ожидает, что цена золота в 2023 году может вырасти до $2000 за унцию. В позитивном сценарии, который предполагает рецессию в США при мягкой политике ФРС и высокой инфляции, котировки золота могут подскочить до $2200. Негативный сценарий, в котором ФРС сохраняет приоритет борьбы с инфляцией и жесткую политику, предполагает цену золота в $1600 в 2023 году.

Старший инвестиционный консультант «Альфа-капитала» Алексей Климюк обращает внимание, что нынешняя цена очень близка к максимальной исторической стоимости золота, поэтому потенциал роста может быть ограничен. При этом он добавляет, что золото является отличным диверсификационным активом.

4. Ожидания БКС по золоту на 2023 год умеренно позитивные. Эксперт брокера Дмитрий Пучкарев также отмечает благоприятный фон для повышения цен на металл, но указывает на ограниченность потенциала дальнейшего роста, так как ФРС еще планирует повышать ставку. При этом стоимость золота может подниматься лишь на ожиданиях остановки роста процентных ставок. По мнению Пучкарева, цены могут найти справедливые уровни в районе $1870–1920 за унцию.

Что будет с российскими золотодобытчиками

В секторе базовых и драгоценных металлов ВТБ предпочитает производителей золота. Во-первых, из-за ожидания смягчения монетарной политики ФРС, которое поддержит цены на золото. Во-вторых, из-за более простой логистики драгоценных металлов по сравнению с базовыми, так как они небольшого веса. Аналитики ВТБ выделяют акции «Полюса» по следующим причинам:

• в базовом сценарии они ожидают выплаты дивидендов за 2022 год;
• у компании наименьшие издержки в условиях роста расходов в секторе;
• акции торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 5,8x, это на 25% ниже исторического уровня.

БКС рекомендует «держать» акции «Полюса» и считает их долгосрочной ставкой на золото. Среди драйверов роста аналитики БКС называют возможный запуск крупнейшего месторождения в России «Сухой Лог» и возобновление выплаты дивидендов. Из-за снижения прогнозов по инфляции и рублю БКС снизил прогнозы затрат компании и улучшил оценки прибыли, вслед за этим повысив на 10% целевую цену до 9000 рублей за акцию.

По Polymetal БКС также сохранил рекомендацию «держать», но при этом на 52% повысил целевую цену по бумаге, до 500 рублей, также из-за пересмотра прогнозов по рублю и инфляции. Аналогичны и драйверы роста — запуск новых проектов и возобновление выплаты дивидендов.

Аналитики SberCIB также считают «Полюс» наиболее надежной инвестицией в российском металлургическом секторе. Они ожидают, что компания нарастит добычу в этом году на фоне роста содержания драгметалла в руде на Олимпиадинском месторождении. SberCIB также привлекают низкие издержки компании и вероятность выплаты дивидендов. На Polymetal у него тоже позитивный взгляд: стоимость компании будет восстанавливаться по мере снижения рисков. Аналитики отмечают, что продажи Polymetal начали нормализовываться и компания сможет реализовать накопленные запасы золота, что позволит ей сократить оборотный капитал и долговую нагрузку.

SberCIB рекомендует покупать акции «Полюса» и Polymetal. Целевая цена для «Полюса» — 9700 рублей, для Polymetal — 530 рублей.

«Атон» (отчет есть у Investo) считает, что золотодобывающие компании должны быть в портфеле в 2023 году из-за защитных свойств золота. Аналитики отмечают, что «Полюс» остается российским и мировым лидером по запасам и себестоимости производства и торгуется по оценке 4,8х EV/EBITDA с дисконтом в 31% к 5-летнему среднему. При этом «Атон» видит более высокий потенциал для роста в бумагах Polymetal из-за переоценки корпоративных рисков компании (она отказалась от идеи продажи российских активов).

Ключевые риски для золотодобывающих компаний — снижение цены золота, жесткая политика мировых центробанков, в первую очередь ФРС, укрепление рубля, санкционные риски и увеличение налоговой нагрузки.