10 привлекательных компаний, за которыми стоит следить в 2025 году. Часть 1

Перед Новым годом мы решили выбрать 10 компаний, которые выглядят привлекательно на текущих уровнях и при этом имеют понятные драйверы роста в 2025 году. В этом тексте рассказываем о первой пятерке.

AstraZeneca 

​​Шведско-британская фармацевтическая компания AstraZeneca — одна из крупнейших в мире по объему продаж рецептурных препаратов с выручкой $45,8 млрд в 2023 году. Вместе с Eli Lilly компания делит первое место по числу одобренных препаратов-блокбастеров (продажи свыше $1 млрд) за последнее десятилетие, следует из данных исследовательской компании Evaluate. Разработки AstraZeneca охватывают широкий спектр терапевтических областей, включая онкологию (с фокусом на пульмонологию), биофармацевтику, редкие заболевания и др.

В мае 2024 года компания заявила о намерении довести выручку до $80 млрд к 2030 году, что предполагает CAGR на уровне 8,6%. Цель амбициозна, но, на наш взгляд,  достижима, а запланированные на 2025 год запуски новых лекарств станут мощным драйвером на пути к ней. Поддержать высокие темпы роста также должны сильный портфель препаратов и предстоящие отчеты по следующим фазам клинических испытаний лекарств для контроля веса. 

AstraZeneca демонстрирует впечатляющую динамику уже сейчас. По итогам девяти месяцев 2024 года ее выручка выросла на 19% (здесь и далее — год к году, если не указано иное). Причем двузначный рост был зафиксирован во всех ключевых географических регионах и направлениях деятельности. Продажи более 20 препаратов за этот период выросли двузначными темпами (а некоторые — трехзначными), однако основным драйвером оказался блокбастер для лечения диабета второго типа, хронической болезни почек и сердечной недостаточности FARXIGA («Форсига»), продажи которого за отчетный период выросли на 34%, до $5,8 млрд. На втором месте по доле в выручке оказался препарат TAGRISSO («Тагриссо»), назначаемый при немелкоклеточном раке легких (НМРЛ) — его продажи выросли на 15%, до $4,9 млрд. 

Мы ожидаем, что AstraZeneca сможет поддерживать заданный темп в будущем. Компания планирует к коммерциализации в 2025 году несколько препаратов для лечения рака и респираторных заболеваний, которые находятся на 3-й фазе исследований (последней перед одобрением регуляторов). Кроме того, компания умело защищается от выхода на рынок дженериков, наращивая «патентные заросли» на свои блокбастеры. Это помогает раскрывать потенциал оригинальных препаратов и продлевает их эксклюзивность. В целом ее портфель насчитывает почти две сотни препаратов на разных этапах клинических исследований, однако особый интерес вызывают лекарства для лечения ожирения, продажи которых, по прогнозу Morgan Stanley, могут вырасти более чем в 15 раз к 2030 году,

На второй фазе испытаний у AstraZeneca сейчас находятся три потенциальных блокбастера: агонист рецептора GLP-1 AZD5004 (пероральное лечение), инъекции AZD6234 и AZD9550. Они демонстрируют высокую эффективность и обладают меньшим числом побочных эффектов по сравнению с аналогами. Мы считаем, что новые отчеты о препаратах для контроля за весом, которые выйдут в 2025-м, покажут, сможет ли компания достичь заветных $80 млрд выручки. 

Из-за расследований по делу о мошенничестве со страховками и препаратами в Китае, бумаги AstraZeneca подверглись масштабной распродаже. Сейчас местные власти проверяют информацию о незаконном импорте ряда препаратов из Гонконга сотрудниками AstraZeneca и неправомерном сборе данных пациентов. WSJ пишет, что препараты были одобрены в Гонконге, а вот в материковом Китае — нет. Последствия для самой компании пока не понятны, идет проверка, исполнительный вице-президент по международным рынкам AstraZeneca Леон Ванг был задержан.

Но пока влияние Китая на финансы компании ограничено, а ее финансовое положение остается сильным. Она также демонстрировала способность выходить из сложных ситуаций в прошлом. При этом, несмотря на превосходящие прогнозы аналитиков отчеты, AstraZeneca сейчас торгуется на прошлогоднем уровне. На наш взгляд, это дает хорошую возможность для покупки бумаг фармацевтического гиганта с широкой глобальной экспозицией, перспективным портфелем и амбициозными целями.

Prada

Prada — итальянская компания из индустрии роскоши, специализирующаяся на производстве одежды, обуви и аксессуаров под премиум-брендами Prada, Miu Miu, Church’s, Car Shoe, а также управляющая кондитерской в Милане Marchesi 1824 и клубом парусников Luna Rossa. Весь этот год компания демонстрировала исключительные темпы роста выручки и прибыльности, вопреки общей слабости рынка роскоши и разочаровывающим результатам конкурентов вроде LVMH и Kering. На рынке негативно сказались замедление темпов роста экономики Китая и жесткие меры Пекина по ограничению демонстрации богатства. Как сказал CEO Prada Андреа Гуэрра, успех компании связан с тем, что все аспекты бизнеса — от маркетинга до дизайна продукции — работают в едином направлении с точки зрения имиджа, идентичности и креативности. Такой подход обеспечивает конкурентное преимущество, так как потребители легче идентифицируют и запоминают бренд. По итогам девяти месяцев 2024 года главным драйвером роста компании стал бренд Miu Miu, выручка которого подскочила на 97% год к году. Доля бренда в консолидированной выручке достигла 25% против 15% годом ранее. 

В то же время возможности Miu Miu еще не использованы на полную мощность — и 2025 год станет решающим моментом для его роста. За девять месяцев бренд сгенерировал €855 млн выручки и вот-вот должен преодолеть порог в $1 млрд. Для сравнения, ближайшие сопоставимые бренды, такие как Prada и Saint Laurent, генерируют выручку в три раза больше, а Balenciaga и Bottega Veneta — в два. Это означает, что Miu Miu сможет продолжать расширяться, отбирая долю у конкурентов. Основываясь на исторических темпах роста и беспрецедентной популярности бренда, мы считаем, что Miu Miu имеет потенциал как минимум удвоить годовой объем продаж в перспективе 1–2 лет. Согласно индексу Lyst, Miu Miu не только возглавил список топ-20 «Самых горячих брендов» в последнем квартале, но и крепко держится на вершине в последние пару лет. 

Сейчас компания переживает настоящий бум роста в Японии — выручка там выросла на впечатляющие 53% год к году из-за «наплыва туристов». Однако значительный потенциал кроется в США, поскольку рыночное проникновение брендов компании там остается довольно низким, а корреляция между количеством магазинов и объемом продаж — высокой. Это свойственно люксовым брендам, куда идут за впечатлениями и эмоциями от продаж, поэтому управленческая команда работает над расширением розничной сети. Недавнее открытие магазинов в Далласе, Мичигане и покупка недвижимости в Нью-Йорке — четкий сигнал о том, что Prada серьезно настроена на экспансию в США, что будет более заметно в 2025 году. Сейчас доля региона в ее продажах составляет лишь 17% против 33% для Азиатско-Тихоокеанского региона и 32% для Европы. 

  Мы считаем, что Prada — интересная инвестиционная возможность. Компания прямо сейчас переживает бурный рост одного из флагманских брендов, сочетая это с улучшением эффективности и внушительными денежными потоками. Если в 2022 году ее чистая маржинальность составляла 11,1%, то в 2023-м — уже 14,2%, а по итогам последних 12 месяцев (TTM) — 14,9%. При этом оценка Prada кажется разумной относительно переоцененного сектора, что делает компанию более интересной для инвесторов по сравнению с LVMH, Hermès, Kering и другими аналогами. 

AT&T

AT&T — телекоммуникационный гигант из Техаса, который предлагает услуги мобильной связи, оптоволоконного сетевого соединения, облачных решений и другие сервисы для клиентов по всему миру. Исторически компании из этого сектора считаются «тихой гаванью» из-за своего недискреционного характера (услуги связи востребованы в любой экономической ситуации) и, как следствие, более прогнозируемой выручки. Однако они также более восприимчивы к росту процентных ставок, поскольку, как правило, имеют внушительный объем долга и отличаются капиталоемкостью бизнеса. 

За последнее десятилетие компания совершила несколько крупных сделок. Например, в 2015 году она приобрела крупнейшего оператора прямого телерадиовещания в США DirecTV за $67 млрд, а в 2018-м поглотила крупную развлекательную компанию Time Warner за $85,4 млрд. Сделки привели к лавинообразному наращиванию общего долга, на пике в 2018 году он составлял гигантские $176,5 млрд. Должного эффекта синергии AT&T не добилась и начала избавляться от медиаактивов. В 2022 году она выделила WarnerMedia, существенно упростив свою бизнес-модель и повысив прибыльность. А в сентябре этого года — достигла соглашения о продаже оставшихся 70% акций DirecTV компании TPG Capital за $7,6 млрд. 

Сейчас компания агрессивно сокращает долговую нагрузку, которая по итогам третьего квартала 2024 года составила 2,82 (общий долг — $125,8 млрд). Сделка по продаже DirecTV, как ожидается, завершится в середине 2025 года и в сочетании с потенциально более низкими процентными ставками и огромными денежными потоками компании создаст благоприятную конъюнктуру для дальнейшего делевериджа — одного из главных драйверов роста бумаг AT&T. Более того, она завершит стратегический поворот компании в сторону 5G и оптоволокна — ее основного бизнеса, который на протяжении более 15 кварталов демонстрирует рост клиентской базы. 

Очевидно, что продажа DirecTV еще больше упростит бизнес AT&T и поможет ей добиться постоянно растущей эффективности. Пока не ясно, куда будут направлены вырученные от продажи средства, но мы ожидаем, что AT&T может использовать свой избыточный свободный денежный поток для обратных выкупов акций или сокращения долговой нагрузки. 

Менеджмент уже пообещал распределить $10 млрд до конца 2026 года в виде байбэков. Он также заявил об амбиции направить в общей сложности $40 млрд на дивиденды и байбэки в равной пропорции в период с 2025 по 2027 год. Для сравнения, текущая рыночная капитализация AT&T составляет $163,8 млрд. При этом бумаги компании торгуются с дисконтом к среднеотраслевому уровню и выглядят привлекательно. 

Oracle 

Oracle — один из крупнейших в мире разработчиков ПО и серверных решений из Техаса. Компания начала год на высокой ноте, однако сейчас рост ее акций сдерживают результаты из последнего отчета за второй квартал 2025 финансового года (квартал закончился в ноябре 2024-го). Компания не смогла оправдать ожидания аналитиков ни по выручке, ни по прибыли на акцию (EPS), несмотря на солидный рост показателей на 9% (до $14,1 млрд) и 24% (до $1,1) соответственно.

На наш взгляд, текущая распродажа создает уникальную возможность для покупки акций на долгий срок, поскольку стратегические сегменты компании продолжат расти двузначными темпами в 2025 календарном году. 

Больше всего выделяется рост многообещающего облачного бизнеса. Бизнес облачной инфраструктуры (IaaS) Oracle растет благодаря новым новым крупным контрактам и расширению областей применения технологии. Например, компания выпускает обновления, которые направлены на улучшение аналитики данных и автоматизацию бизнес-процессов. В сочетании с рекордным спросом на ИИ рост этого бизнеса составил ошеломительные 52%. 

Сегмент облачных приложений (SaaS) вырос на 10%. По подсчетам компании, продажи ее графических процессоров (GPU) в последнем квартале выросли на рекордные 336%, поскольку ее облачная инфраструктура быстрее и дешевле аналогов. Перспективы отрасли огромны: прогнозируется, что расходы на инфраструктуру, в том числе связанные с GPU, к 2027 году вырастут до $195 млрд по сравнению с $25,8 млрд в 2022-м. 

Oracle уже сотрудничает с главными бенефициарами роста ИИ, в том числе Nvidia и OpenAI, а также заключает сделки с основными игроками рынка каждый квартал. В первом квартале она заполучила в список клиентов AWS от Amazon, а сейчас — Meta (признана в РФ экстремистской и запрещена). Получив самых желанных «гиперскейлеров» на рынке, Oracle превратила IaaS и SaaS-сегменты в мощные драйверы, которые останутся таковыми и в следующем году.

При этом она работает, например, и на рынке ПО, который также выглядит многообещающе. Подсчитано, что растущий спрос на продукты генеративного ИИ может увеличивать выручку компаний на рынке программного обеспечения (ПО) с CAGR 151,2% до 2032 года. 

Сейчас Oracle продолжает превосходить своих конкурентов (SAP, Snowflake, IBM, Workday, Salesforce) в ИИ-гонке. Ее инфраструктурные продукты гибче и шире в применении, а еще — быстрее и эффективнее. Все вместе это помогает решать большее количество бизнес-задач, что крайне важно для развертывания более сложных ИИ-моделей и их масштабирования. При этом многие компании-аналоги, такие как SAP, в настоящее время торгуются по более высоким мультипликаторам. Благодаря недавнему снижению цен на акции Oracle наконец-то стала более привлекательной для покупки.

PDD Holdings

PDD — это ирландская компания роста, которая управляет двумя площадками  электронной коммерции в разных регионах. В третьем квартале 2024 года компания вновь превзошла консенсус-прогнозы сразу по ряду показателей: ее выручка подскочила на 44%, причем сильные показатели продемонстрировал как сегмент торговли, так и маркетинга (рекламы на площадках). Операционная прибыль выросла на 41%, а чистая — на 61%.

Динамика выручки впечатляет: с момента основания компании в 2016 году она выросла с $72,7 млн до $53 млрд (TTM) (CAGR составил 49%). На наш взгляд, PDD способна и дальше поддерживать устойчивые двузначные темпы роста, чему способствует растущая индустрия электронной коммерции, сильное позиционирование компании на стратегических рынках и восстановление потребительской активности на внутреннем рынке Китая. 

Платформа Pinduoduo, например, предлагает возможность групповых (или коллективных) покупок в Китае, рынке, переживающем феноменальный рост, и считается его тяжеловесом. Приложение позволяет покупателям делиться своими корзинами покупок в социальных сетях, таких как WeChat, и приглашать друзей, семью или незнакомых людей для формирования команд, которые могут покупать оптом продукты по сниженным ценам. 

В Китае объем рынка групповых покупок вырос с $1,3 млрд в 2018 году до $45,6 млрд по итогам 2023 года, что эквивалентно CAGR на уровне 169,4%. Рост был поддержан увеличением числа интернет-пользователей в стране. При этом долгосрочные перспективы рынка также выглядят многообещающими, учитывая его текущий размер и потенциал к росту. Общий адресный рынок (TAM) в Китае огромен: оценки составляют около $1,5 трлн, по сравнению с примерно $0,4 трлн для рынка одежды, говорится в исследовании Franklin Templeton. Сейчас по числу пользователей Pinduoduo отстает только от Alibaba.

Платформа Temu позволила PDD выйти и закрепиться на международных рынках. Основанный в 2022 году маркетплейс предлагает широкий ассортимент товаров с большими скидками из разных категорий: от одежды и обуви до техники. Bloomberg пишет, что по уровню вовлеченности пользователей Temu значительно превосходит таких конкурентов, как AliExpress, eBay, Amazon, Wayfair и Etsy. Сейчас Temu обеспечивает лишь незначительную долю консолидированной выручки компании. Развитие маркетплейса на зарубежных рынках должно стать важным драйвером роста для PDD в 2025 году и позволить снизить страновые риски. 

Temu уже стремительно завоевывает США, Латинскую Америку, Африку, Европу и другие регионы мира, расширив всего за пару лет свое присутствие до 79 стран. В настоящее время Temu входит в сотню самых посещаемых сайтов в мире. По данным Similarweb, только в сентябре 2024 года число визитов составило 635 млн, причем 23% пришлось на США.

Подсчитано, что Temu занял существенные 17% всего рынка бюджетных покупок в США, поскольку там и на других западных рынках Temu предлагает значительно более низкие цены, чем такие платформы, как Amazon. Многие опасаются, что Дональд Трамп, который вступает в должность 20 января, повысит пошлины на импортируемые китайские товары. Однако компания уже сыграла на опережение и начала наращивать свою базу поставщиков на локальных рынках. В частности, она уже привлекла чуть более 1000 продавцов из США. 

При этом, несмотря на сильные финансы и блестящий потенциал, компания торгуется с огромным дисконтом к среднеотраслевому уровню. Ее выдающееся управление и историческая операционная эффективность в сочетании с гигантскими денежными потоками обеспечивают ей прочную основу для будущего роста. А потенциальный рост пошлин не выглядит опасно для PDD.